>> 光大證券-保利發(fā)展(600048)2023年半年度業(yè)績快報點(diǎn)評：增收增利邊際改善，銷售龍頭地位穩(wěn)固-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，23年上半年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元，同比增長24.9%；歸母凈利潤120.0億元，同比增長10.8%。
點(diǎn)評：業(yè)績小幅增長，利潤率仍承壓但邊際收窄，行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固，聚焦核心城市補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲，股票定增注冊獲批，融資渠道暢通。
營收增長驅(qū)動業(yè)績微增，利潤率短期承壓但邊際改善：23年H1，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1384億元，同比增長24.9%；營業(yè)利潤196億元，同比小幅增長2.1%；歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%，營業(yè)利潤率和歸母凈利率分別為14.2%、8.7%，分別同比降低3.2pct、1.1pct，較22年H1降幅邊際收窄，整體上，短期內(nèi)公司結(jié)算毛利率或仍處于歷史低位，隨著歷史低毛利項(xiàng)目陸續(xù)結(jié)算出清，預(yù)計公司23年結(jié)算毛利率下滑壓力有望邊際放緩。伴隨公司銷售恢復(fù)以及公司自22年以來新拿地項(xiàng)目毛利率有所回升，公司盈利水平有望加速回升。
行業(yè)銷售龍頭地位穩(wěn)固，銷售均價提升蘊(yùn)含積極意義：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)銷售額2368億元，同比增長12.7%，位居克而瑞銷售排行榜第一；對比克而瑞統(tǒng)計的百強(qiáng)房企1-6月累計銷售額同比-0.4%，公司銷售表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大市。從售價角度看，23年1-5月公司銷售均價為1.71萬元/平米，同比增長9.1%，或與推貨結(jié)構(gòu)和售價策略調(diào)整有關(guān)，售價企穩(wěn)或回升將直接降低期末存貨減值壓力。
聚焦核心城市，補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲：23年1-5月，公司累計獲取18宗地，拿地總價324億元，其中權(quán)益地價約282億元，拿地總建面160萬平米；從城市分布來看，一線及強(qiáng)二線城市拿地金額占比分別為48.7%、43.4%，核心土儲較為充足。
定增方案獲批，融資渠道暢通：22年12月，公司發(fā)布股票定增預(yù)案；23年6月，證監(jiān)會批準(zhǔn)公司向特定對象發(fā)行股票的注冊申請，募資總額不超過125億元（含本數(shù)）。23年上半年，公司累計發(fā)行公司債30億元，一般短期融資券50億元，票面利率介于2.26%~3.20%，融資成本保持低位，信用優(yōu)勢顯著，未來財務(wù)費(fèi)用有望進(jìn)一步降低，同時充裕的現(xiàn)金流將助力公司保持穩(wěn)健運(yùn)營和積極的拿地節(jié)奏，提升經(jīng)營的靈活性。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們認(rèn)為公司銷售穩(wěn)健，核心土儲充裕，資金實(shí)力強(qiáng)勁，央企品牌美譽(yù)度高，信用優(yōu)勢顯著，盈利能力于行業(yè)加速出清及低毛利項(xiàng)目加速結(jié)算后有望率先迎來修復(fù)，看好公司作為行業(yè)龍頭的未來發(fā)展空間，維持公司23-25年EPS預(yù)測分別為1.79元、2.07元、2.21元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E估值為7.2倍、6.2倍、5.8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售、拿地不及預(yù)期，項(xiàng)目結(jié)算不及預(yù)期，行業(yè)下行超預(yù)期等風(fēng)險。
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