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投資要點(diǎn)
　　中江舉帆正長(zhǎng)航，擊楫勇進(jìn)逐二期。2021年太保壽險(xiǎn)推出“長(zhǎng)航行動(dòng)”并啟動(dòng)深化轉(zhuǎn)型，既是公司面對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變階段提出的“做壽險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期主義者”愿景，亦是集團(tuán)轉(zhuǎn)型2.0的延續(xù)與深化。公司上下一心，統(tǒng)一思想，以價(jià)值為底繪就高質(zhì)量發(fā)展新畫卷，不要低估集團(tuán)和壽險(xiǎn)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于轉(zhuǎn)型的決心。二期工程將從塑型到成型，由外勤到內(nèi)勤，實(shí)現(xiàn)“賦能型總部、經(jīng)營(yíng)型機(jī)構(gòu)”。
　　職業(yè)營(yíng)銷：“三化五最”建設(shè)初見成效，業(yè)務(wù)量質(zhì)雙豐收。太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速自3Q22以來連續(xù)四個(gè)季度轉(zhuǎn)正且領(lǐng)跑同業(yè)，預(yù)計(jì)1H23增速為25%，領(lǐng)跑A股上市險(xiǎn)企，主要得益于通過職業(yè)化、專業(yè)化、數(shù)字化建設(shè)，推動(dòng)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)和業(yè)務(wù)品質(zhì)改善。公司主動(dòng)求變，改變隊(duì)伍經(jīng)營(yíng)的底層邏輯，探索職業(yè)營(yíng)銷芯模式，由以往“人力驅(qū)動(dòng)、短期激勵(lì)、產(chǎn)品炒作”轉(zhuǎn)變?yōu)椤奥殬I(yè)營(yíng)銷、長(zhǎng)期牽引、客戶經(jīng)營(yíng)”。在芯基本法牽引下，建議積極關(guān)注隊(duì)伍產(chǎn)能、核心人力數(shù)量、新人留存率及產(chǎn)能，保單繼續(xù)率以及體現(xiàn)銷售能力的價(jià)值率等指標(biāo)持續(xù)改善力度。
　　價(jià)值銀保：芯銀保新定位，價(jià)值創(chuàng)造可期。公司升級(jí)銀保深度戰(zhàn)略合作，在核心區(qū)域深度共建網(wǎng)點(diǎn)，豐富產(chǎn)品與服務(wù)滿足分層客戶的差異化需求，并建立高素質(zhì)隊(duì)伍。2023年銀保隊(duì)伍數(shù)量超過3,000人，其中近七成是代理制，已超過十年前1.6萬銀保隊(duì)伍的價(jià)值創(chuàng)造能力，看好銀保渠道價(jià)值貢獻(xiàn)逐年提升。
　　產(chǎn)服體系：金三角構(gòu)建雙閉環(huán)流程，太保家園賦能養(yǎng)老保障。公司圍繞健康、財(cái)富和養(yǎng)老三大核心需求，構(gòu)建全新的“產(chǎn)品+服務(wù)”金三角體系。聚焦在兩個(gè)客戶視角的維度：全生命周期&支付能力差異分層。2022年以來，公司抓住“低利率+低風(fēng)險(xiǎn)偏好”外部環(huán)境，積極推出多版本的長(zhǎng)相伴增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，2023年以來受預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期，該產(chǎn)品市場(chǎng)需求進(jìn)一步被激活。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司通過引入外腦、苦練內(nèi)功、有序推動(dòng)一期工程落地，2023年以來公司逐步收獲轉(zhuǎn)型成效，基本面優(yōu)于同業(yè)，看好太保作為本輪壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端復(fù)蘇領(lǐng)頭羊，圓滿達(dá)成長(zhǎng)航初心。我們預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為290.6、340.32和379.53億元，同比增速分別為18.1%、17.1%和11.5%，NBV同比增速分別為17.5%、11.0%和11.0%。我們給予目標(biāo)價(jià)為39.44元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）芯基本法實(shí)施成效不持續(xù)；2）集團(tuán)和壽險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)年近退休對(duì)集團(tuán)“五航”轉(zhuǎn)型成效影響；3）長(zhǎng)端利率及權(quán)益市場(chǎng)下行