>> 華西證券-冠豪高新(600433)上半年業(yè)績(jī)承壓，看好下半年盈利改善-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-5,017萬元左右，同比下降133.55%。歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-5,967萬元左右，同比下降141.04%。
分析判斷:
受庫(kù)存周期影響，上半年木漿成本仍處高位，預(yù)計(jì)下半年將明顯改善。
2023年上半年造紙行業(yè)整體受到了供給端新增產(chǎn)能投放和市場(chǎng)需求不旺的影響，供需格局失衡導(dǎo)致大部分紙種價(jià)格出現(xiàn)下滑，同時(shí)紙張的主要原材料木漿價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致紙張價(jià)格進(jìn)一步失去支撐。公司業(yè)績(jī)承壓，主要還是因?yàn)楣静少?gòu)的木漿以進(jìn)口為主，并非現(xiàn)貨采購(gòu)，而受到采購(gòu)周期的影響，公司2023年上半年入庫(kù)的木漿成本仍處高位，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本較高。同時(shí)，由于當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)低迷，出口海外高毛利訂單較去年同期大幅減少。我們預(yù)計(jì)公司高價(jià)庫(kù)存木漿已經(jīng)基本消化完畢，下半年成本端將明顯改善，同時(shí)海外復(fù)活節(jié)和圣誕節(jié)采購(gòu)季將至，也有利于行業(yè)整體需求恢復(fù)，公司下半年利潤(rùn)盈利能力將得到較大改善。
擬收購(gòu)湛江中紙，推進(jìn)漿紙一體化布局。
公司2023年6月9日發(fā)公告稱擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)中國(guó)紙業(yè)全資子公司湛江中紙紙業(yè)有限公司100%股權(quán)及中國(guó)紙業(yè)對(duì)湛江中紙的債權(quán)，以便更好的發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司的漿紙產(chǎn)能。近年來，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)開始大力推進(jìn)林漿紙一體化項(xiàng)目布局，增加自身的紙漿生產(chǎn)與供應(yīng)能力，降低對(duì)海外木漿的依賴，同時(shí)進(jìn)一步控制成本。目前湛江中紙已具備新建白卡紙及化機(jī)漿產(chǎn)能的相關(guān)前提條件（根據(jù)湛江中紙紙業(yè)有限公司的環(huán)評(píng)公告，湛江中紙紙業(yè)有限公司中國(guó)紙業(yè)南方基地高端包裝新材項(xiàng)目擬建設(shè)1條年產(chǎn)102萬噸涂布白卡紙生產(chǎn)線，2條共年產(chǎn)61.2萬噸化機(jī)漿生產(chǎn)線，配套1條年產(chǎn)20.4萬噸碳酸鈣生產(chǎn)線，1條年回收27540噸堿回收線，自動(dòng)化的中間倉(cāng)及成品庫(kù)，配備給水處理站和污水處理系統(tǒng)），通過新建化機(jī)漿產(chǎn)能來提高公司的木漿自給率，有利于公司更好的控制成本，抵御紙漿市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。且湛江中紙所屬土地位于湛江市東海島，與公司東海島廠區(qū)相鄰，可有效形成規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，未來將大大提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。我們認(rèn)為在收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦l(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，控制上游原材料成本；另一方面也將減少關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步規(guī)范公司治理。
投資建議
我們看好冠豪高新，公司作為特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要包括特種紙、不干膠標(biāo)簽以及特種白卡紙。短期來看，我們預(yù)計(jì)公司高價(jià)庫(kù)存木漿已經(jīng)基本消化完畢，利好公司下半年利潤(rùn)快速修復(fù)。中長(zhǎng)期看，公司特種紙業(yè)務(wù)和白卡紙業(yè)務(wù)均將受益于公司自身的產(chǎn)能擴(kuò)張以及在優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系里的份額提升?？紤]到公司上半年業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司23-25年的營(yíng)收由84.96/98.1/111.36億元下調(diào)至81.2/93.47/106.06億元，EPS由0.28/0.33/0.4元下調(diào)至0.21/0.32/0.39元，對(duì)應(yīng)2023年7月12日3.34元/股收盤價(jià)，PE分別為15.88/10.28/8.48倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期。2）新項(xiàng)目的建設(shè)具有一定的建設(shè)周期，可能會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策變化以及項(xiàng)目建設(shè)過程其他相關(guān)不確定因素影響，存在一定的不確定性。3）收購(gòu)湛江中紙事宜存在一定的不確定性。
|
|
