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本期投資提示：
　　化妝品：疫后消費(fèi)復(fù)蘇偏弱，弱背景下化妝品公司強(qiáng)化產(chǎn)品/供應(yīng)鏈/研發(fā)內(nèi)功，降本增效，以期行業(yè)增速+各公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)雙擊。相比21年1-5月，23年同期化妝品零售累計(jì)金額CAGR約為3%，低于市場(chǎng)預(yù)期。行業(yè)弱復(fù)蘇，既有優(yōu)勢(shì)電商渠道流量見頂，直播等銷售方式成本高企，化妝品公司整體增速放緩。適時(shí)放下強(qiáng)增長(zhǎng)包袱，強(qiáng)化內(nèi)功修煉，貫徹降本增效概念，以期弱背景抵抗風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)背景下與行業(yè)同步高歌。
　　醫(yī)美：線下概念復(fù)蘇疊加切入醫(yī)美賽道玩家增加，醫(yī)美賽道預(yù)計(jì)迎來(lái)需求端、供給端雙重爆發(fā)。需求端長(zhǎng)期邏輯：滲透率提升+國(guó)民消費(fèi)能力提升+國(guó)貨概念；短期邏輯：H2傳統(tǒng)醫(yī)美消費(fèi)旺季，線下消費(fèi)火熱復(fù)蘇。供給端：高粘性、高頻次、低單價(jià)的輕醫(yī)美項(xiàng)目，供給端呈千帆競(jìng)發(fā)之勢(shì)。愛美客在研管線規(guī)劃完善，華東醫(yī)藥、江蘇吳中跨界布局，復(fù)銳醫(yī)療科技穩(wěn)占光電龍品類，力爭(zhēng)全線開發(fā)，巨子生物、錦波生物攜重組膠原蛋白技術(shù)為藥械添彩。供給端、需求端雙重利好成就醫(yī)美賽道關(guān)注度與消費(fèi)偏好。
　　化妝品Q1前瞻：1）珀萊雅：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速40%，歸母凈利潤(rùn)增速70%。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收增速35%，歸母凈利潤(rùn)增速50%。618大促逆勢(shì)高增，淘系+抖音雙平臺(tái)笑傲群雄。品牌升級(jí)+彩妝崛起+洗護(hù)孵化，珀萊雅多次證明自身管理能力，穿越行業(yè)景氣度變遷。2）華熙生物：預(yù)計(jì)公司23 Q2營(yíng)收基本持平，歸母凈利潤(rùn)基本持平。23H1預(yù)計(jì)營(yíng)收增速2%，歸母凈利潤(rùn)基本持平。23Q2醫(yī)美板塊預(yù)計(jì)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，原料業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增速為15-20%，護(hù)膚品板塊小幅下滑。3）貝泰妮：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速20%，歸母凈利潤(rùn)增速20%。23年主品牌薇諾娜聚焦高毛利、高粘性精華類產(chǎn)品，縮減長(zhǎng)尾產(chǎn)品降本增效。天貓渠道增速轉(zhuǎn)正，抖音漸入佳境延續(xù)高增，線下概念復(fù)蘇扛起增長(zhǎng)大旗。4）上海家化：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速25%，凈利潤(rùn)扭虧為盈。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收增速7%，歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)166%?；謴?fù)超頭部直播合作，加碼抖音等直播電商的投入，在23年低基數(shù)助力下，預(yù)計(jì)完成23年股權(quán)激勵(lì)利潤(rùn)目標(biāo)。5）丸美股份：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速30%，歸母凈利潤(rùn)增速20%。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收增速28%，歸母凈利潤(rùn)增速21%。預(yù)計(jì)戀火增速100-200%，主品牌丸美天貓穩(wěn)健增長(zhǎng)，抖音渠道增速亮眼。
　　醫(yī)美Q1前瞻：1）愛美客：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速65%，歸母凈利潤(rùn)增速60%。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收增速56%，歸母凈利潤(rùn)增速54%。濡白天使針持續(xù)放量，縱享廣闊空間。肉毒、體重管理產(chǎn)品在研，輕醫(yī)美產(chǎn)品矩陣日益完善。2）朗姿股份：預(yù)計(jì)公司23Q2營(yíng)收增速25%，歸母凈利潤(rùn)增速500%。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23H1營(yíng)收增速26%，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)1322%。預(yù)計(jì)持續(xù)受益于線下復(fù)蘇及體外機(jī)構(gòu)孵化并表。
　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見：滲透率疊加國(guó)貨崛起概念持續(xù)發(fā)力，堅(jiān)定看好化妝品醫(yī)美板塊。重點(diǎn)推薦：1）業(yè)績(jī)確定性高+前景光明：愛美客、珀萊雅、巨子生物；2）復(fù)蘇拐點(diǎn)帶來(lái)價(jià)值彈性：貝泰妮、華熙生物、上海家化；3）享受復(fù)蘇紅利：丸美股份、朗姿股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加??；市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；復(fù)蘇不及預(yù)期。