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雙周專題：從錦波生物IPO獲批看重組膠原蛋白行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。6月29日晚錦波生物發(fā)布公告，公司北交所上市申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)同意批復(fù)。根據(jù)招股說(shuō)明書，公司擬向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)500萬(wàn)股股票（未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下），募集資金主要用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。錦波生物主營(yíng)以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。1）醫(yī)美方面：公司自主研制的薇旖美重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維是目前國(guó)內(nèi)唯一的注射級(jí)別重組人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料，該產(chǎn)品于2021年6月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，2021/2022年銷量分別為2.51/16.38萬(wàn)支，實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為0.28/1.17億元。2）嚴(yán)肅醫(yī)療方面：公司抗HPV蛋白銷售額平穩(wěn)，目前公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重組人源化膠原蛋白的基礎(chǔ)研究，并在婦科、泌尿科、皮膚科、骨科等領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)展應(yīng)用研究。3）護(hù)膚品&醫(yī)用敷料：公司旗下產(chǎn)品矩陣較為完善，OBM+ODM雙輪驅(qū)動(dòng)。公司重視研發(fā)創(chuàng)新。目前公司已形成病毒進(jìn)入抑制劑機(jī)理應(yīng)用技術(shù)、生物發(fā)酵制備重組人源膠原蛋白技術(shù)兩大核心技術(shù)，以支撐酸酐化牛β-乳球蛋白、重組人源膠原蛋白原料及終端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，未來(lái)公司有望憑借其領(lǐng)先的技術(shù)在醫(yī)美、嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域持續(xù)拓展，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?dāng)前重組膠原蛋白行業(yè)受資本及產(chǎn)業(yè)方關(guān)注度越來(lái)越高，我們認(rèn)為獲得融資的企業(yè)一方面將加大研發(fā)投入、推出更多更優(yōu)的重組膠原蛋白產(chǎn)品，另一方面將加快消費(fèi)者教育，從而從供給和需求兩端共同推動(dòng)重組膠原蛋白行業(yè)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)對(duì)重組膠原蛋白投資價(jià)值的認(rèn)知將持續(xù)加深，重組膠原蛋白或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)投資賽道。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新洞察：頭部品牌嘗試通過(guò)推新、升級(jí)等方式，基于核心單品向系列延伸。明星單品通常為品牌提升消費(fèi)者認(rèn)知度、獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)源的重要產(chǎn)品，品牌也在不斷探索基于明星單品推出系列產(chǎn)品從而提升連帶率以及客單價(jià)的方式。①薇諾娜：推出凍干面膜系列。在明星單品“舒緩修護(hù)凍干面膜”持續(xù)取得亮眼銷售額、受到消費(fèi)者認(rèn)可的情況下，繼續(xù)豐富凍干面膜品類，推出了主打凈痘控油、舒緩保濕、光感修護(hù)、緊致提拉等具備多種功效的凍干面膜產(chǎn)品，有望滿足消費(fèi)者更加細(xì)分的“敏感plus”需求。②珀萊雅：升級(jí)雙抗水乳霜系列。在紅寶石系列中，紅寶石面霜已經(jīng)成長(zhǎng)為除紅寶石精華外新的明星單品，但雙抗系列中尚無(wú)水乳霜類的明星單品跑出，原本的雙抗水乳霜產(chǎn)品更類似套盒系列，與雙抗精華的定位略有不符。公司在2023年4月對(duì)雙抗套裝進(jìn)行了迭代，升級(jí)功效、成分、膚感，使其功效性能夠得到消費(fèi)者認(rèn)知與認(rèn)可，在視覺(jué)維度上，公司也對(duì)產(chǎn)品包材進(jìn)行了調(diào)整，整體包裝更加簡(jiǎn)約、并融入了雙抗系列的橙色元素，使其與雙抗精華、雙抗眼霜系列的風(fēng)格更加統(tǒng)一，或能夠更加契合品牌核心目標(biāo)消費(fèi)者的喜好。
　　投資建議：醫(yī)美板塊：建議關(guān)注產(chǎn)品矩陣具備高增長(zhǎng)潛力的標(biāo)的：①具備明星單品布局、月度數(shù)據(jù)持續(xù)兌現(xiàn)的愛(ài)美客；②華東醫(yī)藥；③通過(guò)“輪廓固定”、“幼態(tài)臉”和姣蘭唇部產(chǎn)品等新概念推動(dòng)核心產(chǎn)品增長(zhǎng)的昊海生科；④即將登陸北交所的錦波生物；⑤膠原蛋白III類注射劑產(chǎn)品有望于24年獲批，醫(yī)美膠原布局逐漸完善的巨子生物。化妝品板塊：建議關(guān)注在618多平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)并有望反映至超預(yù)期中報(bào)表現(xiàn)的巨子生物、珀萊雅；收入增速逐季改善邏輯存在相對(duì)較高確定性的貝泰妮；高端代理品牌表現(xiàn)較好，帶動(dòng)收入改善的水羊股份；22Q2相對(duì)低基數(shù)、618線上增速改善的上海家化。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀因素影響消費(fèi)情緒；監(jiān)管政策變動(dòng)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；品牌輿情風(fēng)險(xiǎn)