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核心觀點(diǎn)：
　　事件：諾華Entresto專利被判無效，將繼續(xù)上訴。2023年7月7日，諾華公司官網(wǎng)發(fā)布新聞稿稱美國(guó)特拉華州地方法院就Entresto以及sacubitril和valsartan組合專利的有效性做出了否定裁決，該專利的兒科獨(dú)家專利將于2025年到期。諾華堅(jiān)信該組合專利有效，并將向美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院上訴以推翻地方法院的裁決。
　　 Entresto為諾華最暢銷藥物之一，有望持續(xù)放量。Entresto于2015年7月獲FDA批準(zhǔn)用于慢性心衰的治療，是美國(guó)首個(gè)獲批用于治療兩種主要類型慢性心衰的藥物，同時(shí)在中國(guó)也被納入了醫(yī)保目錄，目前在全球多地處于快速放量狀態(tài)，2022年全球銷售額達(dá)46.44億美元（同比增加31%）。目前尚無Entresto仿制藥獲得FDA批準(zhǔn)，在其核心專利無效前，其仿制藥無法在美國(guó)上市銷售。考慮到距離Entresto核心專利到期仍有一定時(shí)間且諾華將繼續(xù)上訴，且九洲為諾華Entresto的核心供應(yīng)商，我們認(rèn)為該產(chǎn)品仍將會(huì)為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　九洲藥業(yè)CDMO項(xiàng)目管線日益豐富，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。公司CDMO目前承接的項(xiàng)目中，已上市項(xiàng)目26個(gè)，處于III期臨床項(xiàng)目61個(gè)，處于I期和II期臨床試驗(yàn)的有764個(gè)。同時(shí)其原料藥板塊也在高速發(fā)展中。此外，公司的服務(wù)客戶包括Novartis、Roche、Zoetis、Gilead、第一三共等多家國(guó)內(nèi)外知名制藥企業(yè)。我們認(rèn)為，多元的項(xiàng)目管線和業(yè)務(wù)體系以及豐富的合作伙伴有利于提高公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。綜合公司訂單與產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為12.38億元、16.32億元、21.23億元，EPS分別為1.38元/股、1.81元/股、2.36元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為18.3倍、13.9倍、10.7倍。參考行業(yè)可比公司,給予公司2023年P(guān)E 30X估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為41.29元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。重點(diǎn)客戶訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。