>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：美經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期韌性壓制金價，消費淡季電解鋁開啟累庫周期-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 2894KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：周內(nèi)美債收益率上行壓制金價，非農(nóng)數(shù)據(jù)緩解市場鷹派預(yù)期助力金價反彈。周內(nèi)“小非農(nóng)”ADP新增就業(yè)人數(shù)錄得49.7萬人大超預(yù)期（預(yù)期22.8萬人，前值26.7萬人），從景氣指標看，6月美國Markit與ISM服務(wù)業(yè)PMI雙雙超預(yù)期，市場對于美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鷹的擔憂持續(xù)升溫，美債收益率同步上行，F(xiàn)edwatch工具預(yù)測7月美聯(lián)儲重啟加息25BP概率已達93.0%，市場預(yù)期基本符合對于6月“鷹派暫?！钡呐袛唷６芪逋砉嫉?月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期（錄得20.9萬人，前值30.6萬人，預(yù)期值22.5萬人）則顯著緩解了經(jīng)濟強韌性對金價的壓制作用，金價周內(nèi)出現(xiàn)反彈。但從貨幣政策角度看，非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或不足以撼動美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鷹的決心，金價短期承壓趨勢難改。總體看，金價短期內(nèi)維持多空對立，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹擔憂升溫下走勢承壓，而中長期仍將受益于降息政策的落地。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：現(xiàn)貨價格繼續(xù)下探，銅價暫時缺乏上行驅(qū)動。①宏觀：全球6月制造業(yè)PMI終值環(huán)比走弱，制造業(yè)需求下滑壓力仍存；美國6月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，美指由強轉(zhuǎn)弱，部分緩解銅價上方壓力；②庫存：本周全球銅庫存環(huán)減0.9萬噸至28萬噸，保稅區(qū)減少1.35萬噸，LME庫存減少1.03萬噸；③供給：CSPT小組會議敲定Q3現(xiàn)貨銅精礦采購指導加工費為95美元/噸及9.5美分/磅，創(chuàng)2017Q4以來新高，顯示銅精礦原料寬松預(yù)期，本周TC價格微增至93.7美元/噸；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為66.92%（環(huán)比+1.72pct）。端午節(jié)后企業(yè)開工復(fù)蘇，但受限于高銅價及傳統(tǒng)需求淡季影響，7月消費仍顯疲軟。宏觀面國內(nèi)刺激政策預(yù)期逐漸降溫，美聯(lián)儲態(tài)度整體偏鷹，銅價暫時缺乏上漲驅(qū)動，預(yù)計短期震蕩下跌為主。（2）鋁：消費淡季電解鋁開啟累庫周期，鋁價繼續(xù)承壓。①庫存：本周全球鋁庫存累庫2.7萬噸至105萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升8元/噸至15,694元/噸，噸鋁盈利減少153元/噸至1824元/噸；③供給：截至目前，電解鋁開工產(chǎn)能4142萬噸，周比增加16萬噸，增量可控；④需求：本周SMM國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率較節(jié)前減0.5個pct至63.3%，同減3.2pct。后市看，需求淡季疊加云南電解鋁大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，預(yù)計鋁價存在下行壓力；中長期供需矛盾下，預(yù)計電解鋁重心仍有望維持1.8萬元/噸附近。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：車企聯(lián)合挺價助力車市良性發(fā)展，礦端成本弱支撐&需求轉(zhuǎn)淡預(yù)計短期鋰價偏弱震蕩。周內(nèi)碳酸鋰價格持平、電氫價格下跌，鋰輝石大跌6.5%。①碳酸鋰：青海地區(qū)穩(wěn)步擴產(chǎn)，江西地區(qū)進入復(fù)工進程，但被天然氣管道檢修拖累，整體供應(yīng)上行。②氫氧化鋰：下游電車市場未見明顯增量，市場供求基本面仍僵持，周內(nèi)氫氧化鋰維持平穩(wěn)生產(chǎn)，維持去庫進程。③后市看，供給端青海地區(qū)處于生產(chǎn)黃金期、江西地區(qū)穩(wěn)步副產(chǎn)、增量項目繼續(xù)落地，預(yù)計短期供應(yīng)量繼續(xù)上行，但開工率仍受到下游需求制約；需求端7-8月為乘用車傳統(tǒng)淡季，儲能增量需求仍有限；成本端Q3鋰輝石價格主要跟隨Q2國內(nèi)鋰鹽價格，預(yù)計后續(xù)鋰輝石價格或有進一步承壓。礦端成本支撐轉(zhuǎn)弱&需求進入淡季構(gòu)成短期鋰價主要驅(qū)動因素；而目前鹽廠庫存壓力減輕，低價出貨動力不足，預(yù)計短期鋰價偏弱震蕩。（2）工業(yè)硅：四川發(fā)出減產(chǎn)信號，但在落實之前價格或繼續(xù)維持震蕩。①成本端：根據(jù)wind，工業(yè)硅平均成本13513.3元/噸，周跌1%，工業(yè)硅利潤-8.33元/噸，周度增加161.82元/噸；②供需格局：西北大廠前期中斷生產(chǎn)的爐子陸續(xù)恢復(fù)，西北供應(yīng)將有所增加。周中四川樂山傳來限電消息，但對硅廠的影響暫未表現(xiàn)，若后期限電對硅廠的影響顯現(xiàn)，或刺激硅價反彈。需求側(cè)遲遲沒有向好信號，等待后期消費旺季的表現(xiàn)。近期工業(yè)硅價格有小幅增加主要受市場減產(chǎn)情緒，發(fā)出利好信號，但在減產(chǎn)落地之前，價格不會有太大的提升空間，刺激價格回暖主要關(guān)注下游需求的情況。中長期來看，價格或繼續(xù)在成本線上下震蕩運行。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風險、地緣政治風險等。
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