>> 廣發(fā)證券-證券行業(yè)：公募基金降費改革落地，監(jiān)管引導(dǎo)高質(zhì)量發(fā)展-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
1747KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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公募基金費率綜合改革方案落地。監(jiān)管引導(dǎo)推動與行業(yè)主動作為相結(jié)合，指導(dǎo)公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開展費率機(jī)制改革，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費率水平。降費體現(xiàn)了金融發(fā)展的人民性，有利于改善投資者體驗，普惠金融下更好服務(wù)居民共同富裕及財富管理。
改革方案主要八個方面，前四點以降傭、降費、規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費及費率披露等著手變革資管類機(jī)構(gòu)收入端。（1）主要降低主動權(quán)益類基金管理費率、托管費率。以2022年為例，市場上管理費率≥1.5%的公募基金產(chǎn)品規(guī)模合計4.53萬億元，占全市場比重17%；基金管理費達(dá)到715億元，占全市場比重49%。若管理費率≥1.5%的公募基金管理費率水平整體下滑20%，則基金管理費合計會下滑143億元，占比10%。若托管費率>0.2%的公募基金托管費率水平整體下滑20%，則基金托管費合計會下滑25億元，占比8%。（2）各家基金公司影響分化。由于各家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一，若管理費率達(dá)到且超過1.5%的公募產(chǎn)品管理費統(tǒng)一下滑20%，前二十家的受到影響的管理費下滑合計占原管理費合計比重達(dá)到11%。（3）截止2022年，從公募基金占GDP比重來看，我國/日本/美國分別為18.6%/48.1%/86.8%，我國公募基金行業(yè)仍處于發(fā)展初期。（4）海外公募基金降費是伴隨管理規(guī)模持續(xù)增長的長期緩慢過程，2022年美國主動管理型權(quán)益類共同基金費率為0.66%，日本主動管理型基金費率為1.14%，考慮到海外尤其是美國普遍存在買方投顧費用，投資者實際支付的費率更高一線。
改革方案后四點著眼長遠(yuǎn)，以擴(kuò)寬中長期資金來源、發(fā)展投顧、降低成本等助力壓降機(jī)構(gòu)成本端，引導(dǎo)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。以美國貝萊德、普信、先鋒為鏡鑒，擴(kuò)寬養(yǎng)老金等中長期資金來源能有效提升資管機(jī)構(gòu)規(guī)模效應(yīng)及盈利能力，并加速行業(yè)被動化進(jìn)程；發(fā)展投顧能力、建立直銷渠道、提升客戶觸達(dá)有助于延展盈利空間，但投入方向仍需結(jié)合自身稟賦及實力；成本端壓降空間有限，頭部機(jī)構(gòu)的規(guī)模效應(yīng)對凈利潤率的影響更為顯著。
投資建議：短期壓制行業(yè)的利空落地，期待泛財富管理底部回暖。低估低配孕育機(jī)會，靜待市場環(huán)境催化，機(jī)構(gòu)化優(yōu)勢的龍頭券商具有穩(wěn)健稟賦，優(yōu)質(zhì)區(qū)域低估值的中型券商具有彈性優(yōu)勢。隨著資本市場投融資改革深化，建議關(guān)注：一是機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢的券商，如中信證券（A/H）、中金公司（H）、華泰證券（A/H）等；二是泛財富管理業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢的券商，如東方證券、東方財富、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示。市場風(fēng)險事件包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、利率波動影響、行業(yè)競爭加劇等；公司經(jīng)營業(yè)績不達(dá)預(yù)期，爆發(fā)重大風(fēng)險及違約事件等。
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