>> 華安證券-均勝電子(600699)23H1利潤扭虧為盈，業(yè)績持續(xù)向好-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
尹沿技 |
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事件：2023年7月11日，均勝電子（600699.SH）發(fā)布2023年度半年度報告預告，2023年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入270億元，同比增長18%；歸母凈利潤4.75億元，與上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤3.95億元，同比增長383%。其中二季度營業(yè)收入137.78億元，同比增長23.13%；歸母凈利潤2.75億元，同比上升424%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤2.62億元，同比增長105%。
核心觀點：
營收趨勢回暖，第二季度凈利潤同比由負轉(zhuǎn)正，汽車業(yè)務穩(wěn)步向上：
1）營收方面，行業(yè)復蘇企穩(wěn)，公司在手訂單充沛，新獲訂單的逐步放量，營收規(guī)模得到保障。2023年上半年公司各項業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，預計實現(xiàn)營業(yè)收入約270億元，同比增加約41億元，增長約18%。隨著全球汽車主要市場的需求逐步恢復、供應鏈逐漸趨于穩(wěn)定以及智能電動汽車的快速發(fā)展，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境有所改善。公司2022年新獲訂單金額重回歷史高位，達到763億元，同比增45.06%；2023Q1新獲訂單總額達174億元；并于今年4月斬獲800V功率電子大單，預計全生命周期訂單總金額約130億元。2）盈利方面，單季業(yè)績邊際改善顯著，同環(huán)比均實現(xiàn)正增長。公司預計2023年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤約4.75億元，與上年同期(-1.05億元)相比，將實現(xiàn)扭虧為盈；其中預計二季度單季貢獻歸母凈利潤約2.75億元，同比增長424.03%，環(huán)比增長38%，利潤增速顯著優(yōu)于營收增長，盈利能力大幅提升，業(yè)績持續(xù)改善可期。
汽車電子業(yè)務布局全面，新產(chǎn)品上市帶來強勁增長潛力：
2022年汽車電子業(yè)務新獲訂單約282億元，同比增長29%；2023年Q1再新獲130億元800V高壓平臺全球定點項目。汽車電子業(yè)務緊隨智能電動化以及中國市場的大發(fā)展趨勢，持續(xù)強勁增長，預計2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約83億元，同比增長約24%。2023年上半年，公司在高階自動駕駛方面持續(xù)布局，1）戰(zhàn)略合作及進展：均聯(lián)智行（全資子公司）與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供靈活豐富的自動駕駛及軟件解決方案，共同推進高級別自動駕駛解決方案研發(fā)落地。目前，公司已率先在演示實車上呈現(xiàn)了“ADAS+V2X融合”的解決方案，均聯(lián)智行5G+V2X車路協(xié)同技術在全球量產(chǎn)已進入增量階段。2）產(chǎn)品發(fā)布：公司發(fā)布首款智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDriveH，采用雙芯片結(jié)構(gòu)設計，并通過最高等級認證，在產(chǎn)品輕量化、功耗和可靠性等方面表現(xiàn)出色。
汽車安全業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)能增強，業(yè)績穩(wěn)步增長：
公司積極采取的一系列改善、控制措施逐步取得成效，業(yè)績得到全面改善。2022年安全業(yè)務領域新獲總訂單為481億元，同比增長超100%；一季度實現(xiàn)營收91.7億元，同比增長10.3%，業(yè)務毛利率逐步恢復至約10%。預計2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約187億元，同比增長約15%。公司致力于推進產(chǎn)品創(chuàng)新，陸續(xù)開發(fā)量產(chǎn)DMS、MSB、SHS等集成安全解決方案，在保障車輛安全性的同時，提升產(chǎn)品單車價值量。聚焦國內(nèi)市場，總投資約20億元的均勝安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期項目計劃將于2023年投產(chǎn)，該智能制造基地包括研發(fā)中心、測試驗證實驗室、乘用車方向盤以及安全氣囊生產(chǎn)中心等，預計將實現(xiàn)乘用車方向盤系統(tǒng)400萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)1,000萬件/年的產(chǎn)能。
投資建議：
公司預計2023年上半年歸母凈利潤同比扭虧為盈，下半年隨著產(chǎn)能與經(jīng)濟的恢復，業(yè)績有望持續(xù)增長。公司汽車安全業(yè)務全球市占領先，整合不斷推進；汽車電動化、智能化產(chǎn)品全球拓展，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷展開合作，全面布局智能電動，在手訂單充沛。隨著新能源汽車的產(chǎn)能釋放，汽車電子業(yè)務的需求會進一步提升。邊際改善顯著，業(yè)績兌現(xiàn)坐實，我們預計，公司2023~2025年營收分別為554.93/627.66/726.68億元；2023~2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.86/13.07/21.72億元；2023~2025年對應PE為27.58/20.81/12.52x，維持公司“增持”評級。
風險提示：
1）全球經(jīng)濟下行期，消費端收緊，從而導致下游乘用車需求復蘇不及預期。這將影響到公司兩大業(yè)務，汽車電子以及汽車安全的預期收益。2）海外不確定因素以及大宗原材料價格波動，恐引發(fā)價格戰(zhàn)，而價格戰(zhàn)或?qū)е萝嚻蟪杀緣毫ο蛏嫌喂溒髽I(yè)進行傳導
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