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本周商品價格先抑后揚。本周(7.3-7.7)上證綜指下跌0.17%，滬深300指數(shù)下跌0.44%，SW有色指數(shù)下跌14.72%。貴金屬方面本周COMEX黃金上漲0.07%，白銀上漲0.76%。主要工業(yè)金屬價格中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-0.70%、0.56%、-1.40%、-1.41%、-1.86%、-6.71%;主要工業(yè)金屬庫存中LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動-1.49%、-13.70%、-8.48%、6.97%、-1.65%、17.62%。
　　工業(yè)金屬：美國6月非農(nóng)就業(yè)弱于預期，國內(nèi)需求進入淡季，價格震蕩為主。核心觀點：美國經(jīng)濟走弱，6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠低于預期，但美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，國內(nèi)需求進入淡季，宏觀和基本面偏弱，而低庫存支撐價格，期待9月旺季需求的好轉(zhuǎn)。銅方面，銅精礦指數(shù)上行至91.7美元/噸，較上周增加0.14美元/噸，而冶煉銅進口沖擊現(xiàn)貨市場，銅供應增加，需求端，行業(yè)淡季來臨，開工和成交不佳，基本面走弱，銅庫存12.0萬噸，增加1.5萬噸，但仍處于歷史低位。鋁方面，供給端，云南復產(chǎn)較快，但由于距離枯水期不長，部分企業(yè)復產(chǎn)較為謹慎，我們預計復產(chǎn)產(chǎn)能約150萬噸，同時四川地區(qū)缺電加劇，后續(xù)存停產(chǎn)可能，而需求進入淡季，型材開工率走弱。我們認為房地產(chǎn)竣工不易過于悲觀，且新能源高基數(shù)效應顯現(xiàn)，鋁未來或?qū)⒅鸩酵嗜シ康禺a(chǎn)標簽。重點關注：紫金礦業(yè)、云鋁股份、五礦資源、洛陽鉬業(yè)、神火股份、中國有色礦業(yè)。
　　能源金屬：供應即將進入加速期，下游需求有所恢復，廣期所鋰期貨獲批，鋰價或?qū)⑦x擇方向。核心觀點：乘聯(lián)會預估6月新能源乘用車批發(fā)量74萬輛，環(huán)比增長10%，同比增長30%，需求有所恢復，同時上游挺價明顯，價格繼續(xù)博弈。鋰方面，供給端，隨著國內(nèi)環(huán)保放開以及進口增加，礦端供應上升，而冶煉生產(chǎn)保持平穩(wěn)，下游維持常量采購，上游繼續(xù)挺價，周五廣期所鋰期貨獲批，未來鋰價或?qū)⑦x擇方向。鈷方面，國內(nèi)收儲超預期消息發(fā)酵，海外電鈷價格上漲，下游也有補庫需求，國內(nèi)鈷產(chǎn)品價格跟漲。鎳方面，短期硫酸鎳整體供應偏緊，電解鎳低庫存支撐鎳價，青山電積鎳投產(chǎn)在即，電解鎳短缺或?qū)⒕徑猓噧r偏弱運行。重點關注：華友鈷業(yè)、中礦資源、永興材料等。
　　貴金屬：美國經(jīng)濟降溫，“硬著陸“風險上升推高金價。核心觀點：美國6月新增就業(yè)弱于預期，經(jīng)濟有降溫跡象，而工資高企支撐通脹，經(jīng)濟“硬著陸”風險上升。美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增20.9萬人，預期增22.5萬，前值為30.6萬人；失業(yè)率為3.6%，前值3.7%；工資同比升4.4%，預期4.2%。新增就業(yè)人數(shù)下降，經(jīng)濟降溫，而工資表現(xiàn)較強，通脹或有較強韌性，“硬著陸“風險上升，本周金價反彈。美國經(jīng)濟顯示走弱，美聯(lián)儲鷹派或?qū)⒓铀俳?jīng)濟進入衰退，預計金價震蕩為主。中長期看，美元或已是強弩之末，而央行繼續(xù)購金，通脹中樞上升將推動金價上行。重點關注：山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、中國黃金國際和湖南黃金。
　　風險提示：需求不及預期、供給超預期釋放、海外地緣政治風險等。