>> 東吳證券-中聯(lián)重科(000157)擬分拆中聯(lián)高機重組上市，彰顯加速發(fā)展決心-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司發(fā)布公告，擬分拆子公司中聯(lián)高機重組上市，方案包括（1）路暢科技發(fā)行股份購買中聯(lián)高機100%股權(quán)，（2）路暢科技向不超過35名（含）對象定增募資33.5億元，用于補流和墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)。
投資要點
擬分拆中聯(lián)高機注入路暢科技重組上市，板塊有望價值重估
中聯(lián)重科擬分拆子公司中聯(lián)高機重組上市，方案為（1）路暢科技向中聯(lián)高機29名股東發(fā)行股份，購買其100%股權(quán)，股權(quán)交易總價94億元，路暢科技購買資產(chǎn)的股份發(fā)行價為23.89元/股，鎖定期依對象不同，2-3年。（2）路暢科技向不超過35名（含）定增33.5億元，鎖定期6個月。其中23.5億元用于補流，10億元用于墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)，旨在拓展美洲市場，達產(chǎn)后高機年產(chǎn)能15,700臺，其中剪叉式10,300臺，臂式5,400臺，達產(chǎn)產(chǎn)值24.4億元。路暢科技為中聯(lián)重科2022年2月收購的上市公司，主營智能駕駛艙、智能座艙、智能輔助駕駛及車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品。截至2023年Q1，中聯(lián)重科持有中聯(lián)高機股份61.43%，持有路暢科技股份53.82%。分拆完成后，中聯(lián)高機將成為路暢科技的全資子公司，中聯(lián)重科仍控股路暢科技。中聯(lián)高機有望通過獨立的上市公司平臺增強資本實力，進一步做大做強，板塊成長提速，有望迎價值重估。
中聯(lián)高機成長性優(yōu)異，業(yè)績承諾彰顯成長信心
高機為中聯(lián)重科新興戰(zhàn)略板塊，基于起重機技術(shù)同源性、公司產(chǎn)品譜系齊全，電動化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先。近年來公司高機業(yè)務(wù)競爭實力持續(xù)增強，已穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊。2020-2022年，中聯(lián)高機分別實現(xiàn)營業(yè)收入10/30/46億元，復(fù)合增速108%，實現(xiàn)凈利潤0.2/2.4/5.8億元，復(fù)合增速439%，成長性優(yōu)異。路暢科技對購買中聯(lián)高機做如下業(yè)績承諾：若本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)于2023年內(nèi)實施完畢，則業(yè)績承諾期為2023-2025年，3年承諾凈利潤分別為6.4/7.4/9.0億元，復(fù)合增速19%。若購買資產(chǎn)于2024年內(nèi)實施完畢，則業(yè)績承諾期為2024-2026年，2026年承諾凈利潤10.3億元。同時，預(yù)計中聯(lián)高機2023-2025年收入分別為57/66/76億元，復(fù)合增速16%。業(yè)績承諾進一步彰顯公司成長信心。
工程機械行業(yè)下半年有望復(fù)蘇，龍頭有望開啟業(yè)績啟航
2023年6月挖掘機銷量（含出口）共15766臺，同比下降24%，其中國內(nèi)6098臺，同比下降44.7%；出口9668臺，同比下降0.68%。2023年1-6月，國內(nèi)挖掘機108818臺，同比下降24%；其中國內(nèi)51031臺，同比下降44%；出口57787臺，同比增長11.2%。6月挖機出口銷量同比負增長，我們判斷主要系外資品牌出口份額下滑，國內(nèi)品牌出口增速高于行業(yè)?？紤]到今年起重機、混凝土機械等其他機種表現(xiàn)好于挖機，國內(nèi)龍頭中大挖銷售結(jié)構(gòu)改善，出口利潤率高于國內(nèi)，鋼材等原材料價格明顯回落背景下，我們判斷工程機械龍頭利潤增速>收入增速>銷量增速，看好二季度起業(yè)績企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測35/45/57億元，當前市值對應(yīng)PE 17/13/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：地域政治風險、競爭格局惡化、高機業(yè)務(wù)分拆上市進展不及預(yù)期等
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