>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點(diǎn)評：2023年6月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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此報告為加密報告 |
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6月CPI同比從5月0.2%回落至0%，低于彭博一致預(yù)期的0.2%，符合我們此前預(yù)期（參見《低基數(shù)推高2Q同比》，2023/7/2）。核心CPI同比由5月的0.6%小幅回落至0.4%，或顯示內(nèi)需較為平淡——其中，交通通信價格對同比的貢獻(xiàn)約為-0.8個百分點(diǎn)，為主要拖累項(xiàng)。環(huán)比方面，6月CPI環(huán)比錄得-0.2%，與季節(jié)性水平基本持平（17-22年均值除20年，下同）；PPI同比較5月的-4.6%下行至-5.4%，亦低于彭博一致預(yù)期的-5%，環(huán)比較5月的-0.9%略收窄至-0.8%，基本符合我們高頻擬合日度PPI的走勢（參見《高頻到日度：華泰獨(dú)家出口監(jiān)測指標(biāo)》，2023/4/23）。其中生產(chǎn)資料價格回落形成拖累，特別是煤炭開采、石油加工等行業(yè)同比降幅走闊。
CPI同比0%，但食品與非食品CPI表現(xiàn)呈現(xiàn)分化——食品煙酒對CPI同比的貢獻(xiàn)從5月的約0.3個百分點(diǎn)上行至約0.55個百分點(diǎn)，但非食品CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，具體看：
1)食品CPI同比從5月的1%回升至2.3%。其中，或受高溫天氣及基數(shù)變動影響、鮮菜價格同比從5月的-1.7%明顯上行至10.8%，對CPI同比支撐約0.2個百分點(diǎn)，而CPI豬肉分項(xiàng)同比從5月的-3.2%再度下行至-7.2%，對CPI同比拖累約0.1個百分點(diǎn)。
2)非食品CPI同比較5月0%下行至-0.6%，主要拖累項(xiàng)為交通通信（同比-6.5%）、對CPI同比的拖累從0.5個百分點(diǎn)加劇至0.8個百分點(diǎn)。具體而言，分項(xiàng)中交通燃料、汽車、手機(jī)價格同比回落，6月布倫特油價同比降幅由32%走闊至36%，國內(nèi)能源及扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價格同比降幅均有所擴(kuò)大。
環(huán)比而言，6月CPI與5月持平為-0.2%、亦與季節(jié)性均值基本持平；而核心CPI環(huán)比較5月的0%略回落至-0.1%，小幅低于歷史均值的0.1%。其中，豬肉等價格環(huán)比回落而鮮菜價格上漲；交通通信價格環(huán)比回落0.5%，主要因國內(nèi)能源價格環(huán)比回落，以及“618”促銷活動影響，汽車手機(jī)等產(chǎn)品去庫階段價格或仍承壓。
6月PPI同比增速從5月的-4.6%下行至-5.4%，主要受石油、煤炭等行業(yè)價格繼續(xù)回落的影響——去年6月石油行業(yè)開采/加工價格同比增速仍在高位（54.4%/34.7%），煤炭開采同比錄得31.4%。分項(xiàng)中原材料及加工類價格對PPI的拖累約超過4個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，石油、煤炭相關(guān)行業(yè)合計(jì)影響PPI同比下降約2.8個百分點(diǎn)，對PPI同比的拖累較5月有所走闊。黑色和有色冶煉價格同比降幅錄得16%/7.2%，降幅有所收窄。此外，娛樂用品、飛機(jī)制造價格同比上漲超過4%。
PPI環(huán)比降幅較5月的0.9%降幅收窄至0.8%，煤炭開采價格環(huán)比回落較多，但飛機(jī)、風(fēng)電等價格有所上漲。具體而言，石油、煤炭和鋼鐵相關(guān)行業(yè)環(huán)比仍在回落——煤炭開采/石油加工/黑金冶煉環(huán)比分別下降2%-7%。但部分技術(shù)密集型行業(yè)價格環(huán)比上漲——飛機(jī)/智能消費(fèi)設(shè)備制造價格上漲1%/0.4%，風(fēng)力和光伏發(fā)電價格上漲1%-3%。
6月CPI和PPI同比回落，部分受季節(jié)性因素及全球通脹周期下行影響，但核心CPI的偏弱或體現(xiàn)內(nèi)需回升環(huán)比動能待進(jìn)一步夯實(shí)。我們認(rèn)為，為穩(wěn)定增長預(yù)期，央行仍可能進(jìn)一步降息降準(zhǔn)、同時其他一攬子政策如財(cái)政、穩(wěn)定房價預(yù)期的政策等或有空間，阻斷通脹預(yù)期下行和實(shí)際利率的上行，推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升（參見《穩(wěn)增長關(guān)注度上升》，2023/7/1；《LPR對稱下調(diào)，但或仍有空間》，2023/6/20）。往前看，7月暑期來臨居民出行及消費(fèi)活動有所升溫，非食品CPI環(huán)比有邊際改善，但去年同期基數(shù)回升或仍對CPI同比有所影響；此外，我們的日度高頻擬合PPI指數(shù)顯示，7月1-7日PPI同比或有邊際改善，顯示PPI同比或筑底企穩(wěn)。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、金融系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)導(dǎo)致外需超預(yù)期回落
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