>> 浦銀國際-從大立光看手機攝像頭行業(yè)：行業(yè)需求逐步企穩(wěn)-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
沈岱 |
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大立光2Q23業(yè)績：毛利率環(huán)比企穩(wěn)。在今年二季度，大立光營收同比下降15%，主要由智能手機需求下滑以及配有高端鏡頭項目的旗艦機型需求較弱導致。大立光預期7月和8月的客戶拉貨動能都有環(huán)比提升趨勢。這與往年的季節(jié)性趨勢一致，手機以及手機鏡頭需求環(huán)比改善中。同時，大立光二季度毛利率錄得49.3%，環(huán)比一季度的49.4%，大體持平。我們認為毛利率企穩(wěn)是手機攝像頭行業(yè)觸底企穩(wěn)的標志之一。另外，我們看到今年手機攝像頭/鏡頭行業(yè)中低端競爭緩和。這也有利于手機攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈在今年下半年企穩(wěn)并復蘇。
潛望式攝像頭滲透率有望在手機攝像頭中快速提升。從大立光看，手機品牌客戶有望在高階機種上采用潛望式的攝像頭模組，包括內(nèi)對焦和整組對焦兩種不同形式。這與舜宇投資者日分享中提到的手機攝像頭潛望式的方向一致。我們看到手機品牌客戶在旗艦機型上有較大的意愿去提升攝像頭配置，持續(xù)改善用戶移動設備拍照體驗。潛望式攝像頭模組則可以更好解決拍攝遠處場景/人物的問題。而這也會在一定程度反饋刺激消費者的換機需求。因此，隨著今年下半年蘋果新一代機型配備潛望式攝像頭，我們預期會帶動安卓陣營潛望式滲透率，并刺激部分用戶換機需求。
手機攝像頭行業(yè)需求企穩(wěn)，布局復蘇，靜待行業(yè)上行Beta。從過去三年的時間維度看，手機攝像頭行業(yè)確實面臨終端需求不振下滑、手機攝像頭配置降規(guī)降配以及行業(yè)玩家競爭加劇三大不利因素。因此，目前手機攝像頭行業(yè)的數(shù)量和利潤都處于歷史相對較低的位置。從今年下半年看，手機需求有望邊際復蘇，潛望式模組有望帶來部分配置升級。同時今年以來競爭格局緩和。大立光的毛利率已經(jīng)從高點下探并穩(wěn)定在接近50%，依然是較高的毛利率水位（圖表1）。而且，舜宇、丘鈦的模組/鏡頭近期單月出貨量同比都已經(jīng)翻正或者接近翻正（圖表3和圖表5）。所以，我們看到手機攝像頭行業(yè)有望從近三年的冰點，向上復蘇。
而從更長的時間維度看，隨著行業(yè)逐步成熟，集中度提升，手機攝像頭模組利潤有望從行業(yè)低點逐步恢復到歷史利潤中樞位置。因此，我們對于舜宇該業(yè)務的中期Beta上行空間保持樂觀。
投資建議：我們維持對于舜宇在消費電子板塊的首選，重申舜宇的“買入”評級。除了手機相關(guān)業(yè)務的復蘇，我們更看好舜宇非手機業(yè)務，尤其車載鏡頭和車載模組上的高速成長將推動集團利潤的增長。
投資風險：智能手機和新能源汽車行業(yè)需求不及預期；行業(yè)競爭加劇，利潤反彈不及預期；新業(yè)務資源投入較大，拖累業(yè)績表現(xiàn)。
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