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2Q23：盈利能力改善顯著，復(fù)蘇邏輯逐季兌現(xiàn)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約13.15億元（yoy：-19.14%，qoq：+27.05%），歸母凈利潤(rùn)約1.51億元（yoy：-52.05%，qoq：+394.67%），扣非歸母凈利潤(rùn)約1.34億元（yoy：-55.88%，qoq：+463.02%）。2Q23公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)不同程度的環(huán)比增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力恢復(fù)。同比來(lái)看，由于2Q22公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均處于歷史最高值，2Q23同比仍然承壓，公司預(yù)計(jì)3Q23營(yíng)收有望進(jìn)一步環(huán)比提升，并實(shí)現(xiàn)季度營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正。我們看好公司在海外市場(chǎng)的份額提升以及AI新終端的落地，預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為8.1/12.65/18.89億元，考慮新業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，給予60x 23PE（可比公司56x 23PE），目標(biāo)價(jià)117元，維持“買(mǎi)入”。
　　2Q23回顧：全業(yè)務(wù)線(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，各系列產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定
　　2Q23公司全業(yè)務(wù)線(xiàn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中T（電視）/A（AIOT）/W（WiFi）系列營(yíng)收環(huán)比增幅突出。機(jī)頂盒及電視業(yè)務(wù)增量主要來(lái)源于海外市場(chǎng)，而AIOT產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多個(gè)季度去庫(kù)存后，營(yíng)收扭轉(zhuǎn)環(huán)降趨勢(shì)，公司配合頭部客戶(hù)積極投入AI新終端的產(chǎn)品定義/研發(fā)。此外，新一代WiFi6產(chǎn)品下半年有望開(kāi)始出貨，配套自有SoC產(chǎn)品共同銷(xiāo)售。上半年公司產(chǎn)品價(jià)格總體保持穩(wěn)定，綜合毛利率波動(dòng)主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。截至目前公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到1480人，與22年末基本持平，2Q23研發(fā)費(fèi)用為3.25億元（yoy：+9.16%，qoq：+15.05%），研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比下降2.54pct至24.75%。此外，考慮二季度美元升值，公司海外業(yè)務(wù)敞口較大，2Q23預(yù)計(jì)匯兌收益貢獻(xiàn)增加。
　　23年展望：3Q23營(yíng)收環(huán)比進(jìn)一步改善，關(guān)注AI新終端及WiFI新品
　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存的工作告一段落，且下游需求逐步復(fù)蘇，公司預(yù)計(jì)3Q23營(yíng)收有望進(jìn)一步環(huán)比提升。我們認(rèn)為公司下半年?duì)I收或?qū)⒈３汁h(huán)比快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要得益于：1）機(jī)頂盒業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商新招標(biāo)啟動(dòng)，印度、拉美、東南亞等市場(chǎng)采購(gòu)需求旺盛；2）電視業(yè)務(wù)：海外份額持續(xù)提升；3）AIOT業(yè)務(wù)：AI新終端陸續(xù)落地，高端AIOT芯片需求增加拉動(dòng)ASP持續(xù)提升；4）WiF6芯片進(jìn)入量產(chǎn)階段，未來(lái)通過(guò)和自有SoC搭配銷(xiāo)售有望快速放量；5）汽車(chē)電子SoC已進(jìn)入國(guó)內(nèi)外多個(gè)車(chē)企，相關(guān)車(chē)型將陸續(xù)發(fā)布。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)117元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為公司已經(jīng)迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)，下半年?duì)I收將保持環(huán)比增長(zhǎng)。但考慮今年國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)份額有所下滑，下調(diào)23/24/25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至8.1/12.65/18.89億元（原值：8.7/13.5/20.9億元），給予60x 23PE（可比公司56x 23PE），目標(biāo)價(jià)117元，“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，終端需求轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。