>> 廣發(fā)證券-沛嘉醫(yī)療-B(09996.HK)瓣膜新勢力快速放量，管線全面布局-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 2952KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
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核心TAVR產(chǎn)品成功商業(yè)化。主動脈瓣膜一代和二代產(chǎn)品均商業(yè)化，截至22年底，二代產(chǎn)品累計成功入院290家；去年實現(xiàn)收入1.07億元（YOY+156%），預(yù)計今年隨著行業(yè)院內(nèi)復(fù)蘇以及配合公司積極推廣將持續(xù)取得高速增長。主動脈瓣三代“非醛交聯(lián)”長效干瓣及四代高分子瓣正在管線研發(fā)中；差異化布局的主動脈反流瓣膜，JenaValve授權(quán)的TrilogyTM心臟瓣膜系統(tǒng)已經(jīng)在香港完成兩例商業(yè)化植入，大陸地區(qū)注冊臨床啟動在即。
多管線布局二尖瓣/三尖瓣市場。二三尖瓣市場廣闊，患者基數(shù)大于主動脈瓣膜市場，海外二尖瓣置換產(chǎn)品HighLife正在歐洲進行多中心臨床，國內(nèi)的注冊臨床已經(jīng)完成數(shù)例多中心臨床試驗入組；GeminiOne緣對緣修復(fù)產(chǎn)品注冊臨床進展順利。三尖瓣置換產(chǎn)品MonarQ已于歐洲開展兩例FIM臨床試驗，計劃在海外繼續(xù)開展EFS臨床。
神經(jīng)介入產(chǎn)品有望快速放量。出血類產(chǎn)品中，公司擁有Jasper、Presgo及Jasper SS三款可解脫彈簧圈，預(yù)計23-24年在集采背景下加速國產(chǎn)替代，快速放量；缺血類產(chǎn)品中，公司目前在22H1實現(xiàn)四款產(chǎn)品獲批，預(yù)計23年四款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化放量。其中，F(xiàn)astunnel實現(xiàn)創(chuàng)新“零交換”技術(shù)，縮短手術(shù)時間及提高安全性。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年對應(yīng)的整體營業(yè)收入分別為4.47億元、6.66億元、9.41億元，對應(yīng)EPS為-0.70元/股、-0.19元/股、0.01元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長性，給予公司23年P(guān)S 17X，對應(yīng)合理價值為12.72港元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：在研產(chǎn)品成本昂貴、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、術(shù)者接受度不高
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