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核心觀點(diǎn)：
　　2季度豬價(jià)環(huán)比下跌，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損幅度擴(kuò)大。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為虧損3.0~3.6億元，同比下滑408%~509%，主要由于上半年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。單2季度，公司歸母凈利潤(rùn)為虧損1.95~2.55億元，虧損幅度環(huán)比1季度擴(kuò)大，主要源于2季度豬價(jià)進(jìn)一步下降，以及生豬出欄量環(huán)比增加。
　　生豬出欄量持續(xù)快速增長(zhǎng)，Q2養(yǎng)殖成本環(huán)比下降。根據(jù)公司畜禽銷售情況簡(jiǎn)報(bào)，上半年公司生豬累計(jì)出欄量約為115.3萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)137.2%，其中，商品豬/仔豬出欄量分別約88/27萬(wàn)頭。單2季度，公司生豬出欄量約為61.89萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)91.09%。根據(jù)公司凈利潤(rùn)情況，我們估算2季度公司生豬完全成本約17.5元/公斤，環(huán)比1季度17.8元/公斤有所下降。
　　行業(yè)持續(xù)磨底虧損，產(chǎn)能去化有望加速。上半年全行業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)資金壓力持續(xù)累積，近期南方部分地區(qū)豬病疫情出現(xiàn)反復(fù)，資金鏈壓力疊加疫病擾動(dòng)，產(chǎn)能去化有望明顯加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為0.32/8.08/12.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05、1.32、2.01元/股。參考行業(yè)平均估值，考慮到公司高成長(zhǎng)性，給予公司2024年15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值19.80元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。