>> 招商證券-A股2023年7月觀點及配置建議：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上攻繼續(xù)-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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pdf 共65頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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展望7月，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)跡象，預(yù)計穩(wěn)增長政策仍將持續(xù)推出；美聯(lián)儲加息終于接近尾聲，外資重回流入，國內(nèi)公募基金重回凈流入，A股重回上行周期。綜合基本面、事件和政策目前從經(jīng)濟(jì)的情況來看，圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT、可選消費和部分中游制造仍是市場主要思路，臨近旅游出行旺季，相關(guān)出行鏈可以再度關(guān)注。
上半年A股漲跌分化，科技龍頭一枝獨秀。2023年上半年A股市場波動較大，漲跌分化，呈現(xiàn)出景氣驅(qū)動、行業(yè)結(jié)構(gòu)明顯分化的走勢，主要指數(shù)中科技龍頭領(lǐng)漲，中大盤成長，消費龍頭跌幅較多，市場風(fēng)格特征較為明顯。同時，行業(yè)漲跌分化較為嚴(yán)重，3個行業(yè)上漲25%以上（通信，傳媒，計算機(jī)），8個行業(yè)漲幅在5%-20%之間（機(jī)械設(shè)備，家用電器，電子，建筑裝飾，石油石化，國防軍工，公用事業(yè)，汽車），4個行業(yè)表現(xiàn)不佳，跌幅在10%以上（建筑材料，美容護(hù)理，房地產(chǎn)，商貿(mào)零售）。
展望7月，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)跡象，預(yù)計穩(wěn)增長政策仍將持續(xù)推出；美聯(lián)儲加息終于接近尾聲，外資重回流入，國內(nèi)公募基金重回凈流入，A股重回上行周期。此前市場對于邊際削弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所擔(dān)憂，進(jìn)入六月后，各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象，工業(yè)企業(yè)盈利增速負(fù)值進(jìn)一步收窄。而6月開始陸續(xù)出臺了一些穩(wěn)增長政策，也有助于經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)。7月下旬將會召開政治局會議，對于會議重點關(guān)注和支持的方向會有機(jī)會。外部因素方面，此前市場低估了美國經(jīng)濟(jì)的韌性以及美聯(lián)儲加息的幅度，6月議息會議后美聯(lián)儲給的指引是年內(nèi)再加息兩次。7月份加息之后，美聯(lián)儲的加息終將接近尾聲，近期美元指數(shù)和美債收率已經(jīng)停止上漲，一旦美聯(lián)儲結(jié)束加息，美元指數(shù)和美債利率將進(jìn)一步走弱，有助于外資進(jìn)一步加速流回流A股?？偟膩砜?，此前市場的調(diào)整消化了對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期以及對于美聯(lián)儲超預(yù)期加息，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，美聯(lián)儲終于加息接近尾聲。A股主要指數(shù)有望繼續(xù)保持上行的態(tài)勢。風(fēng)格方面，由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對穩(wěn)定，尋找產(chǎn)業(yè)趨勢明確或者政策支持能夠提估值的成長方向仍然是主要思路。
行業(yè)配置層面，綜合基本面、事件和政策目前從經(jīng)濟(jì)的情況來看，圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT、可選消費和部分中游制造仍是市場主要思路，臨近旅游出行旺季，相關(guān)出行鏈可以再度關(guān)注。第一，AI+是未來幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢，前期市場圍繞著AI落地應(yīng)用進(jìn)行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場下一個階段將會圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局【計算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費電子】【元器件】。第二，業(yè)績邊際改善斜率較大的方向，目前來看，除了TMT之外，以【家電】【汽車及零部件】和部分新能源領(lǐng)域業(yè)績邊際改善趨勢較為明顯。除此海外，臨近旅游旺季，出行鏈在前期消化了估值后，當(dāng)前可以重新開始關(guān)注。
流動性：加息擾動影響有限，外資為重要邊際增量。流動性方面，國內(nèi)銀行體系超額流動性收斂，若后續(xù)政策進(jìn)一步支持，將有利于改善宏觀流動性。7月美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)或擾動A股，但考慮到已經(jīng)反映87%的加息預(yù)期，美債利率上行空間有限，預(yù)計影響削弱。股市資金供需方面，外資有望延續(xù)凈流入，且是存量格局下的重要邊際增量，關(guān)注其對市場風(fēng)格和行業(yè)表現(xiàn)的影響；隨著ETF的持續(xù)申購，5月偏股類老基金份額轉(zhuǎn)為凈申購?？紤]到6月解禁規(guī)模和計劃減持規(guī)模均比較高，未來重要股東二級市場減持規(guī)?；蚶^續(xù)擴(kuò)大
企業(yè)盈利：3月以來工業(yè)企業(yè)盈利增速跌幅逐月收斂，5月當(dāng)月同比跌幅收窄至-12.6%，預(yù)計未來仍將延續(xù)緩慢修復(fù)的態(tài)勢，其中TMT和消費類繼續(xù)改善的空間較大。7月將會進(jìn)入A股中報業(yè)績預(yù)告披露期間，可關(guān)注以下方向：1.高景氣行業(yè)如傳媒、計算機(jī)、自動化設(shè)備、保險業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)改善。2.新舊能源領(lǐng)域需關(guān)注產(chǎn)能釋放節(jié)奏需求改善的可持續(xù)性。汽車零部件庫存合理且新能產(chǎn)能有限，新能源汽車滲透率再次上行可加速其業(yè)績改善。3.未來哪些行業(yè)有望迎來業(yè)績拐點？電子和部分順周期行業(yè)景氣指標(biāo)觸底或小幅回暖，某些細(xì)分領(lǐng)域可能在中報或者三季報迎來業(yè)績拐點。4.地產(chǎn)鏈消費業(yè)績修復(fù)節(jié)奏取決于增量需求變化。Q2以來竣工對其需求的拉動空間或邊際收斂，而疫后換新、高溫天氣對家電帶來新的增長點。可重點關(guān)注業(yè)績高增（景氣具備進(jìn)一步修復(fù)空間、需求增量改善）、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點的方向，具體包括的細(xì)分行業(yè)有家電、傳媒、計算機(jī)設(shè)備、自動化設(shè)備、通信設(shè)備、汽車零部件、消費電子等。
主題投資：關(guān)注新能源賽道的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。復(fù)合集流體：6月多公司簽訂首張訂單，復(fù)合集流體進(jìn)入量產(chǎn)化階段。光伏：厄爾尼諾帶來高溫“烤”驗，用電負(fù)荷走高，光電裝機(jī)需求走強(qiáng)；硅料價格拉低成本，預(yù)計目前價格已接近歷史底部；N型組件接受度提升。磷酸錳鐵鋰電池：磷酸錳鐵鋰電池在能量密度、成本、安全性方面更具優(yōu)勢。磷酸錳鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)0到1的飛躍。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策不及預(yù)期；海外政策收緊超預(yù)期
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