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拿地和銷售表現(xiàn)亮眼，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司7月11日新獲取上海地塊，補(bǔ)充貨值128億元，年初以來堅(jiān)持聚焦核心城市，積極通過合作方式拓展項(xiàng)目，銷售增速遠(yuǎn)高于百強(qiáng)房企。我們維持23-25年EPS為1.28/1.43/1.63元的盈利預(yù)測?？杀裙酒骄?3PE為6.3倍（Wind一致預(yù)期），考慮到公司亮眼的拿地和銷售表現(xiàn)，我們依然認(rèn)為公司合理23PE為10.5倍，維持目標(biāo)價(jià)13.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　搖號(hào)獲取上海地塊，拿地扎根核心城市
　　根據(jù)公告，公司在7月11日的上海土拍中通過搖號(hào)獲取松江區(qū)洞涇鎮(zhèn)地塊，拿地總價(jià)71億元，權(quán)益比例100%，按5萬元/平的政府指導(dǎo)價(jià)計(jì)算，商品住宅可售貨值高達(dá)128億元。結(jié)合公司公告和中指院的數(shù)據(jù)，年初至今公司在上海、成都、廣州、杭州、長沙、蘇州、南京共獲取12宗地塊，拿地總價(jià)414億元，權(quán)益地價(jià)178億元，權(quán)益拿地強(qiáng)度32%，在核心城市土拍競爭愈發(fā)激烈的背景下，積極通過合作方式拓展項(xiàng)目，補(bǔ)充全口徑貨值近800億元。公司自2016年以來持續(xù)深化上海布局，以上海為代表的華東大區(qū)銷售貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，我們期待公司后續(xù)在上海土地市場再有斬獲。
　　銷售增速遠(yuǎn)高于百強(qiáng)房企，核心城市貨值充裕
　　根據(jù)億翰的數(shù)據(jù)，23H1公司實(shí)現(xiàn)銷售金額769億元，同比+56%，增速在TOP50房企中排名第四，遠(yuǎn)高于百強(qiáng)房企（-3%）；6月百強(qiáng)房企銷售金額同比-35%，而公司僅同比-17%，具備一定韌性。公司今年以來銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，主要得益于去年在上海、杭州獲取地塊的持續(xù)推盤，以及年初收購的深圳文旅城可售部分的貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司23年可售貨值接近2000億元，較22年保持增長（不包含當(dāng)年拿地當(dāng)年新推的貨值），核心城市貨值充裕，上海仍有多個(gè)項(xiàng)目等待入市，或?qū)⑼苿?dòng)全年銷售金額增長10-20%。
　　定增事項(xiàng)正常推進(jìn)，拿地彈藥充足
　　根據(jù)公告，公司已于5月18日回復(fù)交易所針對(duì)定增事項(xiàng)的審核問詢函，并于6月21日將文化傳媒方面的兩家子公司轉(zhuǎn)讓給控股股東華發(fā)集團(tuán)的下屬公司，繼續(xù)正常推進(jìn)股權(quán)融資。此外，今年以來公司累計(jì)發(fā)行境內(nèi)債50億元，利率僅為3.70%-5.50%，繼續(xù)保持融資渠道暢通，與銷售回款一同為拿地提供彈藥支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策、行業(yè)基本面下行、利潤率下行、投資收益和少數(shù)股東損益占比波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。