>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：聚焦行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，淡化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。白酒復(fù)蘇改善方向不變，集中度延續(xù)提升趨勢(shì)，重視次高端、大清香機(jī)會(huì)。關(guān)注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進(jìn)度。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。上周食品飲料板塊漲跌幅為-0.1%，跑贏滬深300（-0.4%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第17。食品飲料子板塊中，軟飲料、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠前，分別為+1.3%、+1.3%，啤酒、保健品漲跌幅排名靠后，分別為3.6%、-9.5%。白酒漲跌幅為+0.2%，在食品飲料子板塊中排名靠前。截止7月7日，白酒板塊估值（PE-TTM）為28.2X，食品板塊估值（PE-TTM）為21.0X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)，本周（7.3-7.7）整箱飛天批價(jià)2885元，散瓶飛天批價(jià)2700-2715元，批價(jià)環(huán)周有所下降。普五批價(jià)940元，國窖1573批價(jià)為895元。
截止6月30日，國內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.79元/公斤，環(huán)周-0.5%，同比-8.2%。2023年5月，國際飼料32.6美元/百千克，國際原奶41.8美元/百千克。截止7月7日，全國豬糧比價(jià)為4.97，環(huán)周-0.07pct，同比-2.79pct。
主要觀點(diǎn)
白酒復(fù)蘇改善方向不變，集中度延續(xù)提升趨勢(shì)，重視次高端、大清香機(jī)會(huì)。（1）回顧2018年下半年，市場(chǎng)過于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)需求的影響，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)了深度回調(diào)。但受益于集中度的提升、消費(fèi)的棘輪效應(yīng)和營銷改革的制度紅利，名酒有效抵御了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)?；陬愃圃?，我們判斷2023年名酒有望給市場(chǎng)帶來驚喜。（2）如果剔除需求回補(bǔ)和渠道庫存影響，2季度終端需求有改善態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年持續(xù)改善可期，下半年?duì)I收增速好于上半年。（3）近期中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《2023中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》，報(bào)告中提到，對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)而言，2023年總體上是短期不樂觀，長期不悲觀。產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)緩增長、理性增長的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年隨著中秋、國慶兩節(jié)的到來，價(jià)位在300元左右的中端產(chǎn)品市場(chǎng)是品牌企業(yè)重點(diǎn)發(fā)力的方向，有望率先走出低谷。（4）名酒集中度未來仍有提升空間。上市公司營收占比從2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未來有望繼續(xù)向上提升。（5）重視次高端、大清香的機(jī)會(huì)，可深度全國化的品種增長確定性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，當(dāng)前估值已處于較有吸引力的區(qū)間。推薦瀘州老窖，綜合實(shí)力逐年提升，將實(shí)施積極性進(jìn)攻策略，預(yù)計(jì)業(yè)績維持較快增速。推薦根據(jù)地市場(chǎng)還有較大成長空間的今世緣。業(yè)績成長確定性高的貴州茅臺(tái)和五糧液，值得長期布局。建議關(guān)注口子窖和順鑫農(nóng)業(yè)的變化。
關(guān)注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進(jìn)度。（1）葡萄酒、黃酒的消費(fèi)群體與白酒重合度較高，但又有獨(dú)特的產(chǎn)品訴求點(diǎn)，張?jiān)：凸旁烬埳蕉荚诜e極改革尋求突圍，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷模式和激勵(lì)機(jī)制，未來業(yè)績有望提速增長。（2）張?jiān)?月28日公告了限制性股權(quán)激勵(lì)草案，雖然業(yè)績考核目標(biāo)并不激進(jìn)，但是對(duì)于公司機(jī)制改革來說已邁出一大步。古越龍山6月14日發(fā)布了董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持公司股份的公告，其中董事長、總經(jīng)理分別增持192萬元左右，其他董監(jiān)高分別增持100萬元左右。各位董監(jiān)高增持金額均明顯高于2022年薪酬，其中董事長增持金額為2022年薪酬的3倍左右。預(yù)計(jì)激勵(lì)機(jī)制的變革可有效提振龍頭企業(yè)內(nèi)部動(dòng)力。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：承德露露、絕味食品、安井食品、青島啤酒
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。
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