>> 興業(yè)證券-通信行業(yè)周報(bào)：光模塊海外需求持續(xù)超預(yù)期，電子云發(fā)布AI政務(wù)大模型-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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【板塊走勢(shì)】
上周（07.03-07.09）中信通信板塊下跌2.12%，其中通信設(shè)備制造下跌2.71%，增值服務(wù)下跌2.26%，電信運(yùn)營(yíng)上漲0.11%，同期滬深300指數(shù)下跌0.44%，中小板指數(shù)下跌1.45%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.07%。
【周觀投資】
7月金股鼎通科技：112G新品主要配套800G光模塊使用，量?jī)r(jià)彈性顯著。通信方面，公司112G新產(chǎn)品配套800G光模塊使用，包括殼體、散熱器等。目前，112G殼體已經(jīng)提前開(kāi)始小批量交付。下半年開(kāi)始，預(yù)計(jì)安費(fèi)諾、莫仕和泰科的112G產(chǎn)品均將逐步放量，帶動(dòng)通信業(yè)務(wù)增速中樞抬升。汽車方面，前期項(xiàng)目逐步量產(chǎn)，預(yù)計(jì)將維持高速增長(zhǎng)。Tier1方面，公司核心客戶包括比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等，2021年以來(lái)開(kāi)拓的項(xiàng)目逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，在客戶中的單車價(jià)值持續(xù)提升。
中國(guó)電子云正式發(fā)布城市級(jí)大模型行業(yè)平臺(tái)——星智2.0。據(jù)中國(guó)電子云副總裁常慧鋒介紹，星智2.0通過(guò)統(tǒng)一底座、統(tǒng)籌調(diào)度、可信空間、全棧服務(wù)等能力構(gòu)建以城市級(jí)算法、模型、服務(wù)、生態(tài)一體化持續(xù)運(yùn)營(yíng)體系，完成城市智慧化動(dòng)能的供給側(cè)改革。此外，星智政務(wù)垂直領(lǐng)域大模型也一并發(fā)布，作為中國(guó)電子云MaaS平臺(tái)的重要組成部分，星智政務(wù)垂直領(lǐng)域大模型包含面向政務(wù)專業(yè)領(lǐng)域的命名實(shí)體識(shí)別、命名實(shí)體去歧，以及政務(wù)領(lǐng)域事項(xiàng)推理能力。國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)75%以上是政府持有的公共數(shù)據(jù)，要開(kāi)發(fā)AI政務(wù)小模型，需要高質(zhì)量的政務(wù)數(shù)據(jù)，且大概率跑在國(guó)資云的私有云上。深桑達(dá)A具有自主可控的國(guó)資云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施；同時(shí)，CEC為目前98家央企數(shù)據(jù)要素落地最快副部級(jí)企業(yè)，未來(lái)大概率承擔(dān)國(guó)內(nèi)核心部委數(shù)據(jù)要素國(guó)家隊(duì)角色。目前，公司在政府?dāng)?shù)據(jù)歸集整理、運(yùn)營(yíng)流通方面，已經(jīng)合作多個(gè)省市（包括廣東、福建、湖南、云南、河南、德陽(yáng)、徐州等），未來(lái)將直接受益于AI政務(wù)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。
下游海外大客戶需求有望持續(xù)超預(yù)期，重金投入人工智能AI，堅(jiān)定看好光模塊算力建設(shè)主線；華為發(fā)布一體化機(jī)柜，對(duì)于800G市場(chǎng)影響較??；板塊長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，龍頭標(biāo)的公司業(yè)績(jī)上修空間打開(kāi)！光芯片等光模塊上游產(chǎn)業(yè)鏈在需求超預(yù)期背景下，明年產(chǎn)能或有所緊缺，相關(guān)公司有望加速客戶驗(yàn)證突破！華為一體化機(jī)柜，服務(wù)器內(nèi)部一層用銅纜連接，主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)部分高端市場(chǎng)，考慮方案的市場(chǎng)局限性，以及國(guó)內(nèi)暫無(wú)800G需求，對(duì)目前800G市場(chǎng)影響較小。下游海外大客戶加單，算力需求持續(xù)緊缺，海外供應(yīng)鏈公司受益明顯，800G加速放量助收入增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)改善公司盈利能力，疊加高速率產(chǎn)品收入占比提升，盈利能力持續(xù)提升，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，長(zhǎng)期趨勢(shì)持續(xù)向好，估值仍有提升空間；且在美國(guó)考慮對(duì)中國(guó)人工智能芯片的新限制下800G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊戄^小，目前800G需求均來(lái)自于北美大客戶。隨著800G加速放量收入增長(zhǎng)后，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)改善公司盈利能力，疊加高速率產(chǎn)品收入占比提升，公司盈利能力或仍有較大預(yù)期差，業(yè)績(jī)預(yù)期有望不斷上修！同時(shí)800G升級(jí)周期驅(qū)動(dòng)光芯片&陶瓷外殼需求高速增長(zhǎng)，海外產(chǎn)能受限加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。目前海外龍頭廠商仍為高速光芯片、陶瓷外殼主流供應(yīng)商，受限于產(chǎn)能瓶頸無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的行業(yè)需求，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。光芯片目前僅美國(guó)博通、Lumentum、II-VI以及日本的三菱、住友等少數(shù)國(guó)外廠商具有量產(chǎn)能力，國(guó)產(chǎn)化程度較低，帶來(lái)巨大產(chǎn)能缺口。在此背景下，國(guó)內(nèi)光芯片廠商有望加速產(chǎn)品驗(yàn)證，深度受益于光芯片國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。整體來(lái)看，目前估值仍低于上一輪2019年400G升級(jí)周期的天花板，板塊一季度業(yè)績(jī)壓力已經(jīng)逐漸釋放完畢，二季度有望迎來(lái)向上拐點(diǎn)，800G光模塊產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望顯著受益，持續(xù)重點(diǎn)推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：中際旭創(chuàng)、新易盛、中瓷電子、天孚通信、兆龍互連、鼎通科技；建議關(guān)注索爾思、源杰科技、長(zhǎng)光華芯等國(guó)內(nèi)光芯片領(lǐng)軍企業(yè)。
中興通訊AI算力等創(chuàng)新業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)。2023Q2經(jīng)營(yíng)向好，全年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)。公司作為AI攀登者，加大算力業(yè)務(wù)投入資源，在服務(wù)器及存儲(chǔ)、交換機(jī)、數(shù)據(jù)庫(kù)等領(lǐng)域的份額加速提升。2022年，公司服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收同比增長(zhǎng)近80%至百億元，計(jì)劃于2023年底推出支持ChatGPT的大帶寬GPU服務(wù)器，目標(biāo)在國(guó)內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)做到前三名。2022年第四季度公司數(shù)據(jù)中心交換機(jī)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)排名升至國(guó)內(nèi)第二；路由器產(chǎn)品市場(chǎng)排名升至國(guó)內(nèi)第二。近期中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年5G無(wú)線主設(shè)備集中采購(gòu)項(xiàng)目公示了中標(biāo)候選人，中興投標(biāo)報(bào)價(jià)較高，無(wú)線業(yè)務(wù)毛利率有望提升。2023年6月27日，中國(guó)電信發(fā)布《中國(guó)電信2022年核心路由器（CR）設(shè)備集中采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)候選人公示》，公司作為中標(biāo)候選人第二名，彰顯技術(shù)實(shí)力。
中際旭創(chuàng)：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，800G龍頭引領(lǐng)AI算力主線。2022年，海外數(shù)據(jù)流量需求增長(zhǎng)與云廠商資本開(kāi)支的不斷提升驅(qū)動(dòng)數(shù)通市場(chǎng)200G/400G光模塊加速放量，公司收入持續(xù)增長(zhǎng)；公司成本控制以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善疊加匯率波動(dòng)的正向影響，公司全年毛利率有所提升，歸母凈利潤(rùn)率同比提升1.42pct至12.82%。2023Q1，公司毛利率改善明顯，200G/400G產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，800G高速率產(chǎn)品出貨占比提高帶動(dòng)毛利率
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