>> 申萬宏源-農林牧漁行業(yè)周觀點：產(chǎn)能去化邊際加速，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大?。?/td>
| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
本周申萬農林牧漁指數(shù)上升0.9%，滬深300下跌0.4%，部分重點個股漲幅前三名：金新農(10.8%)、福建金森(7.9%)、溫氏股份(5.5%)，跌幅前三名：天馬科技(-3.3%)、海大集團(-3.3%)、*ST南糖(-2.4%)。投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關注“非瘟”疫苗進展、轉基因玉米試點種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點關注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農發(fā)展；巨星農牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉基因玉米試點種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農。
本周重點報告：2023年下半年農林牧漁行業(yè)投資策略—配置持續(xù)周期性改善的養(yǎng)殖業(yè)。2023年下半年，農業(yè)行業(yè)主要子行業(yè)景氣研判：①生豬養(yǎng)殖：豬價持續(xù)低迷預期下，預計能繁母豬產(chǎn)能繼續(xù)趨勢性“緩步”下降。Q4腌臘需求增加，或催生豬價抬升。②肉雞養(yǎng)殖：2022/23白羽肉雞祖代種雞進口引種量持續(xù)低位，已傳導至在產(chǎn)祖代種雞存欄量下降，預計會進一步向父母代種雞傳導。③寵物食品出口歷經(jīng)2022Q3-23Q1庫存消化后，2023年3月開始出現(xiàn)了恢復性增長.預計2023H2寵物食品出口繼續(xù)維持高位，人民幣對美元匯率走低也有利于寵物食品出口。此外，非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)也取得良好進展，2023年上半年均進入應急評價階段。轉基因玉米試點種植啟動。尤其值得關注的是：2023年“厄爾尼諾”周期性重現(xiàn)，其對全球農業(yè)生產(chǎn)及相關農產(chǎn)品價格波動影響不容忽視。結論與投資分析意見：2023年下半年養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)去化。預計能繁母豬存欄量繼續(xù)緩步減少，生豬價格在腌臘季節(jié)性需求下筑底抬升；2022/23年白羽肉雞祖代種雞進口量下降開始在產(chǎn)業(yè)鏈逐步傳導，在產(chǎn)祖代種雞存欄量有所下降，并進一步向父母代種雞傳導。寵物飼料出口因海外庫存消化逐步回升?；谏鲜鲂袠I(yè)基本研判，2023年下半年農業(yè)行業(yè)投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關注“非瘟”疫苗進展、轉基因玉米試點種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點關注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農發(fā)展；巨星農牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉基因玉米試點種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農。
生豬養(yǎng)殖：6月能繁母豬去化加速，繼續(xù)推薦布局生豬養(yǎng)殖板塊。本周豬價小幅上行，整體趨勢仍弱。據(jù)涌益咨詢，7月9日全國外三元生豬銷售均價14.09元/kg，周環(huán)比+2.1%。6月能繁母豬去化進一步加速，驗證我們此前判斷。本周部分生豬產(chǎn)業(yè)咨詢機構公布監(jiān)測樣本點6月能繁母豬變動情況，據(jù)涌益咨詢，監(jiān)測樣本點6月能繁母豬存欄量環(huán)比-1.68%（5月值為-0.93%）；據(jù)上海鋼聯(lián)，監(jiān)測樣本點6月能繁母豬環(huán)比-0.49%（5月值為+0.002%）。投資分析意見：產(chǎn)能去化加速，推薦布局。向后展望，需求端相對弱勢，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。預計后續(xù)產(chǎn)能調減延續(xù)，能繁母豬產(chǎn)能繼續(xù)趨勢性“緩步”下降。板塊投資機會仍在于“產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來供給下降、豬價上行的預期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預期發(fā)酵的初期。行至當下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，企業(yè)的資金儲備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進一步的定價?；诖耍攸c推薦溫氏股份、巨星農牧、牧原股份。
肉雞養(yǎng)殖：白雞驗證反轉，黃雞布局景氣。白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動去產(chǎn)能持續(xù)時間已有一年，且預計23年內仍大概率延續(xù)。效率領先與養(yǎng)殖習慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價主體。23H2將逐步由趨緊預期過度到實質性缺失，父母代雞苗價格高位難下。與此同時，商品代雞苗供給頂部將逐步過去（22M1-4祖代高引種、22Q4父母代雞苗高銷售量對應23Q2為商品代雞苗的供給頂部，考慮到產(chǎn)蛋高峰和延遲淘汰，此種趨勢或延續(xù)到23Q3），我們仍看好商品代雞苗供給出現(xiàn)明顯拐點，疊加需求端的拉動（我們預測豬價或從23Q4起進入新一輪上行周期），商品代雞苗價格的拐點有望在Q3末Q4初來臨。結合Q2大幅回調的股價（白雞投資依然偏右側，雞苗價格季度性趨勢性下跌對板塊帶來直接的負向沖擊），當前位置我們仍推薦關注白羽肉雞板塊，推薦標的益生股份，圣農發(fā)展。黃羽肉雞方面，在2019年的高光時刻之后，歷經(jīng)了超過2年的虧損，才迎來22Q3的短暫曙光，但很快便再次破滅。在食品工業(yè)化的浪潮之下，疊加黃雞自身冰鮮化的趨勢，白雞、817雞對其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過程。除季節(jié)性需求的拉動外，豬價波動對其拉動作用將再次提升（20、21年間，豬價上漲黃雞價格敏感度不強）。鑒于當前的黃雞供給水平，我們認為23H2，“金九銀十”仍有，但結合豬價預期，黃雞年內季節(jié)性高點難超去年是大概
|
|
