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事件描述
　　FY2023Q4（2023/3/1-2023/5/31），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為128.3和10.3億美元，分別同比+8%（固定匯率）和-28%，毛利率同比-1.4pct至43.6%，主因折扣、原材料及物流成本提升和匯率負(fù)面影響所致。全年?duì)I收512億美元，固定匯率同比+16%超預(yù)期（美元計(jì)價(jià)同比+10%高于此前指引高單位數(shù)增長(zhǎng)）。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)：促銷(xiāo)折扣致毛利率仍承壓。FY2023Q4公司營(yíng)收同比毛利率同比-1.4pct至43.6%，全年毛利率同比-2.5pct至43.5%，主因產(chǎn)品投入成本上升、運(yùn)費(fèi)物流成本上升、降價(jià)幅度加大、匯率負(fù)面影響所致。
　　營(yíng)收拆分：鞋類(lèi)銷(xiāo)售韌性更優(yōu)，大中華區(qū)恢復(fù)良好。固定匯率下，1）分渠道：FY2023Q4DTC/批發(fā)營(yíng)收分別同比+18%/+2%，批發(fā)渠道收入環(huán)比降速（FY2023Q3同比+18%）主因公司收縮供應(yīng)清理庫(kù)存，DTC拆分來(lái)看直營(yíng)門(mén)店/電商門(mén)店?duì)I收分別同比+24%/+14%；2）分品類(lèi)：鞋/服/配件營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)10%/3%/14%，延續(xù)鞋類(lèi)消費(fèi)韌性強(qiáng)于服裝的趨勢(shì)；3）分地區(qū)：北美（同比+5%）、EMEA（同比+7%）、APLA（同比+6%）、大中華區(qū)（同比+25%），大中華區(qū)恢復(fù)較優(yōu)，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中DTC、線上分別同比+19%、-12%，預(yù)計(jì)線下客流修復(fù)為增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)。
　　庫(kù)存情況：庫(kù)存同比持平，北美&大中華區(qū)去庫(kù)順暢。FY2023Q4庫(kù)存為84.5億美元，同比基本持平（FY2023Q3同比+16%），環(huán)比-5%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為106天（同比-4天，環(huán)比基本持平），公司及批發(fā)伙伴的總市場(chǎng)庫(kù)存同比下滑。其中，鞋類(lèi)庫(kù)存量下降雙位數(shù)，服裝庫(kù)存量下降超20%；北美和大中華區(qū)庫(kù)存量均下降雙位數(shù)，庫(kù)存金額下降高單位數(shù)。公司計(jì)劃仍收緊上半年采購(gòu)并限制市場(chǎng)庫(kù)存。
　　業(yè)績(jī)指引：公司預(yù)計(jì)FY2024/FY24Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)中單位數(shù)/持平至低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，全財(cái)年毛利率同比+1.4-1.6pct，在加大對(duì)2023年7-8月的女足世界杯和2024年的巴黎奧運(yùn)會(huì)的推廣投入下，預(yù)計(jì)FY2024銷(xiāo)售費(fèi)用率將有所提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外需求偏弱風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)。