>> 浙商證券-冠豪高新(600433)點評報告：高價漿擠壓盈利，H2業(yè)績彈性可期-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
史凡可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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7月12日，公司披露23H1業(yè)績預(yù)告：預(yù)計23H1歸母凈利約-5017萬元，扣非歸母凈利約-5967萬元，預(yù)計23Q2歸母凈利-5811萬元、扣非歸母凈利-6684萬元，與去年同期相比虧損。
高價庫存漿&價格走弱，23Q2業(yè)績承壓
23Q2實際消化Q1高價漿，23Q1闊葉漿、針葉漿均價789、934美金/噸（同比+21%、同比+9%），產(chǎn)成品成本高企；行業(yè)新增產(chǎn)能投放較多、下游需求較平淡，整體供需矛盾較大，疊加漿價超速下跌拖累，公司白卡紙價格走弱，前期提價較多的特種紙品類（如熱轉(zhuǎn)印紙）均有不同幅度下滑，但公司定位差異化、高端化路線，整體成品紙均價調(diào)整幅度遠(yuǎn)小于漿價下跌幅度。國內(nèi)煙卡二維碼改版影響下游客戶備貨，且出口高毛利訂單減少，需求端弱復(fù)蘇，綜合來看23Q2公司業(yè)績承壓。
23H2超跌漿逐步到庫，業(yè)績改善可期
23Q2闊葉漿608美元/噸（同比-19.64%、環(huán)比-22.98%），針葉漿749美元/噸（同比-25.47%、環(huán)比-19.77%），預(yù)計23Q3-Q4成本紅利逐季兌現(xiàn)。闊葉現(xiàn)貨價格觸底略反彈、漿價觸底預(yù)計H2弱整理為主，H2煙卡改版完成銷量有望恢復(fù)，7月白卡紙試探挺價200元/噸、傳遞止跌信號提振市場價格，成本支撐&需求改善紙價表現(xiàn)有望企穩(wěn)回暖，23H2盈利有望顯著改善。
差異化特紙領(lǐng)軍者，漿紙產(chǎn)能有序擴張，有望平滑周期波動
公司規(guī)劃30萬噸白卡紙/6萬噸特種紙有望于24年投產(chǎn)，并與中國紙業(yè)簽署協(xié)議全資收購湛江中紙，目前湛江中紙102萬噸涂布白卡紙、61.2萬噸化機漿、20.4萬噸碳酸鈣目前已過能評，預(yù)計環(huán)評落地后可開工，建成后公司將納入化機漿產(chǎn)能，可有效平滑周期波動。此外，公司研發(fā)投入領(lǐng)先行業(yè)，推出碳纖維紙、反滲透膜基材、數(shù)碼白墨燙畫膜等新產(chǎn)品，未來有望貢獻(xiàn)新利潤增長點。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入為77.07 /98.96/107.61億元，同比分別-4.69%/+28.40%/+8.74%，歸母凈利潤為3.29 /5.08/6.12億元，同比分別-15.12%/+54.46%/+20.50%，對應(yīng)EPS為0.18/0.27/0.33元，PE為19/12/10X，維持“增持”評級。
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