>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：中期業(yè)績將至，關(guān)注火電復(fù)蘇成色-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
1238KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
火電2Q23E盈利修復(fù)趨勢不改，盈利修復(fù)節(jié)奏主要取決于煤炭長協(xié)兌現(xiàn)及庫存情況；水電業(yè)績增速觸底在即。
摘要：
火電盈利持續(xù)改善，煤炭高庫存延緩業(yè)績兌現(xiàn)進度。2Q23全社會用電需求回暖疊加水電等清潔能源擠出效應(yīng)弱化，機組利用率回升。2Q23現(xiàn)貨及長協(xié)煤價均呈下降趨勢，2Q23秦皇島山西產(chǎn)Q5500動力末煤平倉均價917元/噸，環(huán)比-18.9%；截至2Q23末CCTD秦皇島動力煤長協(xié)價709元/噸，較1Q23末-2.1%）。截至2Q23末南方八省電廠煤炭庫存3726萬噸，較1Q23末+23.2%；2Q23南方八省電廠煤炭可用庫存天數(shù)區(qū)間為16.0~20.8天，電廠煤炭庫存處于歷史較高水平。我們推測電廠庫存居于高位或使火電公司盈利改善幅度滯后于經(jīng)營口徑煤價變化。我們預(yù)計代表公司2Q23E盈利修復(fù)趨勢不改，火電盈利主要取決于煤炭長協(xié)兌現(xiàn)及庫存情況：預(yù)計國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份等公司盈利好于同業(yè)。
水電業(yè)績增速觸底在即，新能源運營商業(yè)績增速持續(xù)分化。新增裝機驅(qū)動下我們預(yù)計新能源代表公司2Q23E業(yè)績維持增長趨勢，但受新能源項目開發(fā)進度及風(fēng)光裝機結(jié)構(gòu)占比等因素影響，新能源運營商盈利增速分化：預(yù)計廣宇發(fā)展業(yè)績增速亮眼。水電業(yè)績增速觸底在即，核電穩(wěn)定增長。受降水量較同期偏少及迎峰度夏蓄水保供影響，我們預(yù)計2Q23全國水電利用率總體下行。我們預(yù)計高基數(shù)影響下2Q23E水電盈利或存一定壓力，主汛期來水仍有待觀察，基數(shù)效應(yīng)消退下3Q22水電業(yè)績增速或有望邊際修復(fù)。2Q23E核電利用率同比增長，我們預(yù)計核電公司有望維持穩(wěn)健增長。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦華電國際電力股份（H）、國電電力、申能股份、內(nèi)蒙華電、華能國際、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-0.68%）、火電（+0.97%）、風(fēng)電（+0.56%）、光伏（-0.10%）、燃氣（-0.23%），相對滬深300分別0.24%、+1.41%、+0.99%、+0.34%、+0.21%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為大連熱電(+33.20%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為藍天燃氣(+3.66%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤價超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進低于預(yù)期等。
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