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事件：7月11日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　23Q2扣非凈利潤(rùn)同比與環(huán)比均快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤(rùn)約1.60-1.70億元，同比+72%-83%（中樞為78%，下同）；折合23Q2為0.84-0.94億元，同比+64%-84%（74%）；若剔除自有房屋征遷補(bǔ)償款后，扣非歸母凈利潤(rùn)1.05-1.15億元，同比+29%-42%（35%）；折合23Q2為0.49-0.59億元，同比+18%-42%（30%）。我們判斷公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要得益于收入端的恢復(fù)與盈利能力改善。
　　 B端恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，預(yù)計(jì)23Q2較快增長(zhǎng)。B端，預(yù)計(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，主要得益于防疫政策優(yōu)化后消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，疊加22Q2的低基數(shù)，同時(shí)公司推出烘焙等新品類(lèi)；C端，考慮到2022年空刻意面經(jīng)歷了由平臺(tái)紅利+品類(lèi)勢(shì)能+保供需求推動(dòng)的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年之后或步入穩(wěn)健但持續(xù)性更強(qiáng)的增速階段，線下渠道擴(kuò)張、微波加熱新品是重要增長(zhǎng)因素。
　　品類(lèi)優(yōu)化與成本壓力緩和，預(yù)計(jì)23Q2盈利能力改善?？紤]到23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，預(yù)計(jì)公司盈利能力同比改善，主要得益于：1）豬肉、油脂、包材等成本壓力同比緩和；2）品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)凈利率更高的B端業(yè)務(wù)占比有所提升。
　　 23年關(guān)注新品與渠道擴(kuò)張，長(zhǎng)期三大成長(zhǎng)曲線有望共振。短期看：1）消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)推動(dòng)B端需求在23H2持續(xù)復(fù)蘇；2）3月推出烘焙等產(chǎn)品拓展新客戶(hù)；3）線下C端與小B端渠道持續(xù)擴(kuò)張。長(zhǎng)期看：1）B端渠道擴(kuò)張，大B客戶(hù)持續(xù)滲透并且小B渠道加速擴(kuò)張；2）B端品類(lèi)擴(kuò)張，瞄準(zhǔn)意面等長(zhǎng)保質(zhì)期且重調(diào)味的大單品，通過(guò)技術(shù)與客戶(hù)方面的協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)快速突破；3）C端新業(yè)態(tài)擴(kuò)張，空刻短期已具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可通過(guò)產(chǎn)品裂變、線下擴(kuò)張、低價(jià)格帶品牌等策略轉(zhuǎn)型為“長(zhǎng)紅”產(chǎn)品。
　　投資建議：暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9/3.5/4.2億元，同比+32.8%/21.0%/22.0%，EPS為0.71/0.86/1.05元，對(duì)應(yīng)PE為28/23/19X，長(zhǎng)期看好公司B+C端共振驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但考慮到短期C端線上渠道需求存在不確定性，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷(xiāo)不及預(yù)期，費(fèi)用投放力度超預(yù)期，食品安全問(wèn)題等。