>> 申萬宏源-申信用風(fēng)險監(jiān)測：近期城投自貿(mào)區(qū)債發(fā)行降溫-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,金倩婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在整體控增化存的背景下，城投債凈融資呈現(xiàn)減少態(tài)勢，部分城投企業(yè)尋求境外融資，由于境外美元債融資成本相對較高，自貿(mào)區(qū)債成為熱門品種。事實上，自2022年11月理財贖回潮時，自貿(mào)區(qū)城投債發(fā)行大幅上升，在理財贖回余波過去、境內(nèi)融資回暖后，城投自貿(mào)區(qū)債2月發(fā)行有所減少，但延續(xù)到6月，整體發(fā)行量相對較大。
本周城投無自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行。值得注意的是，自6月16日起至今，自貿(mào)區(qū)城投債無新券發(fā)行，另一端，境內(nèi)城投債凈融資相對于上周環(huán)比減少471億元，相較于去年同期同比減少42億元。整體來看，城投債融資端仍保持收緊。
城投債策略：近期的輿情事件給機(jī)構(gòu)投資者形成風(fēng)險預(yù)期的前提下，尾部區(qū)域面臨逐漸出清，后期尾部風(fēng)險事件造成沖擊的程度相應(yīng)減弱，系統(tǒng)性風(fēng)險防范仍是底線；短期來看，供給端保持收緊且配置壓力仍在，城投回調(diào)風(fēng)險較?。恢虚L期來看，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)，城投債面臨估值調(diào)整壓力；打破兜底預(yù)期下，城投分類轉(zhuǎn)型發(fā)展增強(qiáng)自身造血能力是未來的大方向。區(qū)域選擇上，謹(jǐn)慎下沉，目前時點來看，風(fēng)險防范性價比高于獲取收益。
產(chǎn)業(yè)債策略：由于宏觀層面信用寬松，風(fēng)險事件較少，上半年超額利差普遍下行，產(chǎn)業(yè)債缺乏明顯低估的行業(yè)機(jī)會，即貝塔機(jī)會不足。下半年高等級拉久期增厚收益更為安全，關(guān)注煤炭、公用行業(yè)主體機(jī)會。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
近期鋼價震蕩偏弱運(yùn)行，石油石化價格偏強(qiáng)。周度高頻價格追蹤：上行：NEWC動力煤、焦煤車板價、一級冶金焦車板價、BRENT原油、WTI原油、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯、LLDPE、PX、PTA、甲醇、尿素、LME銅；下行：環(huán)渤海動力煤、鋼材綜合價格指數(shù)、螺紋鋼期貨價格、螺紋鋼現(xiàn)貨價格、丙烯、MDI、PVC、LME鋁、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鋅、鉛、全國水泥均價、波羅的海干散貨指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)、中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場：本周新增一家首次違約主體——佳源創(chuàng)盛控股集團(tuán)有限公司，為房地產(chǎn)企業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)超額利差有所上行。本周產(chǎn)業(yè)債超額利差多數(shù)行業(yè)下行，19個行業(yè)中17個行業(yè)超額利差下行，電氣設(shè)備、醫(yī)藥和有色行業(yè)超額利差下行幅度較大，較上周分別下行5.42BP、3.67BP、2.58BP；2個行業(yè)超額利差上行，建筑和地產(chǎn)行業(yè)較上周分別上行0.57BP、0.30BP。
城投債——市場：本周城投債整體表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，7年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期、5年期城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場：本周二級資本債收益率整體下行。從超額利差看，除3年期AAA-與3年期AA外，其余主流期限評級二級資本債表現(xiàn)優(yōu)于中短期票據(jù)，超額利差均下行。
可轉(zhuǎn)債——市場：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)上行為主。29個行業(yè)中18個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行，社會服務(wù)、環(huán)保、煤炭行業(yè)可轉(zhuǎn)債漲幅較大；11個行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行，家用電器、國防軍工、通信行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)下行。
信用債風(fēng)險警示：聯(lián)合資信公告稱，關(guān)注昆明市城建投資開發(fā)有限責(zé)任公司被納入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的2.25億元。針對上述事項，聯(lián)合資信將持續(xù)與公司保持溝通，動態(tài)關(guān)注上述事項的進(jìn)展情況，及時評估并披露相關(guān)事項對公司主體及其存續(xù)債券信用水平可能產(chǎn)生的影響。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)提取誤差，政策超預(yù)期，超預(yù)期違約事件。
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