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核心觀點
　　6月CPI環(huán)比-0.2%，同比持平（前值0.2%），CPI維持低位。肉類價格出現(xiàn)不同幅度下降，鮮菜價格強于季節(jié)性。文化和旅游市場延續(xù)平穩(wěn)復蘇，出行熱度較五一假期有所回落，出行類價格漲幅收斂，6月核心CPI環(huán)比-0.1%，同比0.4%（前值0.6%）。6月PPI環(huán)比-0.8%，同比-5.4%（前值-4.6%），PPI持續(xù)偏弱，工業(yè)品價格較低。從6月下旬以來的數(shù)據(jù)來看，煤炭、鋼材等大宗商品價格底部企穩(wěn)，結合季節(jié)因素和翹尾因素，6月PPI同比或為全年低點。我們認為，物價維持低位，工業(yè)企業(yè)盈利承壓，下半年從穩(wěn)增長保就業(yè)的角度，我國央行可能再次采取降準、降息等政策操作。
　　肉菜價格對沖，CPI維持低位
　　6月CPI環(huán)比-0.2%，同比持平（前值0.2%），肉菜價格對沖，CPI維持低位。6月肉類價格整體下降，豬肉價格連續(xù)7個月下探，生豬價格已跌入一級預警區(qū)間，發(fā)改委將啟動第二批中央豬肉儲備收儲工作。向前看，官方收儲有利于緩解豬價下探壓力，但目前生豬供給依然充足，短期內豬價仍將低位運行，秋季后價格有望溫和上升。6月牛肉、羊肉價格均出現(xiàn)不同程度的下降，也側面反映了家畜養(yǎng)殖整體供大于求的局面。6月蔬菜價格漲幅明顯，北方高溫、南方多雨對蔬菜生長和保鮮產生階段性不利影響，不過，今年夏季全國蔬菜在田面積高于去年同期，6月下旬起供給逐步恢復，北方產區(qū)高溫低濕的天氣有助于茄果類蔬菜產量增加，后續(xù)價格仍存在下降空間。
　　出行平穩(wěn)復蘇，價格漲幅收斂
　　6月核心CPI環(huán)比-0.1%，同比+0.4%（前值0.6%），文化和旅游市場延續(xù)平穩(wěn)復蘇，出行熱度較五一假期有所回落，出行類價格漲幅收斂。據(jù)文旅部披露，端午假期國內旅游收入按可比口徑恢復至2019年同期的94.9%，出行熱度較五一假期有所回落，旅游、酒店等價格漲幅有所收斂。另一方面，居民消費需求釋放依然偏弱，可選耐用品價格延續(xù)回落趨勢，6月通信工具、家用器具、交通工具分項環(huán)比分別回落-0.2%、-0.9%和-0.4%。
　　PPI持續(xù)回落，全年低點已現(xiàn)
　　6月PPI環(huán)比-0.8%，同比-5.4%（前值-4.6%），PPI繼續(xù)回落，且持續(xù)低于預期，工業(yè)品價格較低。6月北方多地出現(xiàn)40°以上高溫，影響戶外開工強度，尤其對基建產業(yè)鏈影響較大，水泥價格持續(xù)下探。不過，從6月下旬以來的高頻數(shù)據(jù)來看，煤炭、鋼材等大宗商品價格底部企穩(wěn)，結合季節(jié)因素和翹尾因素，6月PPI同比或為全年低點。氣溫偏高導致居民用電需求大，對煤價有一定支撐；高爐開工率小幅回升，低庫存水平下6月下旬鋼材價格小幅回升。
　　減產如約而至，油價企穩(wěn)回升
　　6月布倫特原油價格均價小幅下探至75美元/桶下方，7月3日沙特宣布將額外100萬桶/日的計劃至少延續(xù)至8月，俄羅斯也宣布在8月自愿減少50萬桶/日的石油出口量，原油供給端釋放供給收縮信號，7月上旬油價企穩(wěn)回升。我們在5月5日外發(fā)報告《水到渠成，股債雙?！分刑岢?，美國疫后傳統(tǒng)能源行業(yè)的資本開支不足，原油產能遇到瓶頸，OPEC+對于價格有較強話語權，油價回落可能會觸發(fā)產油國的默契減產，我們維持下半年油價中樞整體走平的判斷。
　　風險提示
　　消費者信心修復不及預期；厄爾尼諾現(xiàn)象導致夏季持續(xù)干旱炎熱。