>> 國盛證券-冠豪高新(600433)經(jīng)營筑底，復(fù)蘇趨勢下半年顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)布局一體化、多元化-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告：上半年實現(xiàn)歸母凈利潤-0.50億元（同比-133.6%），扣非歸母凈利潤-0.60億元（同比-141.0%）；單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤-0.58億元（同比-152.2%），扣非歸母凈利潤-0.67億元（同比-160.3%）。
產(chǎn)銷穩(wěn)健，價盤高位回落。根據(jù)我們測算，受益于煙標改版落地、訂單修復(fù)，公司產(chǎn)銷預(yù)計穩(wěn)健，單Q2銷量約達23萬噸（環(huán)比+6萬噸）；盈利承壓主要系，1）價盤高位回落（均價約7300元/噸，環(huán)比約-1000元/噸）：部分紙種（食品卡、熱轉(zhuǎn)?。┬袠I(yè)新增產(chǎn)能，競爭加??；此外，下游需求承壓，漿價高位回落，公司讓利核心客戶共克時艱；2）成本仍處高位：高價漿影響仍存，產(chǎn)成品成本仍處高位；3）地區(qū)結(jié)構(gòu)變化：受制于海外產(chǎn)能恢復(fù)&需求疲軟，出口海外高毛利訂單同比大幅回落；4）人民幣貶值：公司Q2囤漿成本加大并預(yù)計產(chǎn)生部分匯兌損失。
成本壓力穩(wěn)步釋放，Q3盈利有望穩(wěn)步復(fù)蘇。根據(jù)商品漿價格下行幅度及節(jié)奏判斷，公司所購低價漿已逐步到庫，預(yù)計7月生產(chǎn)用漿成本有望降至約650美金（最高點860美金），成本壓力進一步釋放。此外，目前公司食品卡、熱轉(zhuǎn)印等紙種價盤已跌至歷史低位，下探空間有限，疊加Q3旺季驅(qū)動訂單回暖，整體價盤有望維系穩(wěn)定，催動盈利穩(wěn)步復(fù)蘇。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，成長路徑清晰。當前公司擁有白卡產(chǎn)能60萬噸、特種紙產(chǎn)能27萬噸，展望2024年，30萬噸食品卡、6萬噸熱轉(zhuǎn)印有望逐步落地貢獻增量，且公司已納入61.2萬噸新增化機漿產(chǎn)能，投產(chǎn)后有望順利弱化周期影響，成長路徑清晰。此外，公司仍在推出醫(yī)療膠片涂料、數(shù)碼燙畫膜、碳纖維紙等跨界產(chǎn)品。目前公司與行業(yè)龍頭、研究院積極合作，有效覆蓋生態(tài)環(huán)保、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，未來有望持續(xù)貢獻收入及利潤增量。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.9億元、5.0億元、6.0億元，對應(yīng)PE為16.1X、12.4X、10.4X，維持“買入”評級。
風險提示：成本超預(yù)期波動，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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