>> 財信證券-風電設(shè)備行業(yè)點評：軸承及滾動體，零部件小賽道，景氣度大方向-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
318KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
袁瑋志 |
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軸承及滾動體是風電等多條高景氣賽道中共同需要的關(guān)鍵部件。軸承及滾動體是所有機械設(shè)備中的必備關(guān)節(jié)，也是機械設(shè)備拆解后的最小零部件之一。此前家電、汽車、工程機械等傳統(tǒng)制造業(yè)的增速偏緩、對軸承及滾動體的精度要求偏低，因此軸承及滾動體行業(yè)增速也相對緩慢。當前時點，工業(yè)母機、新能車、風電、人形/工業(yè)機器人和高鐵等多條高景氣賽道的發(fā)展帶來了對軸承及滾動體的增量需求，同時上述行業(yè)對軸承及滾動體的精度和質(zhì)量要求更高。以風電為例，涉及到主軸軸承、偏航變槳軸承、發(fā)電機軸承和齒輪箱軸承；以人形機器人為例，無框力矩電機、行星滾珠絲桿、諧波減速器和精密齒輪等關(guān)鍵執(zhí)行部件中均需要用到軸承或滾動體
疊加關(guān)鍵卡脖子環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代邏輯，國產(chǎn)的軸承及滾動體廠商有望迎來新的增長。此前國產(chǎn)軸承及滾動體的低市占率、低精度、低端產(chǎn)品特征明顯，市占率方面，國外廠商接近70%且占據(jù)高端市場、國內(nèi)廠商約30%且主要為中低端產(chǎn)品。在強調(diào)產(chǎn)業(yè)安全的大背景下，關(guān)鍵卡脖子環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代需求有望帶動國產(chǎn)軸承及滾動體的高速增長。
建議關(guān)注五洲新春。公司的“綠能發(fā)展計劃”聚焦風電滾子、新能源汽車軸承、汽車安全件、汽車熱管理系統(tǒng)零部件作為未來三至五年新的增長點，且相關(guān)產(chǎn)品還可能切入人形機器人賽道。1）軸承業(yè)務包括成品軸承、軸承套圈和風電滾子，成品軸承22年增速高達90%以上，主要是得益于2021年收購的FLT公司全年并表和新能源汽車配套增量。2）后續(xù)軸承業(yè)務的看點在于球環(huán)滾針軸承、三代輪轂軸承單元、驅(qū)動電機軸承、變速箱軸承和絲桿螺母轉(zhuǎn)向系統(tǒng)軸承組件等五大軸承產(chǎn)品的放量，預計這5款產(chǎn)品的合理毛利率在20-25%左右，有望帶動成品軸承業(yè)務的營收和毛利率提升。3）公司積極布局工業(yè)軸承新領(lǐng)域，成功開發(fā)RV減速器軸承和諧波減速器柔性軸承等，逐步擴大國內(nèi)領(lǐng)先的機器人減速器公司配套服務。4）風電滾子22年增長122.47%，公司風電滾子目前最大客戶是德國蒂森克虜伯旗下德楓丹、羅特艾德和奧地利、巴西等五家工廠，終端客戶是全球風電第一品牌維斯塔斯。同時風電滾子還配套全球軸承第一品牌SKF，與遠景能源達成戰(zhàn)略合作，為遠景能源風電軸承供應商新強聯(lián)、煙臺天成、瓦軸、洛軸等提供滾子配套。公司風電滾子產(chǎn)品還在海上風電6MW和7MW主軸軸承滾子上實現(xiàn)突破，于2022年10月成功量產(chǎn)。公司風電滾子的訂單已經(jīng)超過公司的產(chǎn)能，公司于2022年5月6日披露擬非公開發(fā)行股票公告，擬募集2.05億元投資建設(shè)年產(chǎn)2200萬件4兆瓦（MW）以上風電機組精密軸承滾子技改項目。
建議關(guān)注力星股份。1）公司滾子業(yè)務從18年的0.06億元增至22年的0.88億元，4年CAGR為95.7%。其中風電滾子貢獻了去年滾子業(yè)務的大部分，今年為風電裝機大年，風電滾子繼續(xù)放量的確定性高。2）新能車在電動化、靜音等方面的要求更高，對軸承滾動體產(chǎn)品的精度等性能也有更高要求，單車軸承及滾動體的用量和價值量均有望提升。3）公司的高端陶瓷滾動體研發(fā)進展順利，2023年6月3日公司舉行了高精密陶瓷球項目投產(chǎn)儀式和國家企業(yè)技術(shù)中心揭牌儀式，后續(xù)高端陶瓷球產(chǎn)品有望繼續(xù)打開市場。4）高鐵軸承是高鐵中為數(shù)不多的尚未實現(xiàn)國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)，我國國土面積遼闊、經(jīng)緯跨度大，高鐵滾動體的運行環(huán)境復雜、滾動體的性能要求高；當前我國高鐵時速普遍在350 KM/H，未來有望逐步提升，高鐵的提速對軸承及滾動體的要求會進一步提高，高鐵軸承的增量需求和存量更換需求旺盛。公司的國家強基工程軌道交通用高精度軸承滾子項目正逐步進入產(chǎn)業(yè)化階段，已順利交付多種高鐵鐵路滾子樣品，并裝配軸承進行測試。5）公司的滾子產(chǎn)品在經(jīng)歷初創(chuàng)期、轉(zhuǎn)型期后，正式步入發(fā)展期。風電、新能車、高鐵三大下游應用市場值得期待，公司目前重點研發(fā)的Ⅰ級、Ⅱ級精度高端滾子加工難度大、技術(shù)壁壘強，國內(nèi)廠家稀缺，23年風電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動體有望實現(xiàn)“0到1”的突破并在24年貢獻顯著增量業(yè)績，且有望帶動公司綜合毛利率的提升。
風險提示：下游需求不及預期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預期，關(guān)鍵加工設(shè)備卡脖子風險
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