>> 浦銀國(guó)際-科技行業(yè)調(diào)研：半導(dǎo)體及新能源車行業(yè)趨勢(shì)逐漸明朗-230710
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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來(lái)源： |
浦銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈岱 |
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近期，我們密集溝通或調(diào)研了多家科技硬件行業(yè)公司，主要涉及半導(dǎo)體、新能源車、智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈廠商。近期交流的公司包括華虹、韋爾股份、宏微科技、揚(yáng)杰科技、蔚來(lái)、零跑、吉利、英恒科技、億咖通等。
半導(dǎo)體板塊的基本面仍然處于下行階段，但中國(guó)去庫(kù)存快于海外，新能源需求高速增長(zhǎng)。全球半導(dǎo)體行業(yè)基本面仍然處于下行階段，這是今年一、二季度半導(dǎo)體行業(yè)玩家的共識(shí)。從本次調(diào)研溝通來(lái)看，大多數(shù)廠商有望在今年一、二季度看到收入增速和毛利率的低點(diǎn)，今年三季度基本面有望較二季度環(huán)比改善。我們看到晶圓代工和部分半導(dǎo)體設(shè)計(jì)廠商都符合這一趨勢(shì)。
從庫(kù)存看，大體上半導(dǎo)體庫(kù)存會(huì)在今年二、三季度回到比較合理的位置，并在今年三、四季度視乎市場(chǎng)需求情況進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段。部分老品，如CIS等，清庫(kù)存已經(jīng)基本完成。雖然老品銷售可能會(huì)持續(xù)到年底或明年，但是已經(jīng)不會(huì)帶來(lái)較大影響。整體而言，海外部分半導(dǎo)體產(chǎn)品去庫(kù)存速度慢于國(guó)內(nèi)，去庫(kù)存的時(shí)間會(huì)持續(xù)到今年三、四季度。
從功率半導(dǎo)體行業(yè)調(diào)研結(jié)果來(lái)看，新能源相關(guān)的風(fēng)光車儲(chǔ)維持較高的增速。首先，功率半導(dǎo)體下游應(yīng)用比較廣泛，因此消費(fèi)相關(guān)的收入依然處于下行階段，需求復(fù)蘇和抬頭還有待觀察。同時(shí)，部分工控類產(chǎn)品屬性更加接近消費(fèi)類，因此也會(huì)有去庫(kù)存和需求不振等影響。其次，新能源相關(guān)的需求維持在較高增速，包括新能源車、光伏等。新能源車類別雖然在上半年受到中國(guó)行業(yè)需求影響，但是下半年依然維持環(huán)比、同比相對(duì)樂(lè)觀的增長(zhǎng)預(yù)期。
我們維持2H23展望報(bào)告中對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的樂(lè)觀態(tài)度。盡管行業(yè)基本面在二季度處于下行階段，但是在今年三季度有望企穩(wěn)，部分企業(yè)基本面觸底，并有望在四季度向上。而且，半導(dǎo)體行業(yè)估值已經(jīng)完成觸底向上，行業(yè)玩家上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)。
在新能源車板塊中，上半年需求波動(dòng)，既帶來(lái)新能源車企銷量和交付量的乏力，也帶來(lái)汽車中游供應(yīng)商訂單交付的波動(dòng)。但是，我們看到部分新能源車企7月份交付量有望較6月份的旺季再次環(huán)比提升，普遍對(duì)于下半年的展望明顯優(yōu)于上半年。
我們認(rèn)為，盡管上半年中國(guó)新能源車需求有波動(dòng)，但是新能源車行業(yè)需求依然較智能手機(jī)等成熟行業(yè)需求先行抬頭向上。從與車企的溝通來(lái)看，大家基本維持年初對(duì)于中國(guó)今年新能源車行業(yè)銷量的預(yù)測(cè)。各家車企陸續(xù)看到新發(fā)布的車型對(duì)于市場(chǎng)的刺激作用。并且，市場(chǎng)也充分認(rèn)識(shí)到新能源車在面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，各自的細(xì)分優(yōu)勢(shì)。這與新能源車投資手冊(cè)報(bào)告中判斷一致。
同時(shí)，與我們此前判斷略有差異，新能源車企對(duì)于進(jìn)一步的政策刺激抱有相對(duì)低的預(yù)期。他們認(rèn)為今年下半年或難看到政府端對(duì)于新能源車的大力度刺激政策。但是，我們認(rèn)為部分財(cái)政富裕的地方政府依然可能零散地陸續(xù)出臺(tái)刺激政策。這可以在小范圍內(nèi)推動(dòng)部分地方的汽車消費(fèi)，釋放汽車消費(fèi)需求。
我們對(duì)于新能源汽車行業(yè)維持樂(lè)觀判斷。行業(yè)依然處于加速?gòu)娜加蛙囅蛐履茉窜囖D(zhuǎn)換的高速賽道中。中國(guó)新能源車行業(yè)銷量，以及單車對(duì)于電子化、智能化的需求都處于高增長(zhǎng)階段。
在手機(jī)供應(yīng)鏈板塊中，我們看到供應(yīng)鏈對(duì)于智能手機(jī)行業(yè)需求回暖依然維持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。這與我們5月底的集中調(diào)研看到的情況基本類似。我們維持對(duì)于行業(yè)Beta上行的判斷，并更加傾向于具有新能源車等非手機(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的標(biāo)的。
投資建議：在大科技板塊中，我們優(yōu)先推薦半導(dǎo)體板塊，其次推薦新能源車和智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。在半導(dǎo)體行業(yè)中，我們首推華虹半導(dǎo)體（1347.HK），主要考慮其基本面二季度有望達(dá)到今年低點(diǎn)，并享受估值面觸底初期的機(jī)會(huì)。在新能源車行業(yè)中，我們優(yōu)先推薦比亞迪（1211.HK/002594.CH），主要考慮其優(yōu)于行業(yè)的基本面趨勢(shì)，下行風(fēng)險(xiǎn)更小。在手機(jī)供應(yīng)鏈中，我們優(yōu)先推薦舜宇光學(xué)（2382.HK），主要考慮其手機(jī)攝像頭業(yè)務(wù)的Beta上行風(fēng)險(xiǎn)，以及新能源等非手機(jī)應(yīng)用的長(zhǎng)期增量空間。
投資風(fēng)險(xiǎn)：全球智能手機(jī)和新能源車行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)庫(kù)存消化速度慢于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
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