>> 中郵證券-政策加力推動融資回升，資金活化程度仍弱-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁野 |
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核心觀點
政策加大調(diào)控力度，6月信貸投放超預(yù)期。對于信貸投放超預(yù)期的原因，可以從兩方面來看。第一，在去年末加強票據(jù)監(jiān)管后，票據(jù)市場可能正在經(jīng)歷調(diào)整，對整體信貸增長的代表性有所下降。第二，對于6月信貸增長好的原因，供需兩方面因素都有影響，供給端影響可能偏大。企業(yè)、居民資金循環(huán)仍不暢，財政加力配合貨幣寬松。向前看，信貸增長改善能否持續(xù)取決于有效融資需求的擴張情況，仍然有待觀察。對于社融來說，6月份剔除政府融資的剩余部分已經(jīng)實現(xiàn)同比多增，考慮去年下半年政府債券融資規(guī)模出現(xiàn)下滑，年內(nèi)社融增速有望維持在9%左右。而社融增速趨穩(wěn)，疊加經(jīng)濟景氣筑底，逆周期調(diào)節(jié)的力量也可以相應(yīng)轉(zhuǎn)向溫和。此時可適當關(guān)注順周期行業(yè)政策預(yù)期，適當參與房地產(chǎn)，同時配置前期調(diào)整過的人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、新能源（主要是氫能領(lǐng)域）、大農(nóng)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)安全等方向。
風險提示：
房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，政策落地執(zhí)行扭曲，地緣政治沖突加劇。
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