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轉(zhuǎn)債市場(chǎng)概況及目前估值
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容中，期末存續(xù)個(gè)券510只、總市值1.03萬(wàn)億元。上半年中證轉(zhuǎn)債+3.37%，其中1月強(qiáng)勁反彈，2-6月震蕩；4月受搜特轉(zhuǎn)債退市影響快速下行，但隨后又快速企穩(wěn)。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前估值處過(guò)去一年合理區(qū)間中位，交易活躍度多次觸及合理區(qū)間下限，6月下旬以來(lái)重回中位水平。目前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)37%，偏高。但考慮到固收+類(lèi)資金規(guī)模已重回提升趨勢(shì)，我們認(rèn)為估值將維持目前水平。
　　H223投資建議：基于三條主線(xiàn)尋找投資機(jī)會(huì)
　　轉(zhuǎn)債估值合理+正股小而美：
　　利德轉(zhuǎn)債：AA+，7月13日收盤(pán)價(jià)128.66元，正股利亞德為L(zhǎng)ED顯示龍頭，技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，主打產(chǎn)品成本顯著下降，應(yīng)用場(chǎng)景更加廣泛，WIND一致預(yù)期2023年凈利潤(rùn)同比+200%，2024、25年增速均超25%。
　　海順轉(zhuǎn)債：AA-，7月13日收盤(pán)價(jià)125.50元，正股海順新材為藥品包裝業(yè)龍頭，伴生于醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新能源新消費(fèi)等第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)可期。WIND一致預(yù)期2023-25年凈利潤(rùn)復(fù)合增速25%左右。
　　瑞科轉(zhuǎn)債：A+，7月13日收盤(pán)價(jià)118.91元，正股瑞華泰專(zhuān)注高性能PI膜研發(fā)，掌握核心技術(shù)，受益于國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)。轉(zhuǎn)債項(xiàng)目下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放增厚業(yè)績(jī)。WIND一致預(yù)期2023-25年凈利潤(rùn)C(jī)AGR 50%以上。
　　轉(zhuǎn)債估值合理+風(fēng)口/概念：
　　長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債：AA，7月13日收盤(pán)價(jià)125.61元。臨期債，剩余期限1.36年。正股長(zhǎng)久物流是汽車(chē)運(yùn)輸業(yè)龍頭，受益于汽車(chē)出口和國(guó)內(nèi)運(yùn)輸業(yè)恢復(fù)，新能源電池回收再利用業(yè)務(wù)進(jìn)入回報(bào)期，增量業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
　　松霖轉(zhuǎn)債：AA，7月13日收盤(pán)價(jià)119.97元，正股松霖科技近70%收入源自廚衛(wèi)產(chǎn)品出口，有望受益于美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)。轉(zhuǎn)債項(xiàng)目美容健康產(chǎn)品營(yíng)收增速快。正股估值處最近三年合理區(qū)間下限。
　　被錯(cuò)殺的低評(píng)級(jí)類(lèi)個(gè)券：
　　廣匯轉(zhuǎn)債：YY評(píng)級(jí)8+，7月13日收盤(pán)價(jià)91.40元，純債溢價(jià)率-12.40%、YTM 7.54%。我們從公司自身、大股東、恒大汽車(chē)、外部評(píng)級(jí)等多方面分析認(rèn)為公司暴露信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：正股基本面不及預(yù)期、市場(chǎng)整體風(fēng)格轉(zhuǎn)變、債券市場(chǎng)整體下移等。