>> 東吳證券-泡泡瑪特(09992.HK)23H1業(yè)績前瞻：預(yù)計業(yè)績逐季修復(fù)，看好潮玩龍頭23年困境反轉(zhuǎn)-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),湯軍,周良玖 |
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進(jìn)入23年，公司逐步回歸正常運營周期，我們預(yù)計公司業(yè)績逐季好轉(zhuǎn)，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入28億元（yoy+18%，23Q1 yoy+0%~5%），歸母凈利潤實現(xiàn)4.3億元（yoy+31%）。
23H1公司亮眼新品不斷，持續(xù)驗證公司強大IP吸引力/產(chǎn)品力。根據(jù)我們對泡泡瑪特公眾號文章信息的統(tǒng)計，2023年上半年，公司推出50款新品盲盒，Q1/Q2分別為19/31款，22Q1/Q2/Q3/Q4分別為25/23/32/26款，Q2在出新數(shù)量加速的同時亦推出了多款優(yōu)質(zhì)新品，如Molly華納100周年系列、Dimoo經(jīng)典復(fù)刻系列、Skullpanda平日奇鏡系列、Zsiga我們?nèi)绱丝蓯巯盗械鹊?。此外，截?/11，潮玩族小程序“潮玩確認(rèn)款想要熱榜”中，除了上半年推出的新品之外，SP 22年11月推出的溫度系列亦排名TOP5，我們認(rèn)為這側(cè)面驗證公司頭部IP的優(yōu)質(zhì)系列能有較長的暢銷周期。23H1公司亦推出10款MEGA（22H1為10款），其中Molly8款，SP和DIMOO各一款，MEGA等非盲盒產(chǎn)品有望為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。
線下客流恢復(fù)有利于門店銷售，抖音和海外渠道貢獻(xiàn)重要增量：1）隨著疫情防控政策的放開，經(jīng)濟(jì)和消費逐步恢復(fù)，23Q1在基數(shù)不低情況下，零售店收入同比增長5%~10%。公司門店具備強體驗/互動屬性，我們看好其在線下消費恢復(fù)背景下取得亮眼增長。2）抖音：23Q1公司抖音旗艦店收入同比增長305%~310%，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，4/13-7/11的90天內(nèi)，“泡泡瑪特”賬號累計開播72場，累計觀看人次866萬，總銷售額721萬。我們認(rèn)為在前期直播經(jīng)驗積淀+抖音品牌自播模式逐步成熟后，泡泡瑪特已探索出在抖音平臺的運營模式，并于今年正式爆發(fā)（可類比東方甄選前期也經(jīng)過半年左右試錯），我們看好其在線上渠道中逐步占據(jù)重要比重。3）海外：公司海外區(qū)域品牌建設(shè)正在進(jìn)行，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，23H1公司在法國、澳大利亞、馬來西亞等地均有新開門店。22年公司海外業(yè)務(wù)在保持較高毛利率背景下實現(xiàn)收入快速增長，23Q1收入同比增長160%~165%，驗證海外需求潛力以及公司出海實力，我們看好海外業(yè)務(wù)在23年貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增量。
樂園/游戲等非潮玩業(yè)務(wù)正逐步落地。泡泡瑪特2022年1月與北京朝陽公園達(dá)成合作，獲得朝陽公園授權(quán)使用園區(qū)內(nèi)“歐陸風(fēng)韻”項目及其周邊街道、森林，首個線下主題樂園或9月1日正式開業(yè)。此外，5月公司公布首款自研模擬經(jīng)營類手游《夢想家園》，TapTap評分9.6。我們認(rèn)為這類業(yè)務(wù)逐步落地將幫助公司提高品牌影響力，也為公司未來發(fā)展提供更多想象空間。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好23年往后公司增長潛力，考慮到Q1公司抖音和海外渠道好于我們預(yù)期，我們將23-25年EPS預(yù)測從0.63/0.88/1.11元上調(diào)至0.69/0.95/1.19元，對應(yīng)PE約26/19/15倍，維持“買入”評級。（人民幣兌港元匯率取2023/7/121港幣= 0.92人民幣）
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期，庫存減值風(fēng)險，忠實用戶流失風(fēng)險，新業(yè)務(wù)投入影響現(xiàn)金流
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