>> 開源證券-維珍妮(2199.HK)港股公司信息更新報告：FY2023H2業(yè)績承壓，靜待去庫拐點及新品類成長-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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FY2023H2業(yè)績承壓，靜待去庫拐點及新品類成長，維持“買入”評級
公司FY2023收入/歸母凈利潤78.8（-5.6%）/3.8（-26.4%）億港元，其中H1收入創(chuàng)新高、H2受通脹及去庫承壓，考慮下游品牌去庫壓力及財務費用壓力，我們下調(diào)FY2024-2025并新增FY2026盈利預測，預測FY2024-2026凈利潤4.8/5.9/7.5億港元(FY2024-2025此前為5.3/7.5億元)，對應EPS為0.4/0.5/0.6元，當前股價對應PE為7.1/5.8/4.6倍，公司依托核心技術拓品類邏輯持續(xù)驗證，拓展無縫成衣品類，同時JVFY2023H2實現(xiàn)盈利，預計FY2024H1內(nèi)衣及消費電子環(huán)比改善/運動筑底，業(yè)績迎來拐點，繼續(xù)維持“買入”評級。
分部：FY2023運動板塊保持增長，F(xiàn)Y2024H1貼身內(nèi)衣接單環(huán)比低雙增長
FY2023貼身內(nèi)衣/運動/消費電子配件/模壓/鞋收入44.3/24.4/3.7/3.2/3.2億港元，分別-6.17%/+11.2%/-25.1%/-44.5%/-10.7%，H2分別-18%/-17%/-57%/-60%/-32%，貼身內(nèi)衣下滑主要系美國客戶內(nèi)衣需求疲軟的負面影響，但部分被日本客戶穩(wěn)定增長且維密中國IDM協(xié)同效應所抵消，運動板塊全年維持增長。公司優(yōu)化業(yè)務結構，依托核心科技拓展無縫外穿衣物品類，考慮規(guī)模效應下淡出鞋類品牌供應鏈。展望：FY2024H1預計整體收入環(huán)比FY2023H2小幅改善，其中貼身內(nèi)衣/運動環(huán)比低雙增長/持平、消費電子/胸杯環(huán)比改善、鞋類環(huán)比-50%。FY2024H2預計運動產(chǎn)品驅(qū)動增長，鞋類停止出單并切換產(chǎn)能至無縫服裝及醫(yī)療服飾領域。
FY2023撇出折舊毛利率小幅提升，財務成本上升致利潤承壓，JV環(huán)比改善
FY2023整體毛利率為24.1%（-7pct），主要系需求疲軟導致產(chǎn)能利用率以及運營杠桿下降，撇除折舊看，毛利率從29.2%提高至29.5%，其中貼身內(nèi)衣/運動和鞋類毛利率相對穩(wěn)定，消費電子配件及模壓產(chǎn)品毛利率下降。FY2023費用率為14.2%（-0.8pct），基本維持以穩(wěn)定，凈利率為4.86%（-1.4pct）主要系毛利率下降及財務成本上升，F(xiàn)Y2023財務成本凈額為2.9億港元，占比自1.8%提升至3.7%，其中銀行借款利息開支2.35億港元(+90.97%)。JV：于FY2023H2有明顯改善，H2收入環(huán)比+30%至7.6億港元，尤其電商渠道高速增長，并實現(xiàn)0.12億港元盈利，較H1減虧0.6億港元。
風險提示：下游客戶去庫存不及預期、新品類拓展不及預期。
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