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23H1營(yíng)收同比+25%、業(yè)績(jī)同比+11%，業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)、略超預(yù)期。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2023H1，公司營(yíng)業(yè)總收入1,383.8億元，同比+24.9%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)195.9億元，同比+2.1%；利潤(rùn)總額197.7億元，同比+2.4%；歸母凈利潤(rùn)120.0億元，同比+10.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)117.1億元，同比+15.7%；基本每股收益1.0元，同比+10.8%。23H1公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、歸母凈利率分別為14.2%、8.7%，同比分別-3.2pct、-1.1pct，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)、略超預(yù)期。
　　 23H1銷售金額同比+13%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)、排名穩(wěn)居行業(yè)第一。公司公告，23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售金額2,368億元，同比+12.7%；其中6月單月銷售金額402億元，同比-21.3%。行情需求景氣度下行階段，公司銷售表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性，2023年以來公司銷售同比表現(xiàn)顯著強(qiáng)于我們跟蹤的50家房企（銷售金額6月單月同比-37%、1-6月累計(jì)同比-5%）。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司23H1銷售額全國(guó)排名穩(wěn)居行業(yè)第一位，較2022年末繼續(xù)提升1名，實(shí)現(xiàn)逆境彎道超車。
　　 5月拿地金額62.5億元、同比+65%，對(duì)應(yīng)拿地強(qiáng)度15%。公司公告，公司2023年5月在佛山、中山、蘇州、成都、廈門獲取5幅地塊，拿地金額62.5億元，同比增長(zhǎng)64.7%；拿地面積31.1萬方，同比增長(zhǎng)42.0%；拿地銷售金額比為15%、拿地銷售面積比為12%；公司1-5月累計(jì)拿地金額323.8億元，同比減少26.3%；拿地面積159.8萬方，同比減少43.2%；拿地銷售金額比為16%、拿地銷售面積比為14%。公司具備央企背景、資金優(yōu)勢(shì)明顯，投資持續(xù)聚焦核心一二線城市。截至2023Q1末，公司待開發(fā)面積6,398萬平、在建面積11,285萬平，土儲(chǔ)規(guī)模充沛。
　　三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資暢通、成本再創(chuàng)新低，優(yōu)勢(shì)明顯。公司公告，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠1,033億元，回籠率91%，同比-1pct；貨幣資金1,518億元，同比+10.4%。至23Q1末，公司剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為68.15%、凈負(fù)債率68.19%、現(xiàn)金短債比2.2倍，三條紅線穩(wěn)居綠檔。此外，公司公告2023年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過8.19億股，募集資金總額不超過125億元，目前已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。
　　投資分析意見：業(yè)績(jī)雙位數(shù)增長(zhǎng)，銷售穩(wěn)居行業(yè)第一，維持“買入”評(píng)級(jí)。保利發(fā)展作為老牌央企，軍旅特色奠定了強(qiáng)執(zhí)行力文化，過去三十載中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健的成長(zhǎng)；銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)、融資優(yōu)勢(shì)明顯，拿地隱含毛利率底部回升。此外，我們預(yù)計(jì)我國(guó)房地產(chǎn)加速出清后格局優(yōu)化，集中度和盈利能力將進(jìn)一步提升，優(yōu)質(zhì)房企有望獲更大發(fā)展空間。我們維持公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為211、228、252億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23/24PE為7.3/6.7倍；中長(zhǎng)期看行業(yè)供給側(cè)改革下公司可充分享受格局優(yōu)化帶來的紅利，繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)為25.0元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，股權(quán)融資落地仍具備不確定性。