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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4.9~5.4億元，同比增加29%~42%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.5~5億元，同比增180%~212%。經(jīng)測(cè)算，公司單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.64-3.14億元，去年同期因疫情影響出行與經(jīng)營(yíng)，歸母凈利潤(rùn)僅為470萬元；公司單Q2實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為1.56~2.06億元，同比增121.92%~193.14%。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、零售市場(chǎng)回升帶動(dòng)公司旗下各業(yè)態(tài)回暖，奧萊及購物中心呈現(xiàn)明顯恢復(fù)態(tài)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，多元消費(fèi)需求持續(xù)釋放，零售市場(chǎng)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)。公司旗下各業(yè)態(tài)、門店緊抓消費(fèi)復(fù)蘇回暖機(jī)遇，開展多項(xiàng)特色主題營(yíng)銷活動(dòng)，呈現(xiàn)出區(qū)域深耕、協(xié)同促進(jìn)的良好局面，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)改善。特別是公司奧萊和購物中心業(yè)態(tài)受新生活方式消費(fèi)的帶動(dòng)，呈現(xiàn)出較為明顯的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，均較上年同期實(shí)現(xiàn)較大增幅，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。①有稅業(yè)態(tài)：6月以來，公司在全國(guó)各門店舉辦“王府井好物心選節(jié)”主題活動(dòng)，通過打造自有購物節(jié)IP，向廣大消費(fèi)者傳遞“來王府井選購好物”的品牌理念。借勢(shì)“618”消費(fèi)熱潮，王府井集團(tuán)實(shí)現(xiàn)門店客流與銷售額的雙重提升。②免稅業(yè)態(tài)：4月8日王府井國(guó)際免稅港在萬寧正式開業(yè)，引入眾多品牌；6月13日，由萬寧市商務(wù)局指導(dǎo)的萬寧嗨購“618”端午季活動(dòng)啟動(dòng)儀式在王府井國(guó)際免稅港舉辦，本次萬寧嗨購“6·18”端午季活動(dòng)從6月13日持續(xù)到6月22日，王府井國(guó)際免稅港推出全場(chǎng)“618“大促銷活動(dòng)助力消費(fèi)。
　　 23H1公司非經(jīng)損益同比減少，但去年扣非歸母凈利潤(rùn)亦為低基數(shù)，疊加今年歸母凈利潤(rùn)顯著改善，扣非歸母凈利潤(rùn)同比仍有明顯增長(zhǎng)。23H1公司非經(jīng)常性損益較上年同期大幅減少，主要受上年同期公司收購北京王府井購物中心管理有限責(zé)任公司12%股權(quán)事項(xiàng)影響所致。同時(shí)受疫情影響公司經(jīng)營(yíng)承壓，公司去年同期扣非歸母凈利潤(rùn)亦為低基數(shù)。受上述因素共同影響，23H1公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
　　投資建議：從一季度表現(xiàn)來看，公司有稅業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，符合修復(fù)預(yù)期，二季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示公司有稅持續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，我們認(rèn)為全年有稅復(fù)蘇確定性強(qiáng)，且有望超預(yù)期；免稅方面，公司萬寧離島免稅項(xiàng)目于2023年4月8日正式營(yíng)業(yè)，從一季度表現(xiàn)來看正處于爬坡期，二季度公司積極開展“618”活動(dòng)促進(jìn)消費(fèi)，未來有望逐步釋放盈利能力。此外，隨著出入境逐步放開，市內(nèi)免稅相關(guān)政策有望加速推出，打開公司在市內(nèi)免稅和機(jī)場(chǎng)免稅部分增量空間。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.16/15.98/22.67億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為22X/14X/10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流恢復(fù)不及預(yù)期、租金下降、消費(fèi)者信心不足