>> 華泰證券-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)六月：低基數(shù)下錄得高同比增長-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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主要更新
舜宇光學(xué)科技（舜宇）于7月7日發(fā)布6月出貨數(shù)據(jù)。手機攝像模組/手機鏡頭出貨量同比增長29.3%/25.8%，主要受益于去年的低基數(shù)；車載鏡頭出貨量仍錄得強勁的同比增速19.2%（環(huán)比下降2.6%)。我們認為蘋果和安卓在新機型推出前或增加備貨訂單，但整體上智能手機需求復(fù)蘇的趨勢仍不明朗。我們建議密切關(guān)注未來光學(xué)行業(yè)競爭格局改善的可能性。我們維持2023/2024/2025年EPS預(yù)測人民幣2.72/3.29/3.79元，買入評級，以及基于SOTP估值法得出目標價120港幣。
車載鏡頭：出貨量同比增長19.2%，環(huán)比下降2.6%
舜宇6月車載鏡頭出貨量達739萬（同比增長19.2%，環(huán)比下降2.6%）。相比之下，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，由于去年疫情過后的高基數(shù)，2023年6月中國市場乘用車零售量同比下降5.9%，但月環(huán)比增長5.5%。展望2023年下半年，一方面，我們認為舜宇出貨量或出現(xiàn)季節(jié)性波動，另一方面，由于汽車供應(yīng)鏈關(guān)鍵零部件短缺緩解、去年基數(shù)上升，舜宇今年出貨量同比增速或放緩。長期來看，伴隨2023年相關(guān)電動汽車補貼政策的推出，我們看好車載攝像頭市場增長。
手機攝像模組：出貨量同比增長29.3%，環(huán)比增長6.7%
舜宇6月手機攝像模組出貨量達5,215萬（同比增長29.3%，環(huán)比增長6.7%）。去年基數(shù)較低，主因智能手機廠商下調(diào)2022年的樂觀預(yù)測，并自2Q22末開始放緩采購步伐。我們認為仍可以看到智能手機廠商為2023年內(nèi)新機型推出而新增備貨訂單，但智能手機需求復(fù)蘇的趨勢尚不明朗。
手機鏡頭：出貨量同比增長25.8%，環(huán)比下降3.7%
舜宇6月手機鏡頭出貨量為9,101萬（同比增長25.8%，環(huán)比下降3.7%）。相比之下，大立光（3008 TT）銷售額同比下降20.5%，環(huán)比增長2.6%；大立光表示智能手機廠商6月采購量或高于5月。玉晶光（3406 TT）銷售額同比增長0.39%，環(huán)比增長57%。
維持“買入”評級，目標價120港幣
我們維持2023/2024/2025年EPS預(yù)測人民幣2.72/3.29/3.79元。我們基于SOTP估值法得出目標價120港幣，對應(yīng)車載鏡頭每股估值38港幣、車載攝像模組每股估值10港幣、AR/VR每股估值15港幣、手機鏡頭每股估值18港幣、手機攝像模組每股估值17港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值22港幣。我們的目標價對應(yīng)39倍2023年預(yù)測PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇；電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期。
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