>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)周報：關(guān)注強(qiáng)基本面&高股息率主線，重視出口鏈左側(cè)機(jī)會-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 1392KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
品牌服飾：波司登本周發(fā)布年報彰顯龍頭韌性，行情波動下優(yōu)選強(qiáng)基本面&高股息率主線
波司登本周發(fā)布年報：新財年輕裝上陣，穩(wěn)健增長可期
?、倌鎰萦芰μ嵘蔑@龍頭韌性：22年外部壓力下仍實(shí)現(xiàn)23/3/31財年收入167.7億元（同比+3.5%），營業(yè)利潤28.3億元（同比+10.0%），歸母凈利21.4億元（同比+3.7%），羽絨服業(yè)務(wù)盈利能力逆勢提升，體現(xiàn)產(chǎn)品力、品牌力及運(yùn)營實(shí)力
?、诳旆粗С窒麓尕浿苻D(zhuǎn)效率持續(xù)提升：23/3/31財年期末集團(tuán)存貨26.89億元（同比持平），庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)144天（同比-6天），周轉(zhuǎn)改善來自：1）上財年末售罄率高，本財年輕裝上陣；2）供應(yīng)鏈柔性快反及高效物流管理推動拉式補(bǔ)貨順利進(jìn)行，由此渠道庫存壓力小，新財年輕裝上陣
③新財年持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道升級：新財年來看公司將繼續(xù)圍繞材料、設(shè)計創(chuàng)新引領(lǐng)羽絨服市場趨勢，線下持續(xù)通過門店開大關(guān)小、形象升級提升來店體驗，線上作為品宣又一重要陣地同時重視零售增長質(zhì)量。
?、苡A(yù)測及投資建議：考慮23/3/31財年外部壓力以及女裝業(yè)務(wù)的減值壓力在新財年影響將顯著減弱，我們預(yù)計24/25/26財年公司歸母凈利26.3/31.2/37.0億元，同比+23%/+19%/+18%，對應(yīng)PE 15.5/12.6/10.6X，新財年增長值得期待，估值具備吸引力，分紅率超過80%，股息率超過5%，維持“買入”評級。
雖然短期品牌服飾行情波動，但下半年來看，消費(fèi)修復(fù)趨勢仍在，本周部分前期回調(diào)較多的標(biāo)的已經(jīng)重新開始實(shí)現(xiàn)反彈，繼續(xù)建議關(guān)注Q2及全年業(yè)績增長彈性充分+低估值類標(biāo)的的后市表現(xiàn)：
?、龠\(yùn)動時尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當(dāng)前估值分別為21/13X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運(yùn)動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
?、诟吖上⒙手骶€在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（23年P(guān)E 10.9X，股息率6.3%）、家紡線的富安娜（23年P(guān)E 12X，股息率7.1%）、水星家紡（23年P(guān)E 10X，股息率5.0%）、羅萊生活（23年P(guān)E 13.5X，股息率5.2%）、地素時尚（23年12X，股息率4.8%）。
?、鄹酃晒δ苄札堫^：港股近期估值處于底部，安踏體育（23年22X）、李寧（23年21X）、特步國際（23年16X）估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登（23/24財年13/11X，股息率5.7%），滔搏（23年P(guān)E 16X，股息率6.4%）值得關(guān)注。
④高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低），太平鳥（董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動利潤彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費(fèi)用）。
紡織制造：Nike披露年報，出口鏈左側(cè)布局機(jī)會值得重視
Nike本周發(fā)布年報，23/5/31財年業(yè)績本身符合預(yù)期，值得注意的是：
?、傩惐憩F(xiàn)依舊突出：分品類看，剔除匯率影響后鞋類/服裝/配飾收入分別則增長20%/8%/13%；
?、谌齑孢M(jìn)度符合預(yù)期：截至5/31達(dá)到84.54億美元，同比持平，環(huán)比2/28的89.05億下降5.0%；從數(shù)量來看，鞋服存貨都下降雙位數(shù)，服裝數(shù)量同比下降20%；從區(qū)域來看，北美和大中華區(qū)存貨金額都有高單位數(shù)下降、數(shù)量都有低雙位數(shù)下降；
?、坌仑斈曛敢?jǐn)慎：新財年收入指引中單位數(shù)增長，考慮可能的消費(fèi)環(huán)境波動后指引相對謹(jǐn)慎，同時上半財年（23/6/1-23/11/30)計劃延續(xù)去年下半財年的動作，繼續(xù)收緊采購，保證庫存健康。
Nike年報發(fā)布后由于謹(jǐn)慎預(yù)期申洲股價向下小幅震蕩，但華利由于Nike鞋類銷售成績的優(yōu)秀帶動了股價上行；總體來看清庫存拐點(diǎn)預(yù)計下半年出現(xiàn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會，首推新澳股份（23年11.4X）、申洲國際（23年21X）、華利集團(tuán)（23年20X），同時根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年18X）、臺華新材（23年18X）。
投資建議：
1） A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動時尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 19X）、報喜鳥（23年P(guān)E 13X），戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績彈性的九牧王（23年P(guān)E22X），降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥（23年P(guān)E 16X）、建議關(guān)注錦泓集團(tuán)，以及高分紅低估值的家紡龍頭水星家紡（23年P(guān)E 10X）、羅萊生活（23年P(guān)E 14X）、富安娜（23年P(guān)E 11X），男裝龍頭海瀾之家（23年P(guān)E 11X）。
2）港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動服飾龍頭安踏體育（23年P(guān)E 22X）、李寧（23年P(guān)E 22X）、特步國際（23年P(guān)E 17X）；同時繼續(xù)提示波司登機(jī)會（24財年P(guān)E 11X）。
3）紡織制造：重視出口鏈左側(cè)機(jī)會，推薦新澳股份（23年P(guān)E 9.3X），根據(jù)訂單修復(fù)情況建議關(guān)注申洲國際（23年P(guān)E 19X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E19X）、偉星股份（23年P(guān)E 18X）、臺華新材（23年P(guān)E 16X）。
風(fēng)險提示：終端銷售
|
|
