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核心觀點
　　二季度在下游餐飲客戶經營逐步回暖、食品工業(yè)類客戶穩(wěn)健增長的情況下，公司B端業(yè)務有望延續(xù)恢復趨勢，實現較快增長。而在C端市場，空刻在線上渠道依舊保有競爭優(yōu)勢，同時線下渠道為今年渠道布局的重點，目前公司已與沃爾瑪等商超客戶開展合作，并積極加強新零售渠道的布局。盈利層面，二季度扣非凈利同比預計實現18%-42%的較快增長，短期內在強化C端渠道布局的情況下，預計費用端支出會有增加，但毛利端預計也將有所改善，綜合來看，公司盈利能力有望保持穩(wěn)定。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預告：
　　報告期內，公司預計實現歸母凈利潤1.60-1.70億元，同比增長72.48%-83.26%；實現扣非歸母凈利潤1.05-1.15億元，同比增長29.28%-41.59%。
　　 Q2單季，公司預計實現歸母凈利潤0.84-0.94億元，同比增長64.35%-84.00%；實現扣非歸母凈利潤0.49-0.59億元，同比增長18.05%-42.31%。
　　簡評
　　下游客戶經營好轉，B端業(yè)務有望恢復
　　公司定制復調主業(yè)主要面向B端，在下游餐飲客戶經營逐步回暖、食品工業(yè)類客戶穩(wěn)健增長的情況下，二季度復調業(yè)務有望延續(xù)一季度以來的恢復趨勢，實現較快增長。具體來看，對于連鎖餐飲等大B客戶，公司一方面繼續(xù)拓展成熟客戶的合作空間，同時對于部分處于合作深化期的腰部客戶，公司也在著力加大服務力度，不斷提升滲透率。而面對更具潛在市場空間的中小B端客群，公司也在嘗試通過既有產品或開發(fā)新品的方式，支撐經銷商實現更廣泛的市場觸達和客戶覆蓋。公司一季度以來，也在針對中小B客戶開發(fā)輕烹菜肴產品，利用更加豐富的產品組合加速客戶滲透。此外，公司飲品甜點配料業(yè)務在下游茶飲類客戶經營恢復的背景下，較去年同期預計也將出現好轉。
　　空刻品牌仍具優(yōu)勢，C端加強線下布局
　　目前，公司在C端市場的布局主要依托空刻意面這一核心大單品進行布局。早期空刻銷售主要以線上為主，并迅速確立了市勢，從今年618的銷售表現看，空刻意面再次蟬聯天貓、京東、抖音等當下主流的線上電商平臺意面品類銷售的第一名，市場競爭優(yōu)勢依舊明顯。而就增長情況而言，在經歷前期的放量和高增長之后，年初以來增速確有放緩跡象，但公司也在積極通過產品技術、口味、規(guī)格的創(chuàng)新以及渠道的拓展尋求更大的市場增量。其中，線下渠道是今年渠道布局的重點，目前公司已經與沃爾瑪、大潤發(fā)、盒馬等商超客戶開展合作，并成立了線下渠道事業(yè)部專項負責。與此同時，面對零售渠道日漸碎片化的趨勢，公司也在加強與叮咚買菜、樸樸等新零售渠道的布局。此外，公司前期也推出了冷凍烘焙產品成功切入了Costco等會員制商超客戶渠道。
　　強研發(fā)能力為基，看好公司發(fā)展空間
　　公司憑借早期服務大B客戶的經驗，已形成較強的產品解決方案輸出能力，能夠及時響應客戶的多樣化需求，新品的業(yè)務貢獻始終保持一定的比例。從發(fā)展空間看，目前公司在大B客戶中已經樹立較高的知名度，后續(xù)合作潛力仍可進一步挖掘。而更為廣泛的中小客戶群體將成為業(yè)務拓展的重點，通過強化產品與客戶需求的匹配度也將貢獻增量。此外，在C端市場，公司也在利用空刻意面這一爆品積蓄品牌聲量，不斷擴大渠道覆蓋面，并有望將調味品主業(yè)的研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)向輕烹業(yè)務輻射。盈利層面，短期內二季度扣除房屋補償款后的扣非凈利潤預計同比增長18%-42%，仍保持較快增長。而在強化C端渠道布局的情況下，預計公司費用端支出會有增加，毛利端則在成本壓力緩解、C端占比提升下預計將有所改善，綜合來看，公司盈利能力將保持穩(wěn)定。
　　盈利預測：
　　我們預計2023-2025年公司實現收入25.66、32.00、38.79億元，實現歸母凈利潤2.87、3.63、4.44億元，對應EPS為0.72、0.91、1.11元/股。
　　風險提示：
　　1）原材料成本上漲風險：公司生產原料包括淀粉類原料、生產用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價格持續(xù)上漲，將對公司盈利造成影響。2）業(yè)務拓展不及預期風險：公司在向其他B端客戶滲透時，面對的市場需求更加多樣，若公司無法及時響應客戶需求，或相關產線產能不能滿足生產需要，將影響公司業(yè)務的正常開拓節(jié)奏。3）行業(yè)競爭加劇風險：當前復調行業(yè)集中度低，競爭格局分散，隨著相關市場參與者的不斷進入，將加大公司面臨的競爭壓力，對公司的發(fā)展空間產生一定的不利影響。