>> 國信證券-華魯恒升(600426)2023Q2業(yè)績環(huán)比提升，新產(chǎn)能待投迎增量-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大?。?/td>
| 368KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告。公司預(yù)計2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.50至17.50億元（同比-63.4%至-61.2%）；其中，2023Q2歸母凈利潤為8.68至9.68億元（同比-58.3%至-53.5%，環(huán)比+11.1%至+22.9%）。2023年上半年，受下游需求偏弱、產(chǎn)能過剩、同質(zhì)競爭加劇等因素影響，公司部分產(chǎn)品價格同比下降幅度較大。為此，公司強(qiáng)化市場運(yùn)營，加強(qiáng)生產(chǎn)管控和系統(tǒng)優(yōu)化，消化了部分減利因素，經(jīng)營業(yè)績同比降低，但環(huán)比有所改善。
成本端價格下跌助主營產(chǎn)品價差提升，2023Q2以來盈利增強(qiáng)。據(jù)百川盈孚，2023Q2，公司主要成本端的純苯/動力煤/丙烯價格分別為6839/835/6630元/噸（環(huán)比-3%/-18%/-8%），產(chǎn)品端的己二酸/尿素/醋酸/DMF/己內(nèi)酰胺/碳酸二甲酯/碳酸甲乙酯價格分別為9506/2288/3106/5153/12335/4669/9579元/噸（環(huán)比-6%/-15%/-7%/-10%/0%/-2%/+1%/+1%）。2023Q3以來，純苯/動力煤/丙烯價格6286/690/6323元/噸（環(huán)比-8%/-17%/-5%），成本端進(jìn)一步降低，看好公司盈利修復(fù)。
荊州基地項目進(jìn)展順利，今年開始投產(chǎn)提供新增量。公司荊州基地合成氣綜合利用項目主要產(chǎn)品包含100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺、15萬噸/年DMF等。預(yù)計該項目今年將順利投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，據(jù)公司公告，項目投產(chǎn)后，預(yù)計年均實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.68億元，利潤總額6.26億元。園區(qū)氣體動力平臺項目主要建設(shè)煤氣化平臺和公用工程，為基地后續(xù)項目供應(yīng)合成氣，為整個園區(qū)提供蒸汽支持。
公司多個項目穩(wěn)步推進(jìn)中，未來空間可期。公司在荊州投資建設(shè)綠色新能源材料項目，總投資約50億元建設(shè)年產(chǎn)20萬噸BDO、3萬噸PBAT，16萬噸NMP、10萬噸醋酐等；投資10.31億元建設(shè)高端溶劑項目，包含年產(chǎn)30萬噸碳酸二甲酯、30萬噸碳酸甲乙酯、副產(chǎn)5萬噸碳酸二乙酯，預(yù)計年均可實(shí)現(xiàn)營收45.45億元，利潤7.01億元；投資30.78億元建設(shè)尼龍66高端新材料項目，包含年產(chǎn)8萬噸尼龍66、20萬噸己二酸（其中銷售量14.8萬噸）、副產(chǎn)1.35萬噸二元酸，預(yù)計年均可實(shí)現(xiàn)營收33.56億元，利潤5.34億元。在建項目投產(chǎn)后可為公司提供豐富業(yè)績增量，空間可期。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品、原材料價格波動；項目投產(chǎn)不及預(yù)期；環(huán)保政策風(fēng)險等。
投資建議：考慮公司目前盈利水平，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為45.20/58.57/76.87億元（原2023/2024年73.66/91.57億元），對應(yīng)EPS為2.13/2.76/3.62元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15.8/12.2/9.3X，維持“買入”評級。
|
|
