>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：基本面逐步好轉(zhuǎn)，H2蓄勢待發(fā)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 2245KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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白酒：基本面低點逐步過去，建議積極樂觀。近期市場擔心經(jīng)濟復蘇進展較慢對行業(yè)產(chǎn)生影響，但站在當前時點我們認為沒必要過于悲觀：1）基本面維度看，白酒主要上市公司一季度完成較好，體現(xiàn)到渠道反饋高庫存價格壓力，下半年壓力相對小，在消費弱復蘇背景下供需差有望收窄，基本面低點逐步過去；2）股價和市值對預(yù)期反應(yīng)充分，當前主流公司基本面仍強勁，年后股價回落下PEG都在1附近。消費中長期邏輯并未發(fā)生變化，盡管時間不確定但空間更為重要。我們認為消費中長期的升級+集中度提升邏輯并未發(fā)生變化，催化劑時點可能并沒有長期空間來的重要，建議積極樂觀。當下建議關(guān)注Q2可能超預(yù)期個股，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、珍酒李渡、迎駕貢酒，6月金股推薦順鑫農(nóng)業(yè)。近期公司公告擬通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，我們認為，此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)堅定剝離，集團保底，如果以30.98億成交，預(yù)計對報表正向貢獻，如果以22.5億元成交，預(yù)計對報表一次性負向貢獻。本次交易完成后，順鑫佳宇將不再納入合并報表，符合公司收縮非主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于集中精力做強做大主營業(yè)務(wù)，增強盈利能力。23年重點關(guān)注公司老品恢復+結(jié)構(gòu)改善+金標大單品放量，酒廠經(jīng)營、公司管理班子穩(wěn)定，經(jīng)營方向明確、戰(zhàn)略定力強，疊加地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離和集團人事調(diào)整，α邏輯明顯，繼續(xù)強烈推薦。建議重點關(guān)注確定性龍頭貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液，競爭優(yōu)勢不斷強化的徽酒龍頭古井貢酒。
啤酒：樂觀看待旺季復蘇，結(jié)構(gòu)升級有望持續(xù)向好。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復帶動銷量增長，1-5月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量同比+8.2%，全年來看啤酒銷量仍有望平穩(wěn)增長。另外，今年的厄爾尼諾氣象預(yù)計帶來全球性/全年普遍升溫，國家氣候中心預(yù)計今年夏季（6月至8月）我國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，華東、華中、新疆等地高溫日數(shù)較常年同期偏多，啤酒銷售旺季有望延長。我們認為，6月隨著高溫天氣到來，渠道動銷加速，建議持續(xù)關(guān)注氣象變化及行業(yè)渠道情況。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。推薦基本面相對穩(wěn)健的青島啤酒及華潤啤酒，建議關(guān)注產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：全年看好復蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，23Q1起餐飲場景快速恢復，調(diào)味品終端需求整體表現(xiàn)向好。消費力疲軟是當前板塊主要壓制因素，若后續(xù)刺激消費的政策進一步出臺，調(diào)味品收入端有望實現(xiàn)改善。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計全年成本改善趨勢持續(xù)。當前需求弱復蘇成為市場共識，但從大趨勢上看，需求復蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復蘇趨勢，建議重點關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開始進入銷售旺季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級+奶價回落；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍
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