>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：6月百強地產(chǎn)銷售延續(xù)弱勢，弱現(xiàn)實下強化政策放松預(yù)期-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 2495KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：根據(jù)克爾瑞統(tǒng)計，6月百強房企實現(xiàn)銷售操盤金額5267.4億元，環(huán)比增長8.5%，環(huán)比增幅處于歷年同期最低水平，同比下降28.1%，單月業(yè)績增速由正轉(zhuǎn)負，5-6月地產(chǎn)銷售延續(xù)下行趨勢；同時，6月制造業(yè)PMI環(huán)比提升0.2pct至49%，但仍在榮枯線以下，其中建筑業(yè)PMI環(huán)比下降2.5pct至55.7%，受到地產(chǎn)下行影響，建筑業(yè)弱勢運行。我們認(rèn)為，基本面的進一步回落則不斷強化政策放松的預(yù)期，當(dāng)前地產(chǎn)鏈板塊的修復(fù)可以類比去年11月份，政策催化將是當(dāng)前行情修復(fù)的主要推動力，近期國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》，有利于地產(chǎn)鏈后周期產(chǎn)品需求回暖，在當(dāng)前地產(chǎn)銷售弱勢情況下提振信心。從高頻數(shù)據(jù)來看，龍頭企業(yè)經(jīng)營情況有韌性，前期調(diào)整后的龍頭企業(yè)的性價比凸顯，進入中報窗口期，防水、涂料等企業(yè)Q2增速預(yù)計相對較好，同時受成本基數(shù)的原因，Q2毛利率同比或迎來修復(fù)，龍頭或跟隨政策預(yù)期有望迎來修復(fù)行情。建議關(guān)注東方雨虹、偉星新材、蒙娜麗莎、科順股份、兔寶寶、三棵樹、北新建材、青鳥消防等。其次，關(guān)注玻纖底部拐點機會，當(dāng)前價格體系下，部分小企業(yè)盈利壓力加大，近期已有部分生產(chǎn)線放水冷修，因此價格繼續(xù)下行空間不大；需求端熱塑及風(fēng)電訂單持續(xù)回暖，高端產(chǎn)品需求依舊穩(wěn)定，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，待庫存逐步消化后，價格拐點漸行漸近；建議重點關(guān)注低估值的中材科技（風(fēng)電裝機回暖，6月公告合并中復(fù)聯(lián)眾，葉片盈利快速恢復(fù)；鋰膜盈利穩(wěn)定提升，復(fù)材業(yè)務(wù)占比逐步提升），以及中國巨石（產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，建立成本護城河）、長海股份（打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中長期產(chǎn)能彈性十足）。同時，建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長）和力諾特玻（發(fā)力中硼硅模制瓶，未來彈性十足），藥包材保持穩(wěn)定增長，受宏觀經(jīng)濟波動影響較小。
玻璃：浮法價格震蕩運行，成本下降對盈利形成支撐。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)浮法玻璃均價1961.58元/噸，環(huán)比上周下跌42.64元/噸，跌幅2.13%，較上周跌幅有所擴大。2023H1浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能收縮，“保交樓”背景下房地產(chǎn)竣工端韌性較強，行業(yè)重回緊平衡，浮法價格回補疊加純堿價格走弱，企業(yè)盈利有望改善：1）價格端，6月價格環(huán)比轉(zhuǎn)跌，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月浮法玻璃價格累計上漲525元/噸，而6月份均價2023.02元/噸，環(huán)比下跌9.20%，分月度來看，3-4月市場供應(yīng)出現(xiàn)少量缺口，價格觸底反彈，4月價格快速上漲，中下游開始補庫，5月下游、終端對高價接受能力減弱，市場進入消化庫存階段，6月市場需求疲弱影響下價格重心下移明顯。2）成本端，2023年純堿新增產(chǎn)能壓力增加，新產(chǎn)能投放前，行業(yè)主動去庫存帶動純堿現(xiàn)貨價格快速下跌，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，1-5月份重堿價格累計下滑800元/噸左右。我們認(rèn)為，下半年行業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，7-8月隨著旺季來臨前補貨需求增加，基本面有望持續(xù)改善：供給側(cè)來看，行業(yè)剛剛開始盈利，復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線依舊有限，而個別窯齡較高的產(chǎn)線存冷修預(yù)期，供給端有望保持動態(tài)平衡；需求側(cè)來看，隨著下游終端項目啟動增加，終端訂單預(yù)期有一定好轉(zhuǎn)，工程訂單邊際逐步好轉(zhuǎn)，家裝訂單需求火熱，對出貨有一定支撐，4/5月份仍為玻璃需求旺季，玻璃供需重回緊平衡狀態(tài)，漲價趨勢有望延續(xù)；宏觀層面來看，地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進，23年竣工端需求仍有支撐。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議重點關(guān)注旗濱集團（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃有望陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭）。
消費建材：弱現(xiàn)實下強化政策放松預(yù)期，政策催化或為當(dāng)前主要催化。近期國常會審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》，有利于地產(chǎn)鏈后周期產(chǎn)品需求回暖，在當(dāng)前地產(chǎn)銷售弱勢情況下提振信心，后續(xù)或有更多政策出臺帶來催化。從高頻數(shù)據(jù)跟蹤來看，受地產(chǎn)銷售回落的影響，我們認(rèn)為5/6月份消費建材企業(yè)銷售增速或面臨放緩，而進入中報窗口期，防水、涂料等企業(yè)Q2增速或相對較好，同時成本基數(shù)原因，Q2毛利率同比或迎來修復(fù)，我們認(rèn)為，當(dāng)前基本面承壓背景下，市場對于政策放松預(yù)期提升，當(dāng)前地產(chǎn)鏈板塊的修復(fù)可以類比去年11月份，政策催化將是當(dāng)前行情修復(fù)的主要推動力。建議關(guān)注零售占比業(yè)務(wù)較高的兔寶寶、偉星新材、蒙娜麗莎、三棵樹、北新建材等，以及戰(zhàn)略調(diào)整的東方雨虹，業(yè)績修復(fù)彈性較大標(biāo)的科順股份、青鳥消防等。
玻纖：6月價格弱勢下行，靜待拐點來臨。前期新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)以及階段性出貨放緩，部分廠家?guī)齑嬗兴黾樱珶崴芗帮L(fēng)電訂單回暖，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加??；我們認(rèn)為，隨著價格下行進入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價格基本觸底，靜待下半年行業(yè)迎來觸底反彈。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順
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