>> 安信證券-迪威爾(688377)油氣設(shè)備專精特新“小巨人”，有望充分受益于新產(chǎn)能釋放-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 4467KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
郭倩倩 |
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核心觀點(diǎn)：
公司是油氣設(shè)備鍛件全球供應(yīng)商，已成為SLB、TechnipFMC等國際大型油服公司的合格供應(yīng)商，享受廣闊的發(fā)展空間；2023年全球油氣上游資本開支繼續(xù)保持增長，預(yù)計增幅12.42%，行業(yè)景氣度向好。公司持續(xù)發(fā)力深海領(lǐng)域，隨著“深海油氣關(guān)鍵部件項目”&“鎳基合金堆焊項目”落地，公司有望進(jìn)一步提升深海設(shè)備領(lǐng)域競爭力及市占率；公司新募投項目可用于深海、壓裂等裝備關(guān)鍵零部件的批量成形制造，大幅提升產(chǎn)品競爭力；并開拓高端閥門市場，打開第二成長曲線。
油氣設(shè)備鍛件全球供應(yīng)商，國家級專精特新“小巨人”：
公司深耕油氣裝備產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋陸上井口采油樹專用件、壓裂設(shè)備專用件、深海裝備專用件、鉆采專用件，為全球油服公司提供專業(yè)化產(chǎn)品和服務(wù)。公司客戶已覆蓋SLB，TechnipFMC，杰瑞股份，Baker Huges，Aker Solutions，美鉆系統(tǒng)等國內(nèi)外大型油服公司,并且通過最終用戶BP、雪佛龍、道達(dá)爾、?？松梨?、沙特阿美、墨西哥灣石油公司、巴西石油公司等石油巨頭的審核。
全球油氣上游資本開支持續(xù)增長，行業(yè)景氣度向好：
1）總體看：根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年全球油氣上游資本開支達(dá)到5612億美元，同比增長12.42%。
2）深海油氣：根據(jù)Wood Mackenzie預(yù)測，2023年全球海上油氣資本開支達(dá)到1570億美元，同比增長13%。深水、超深水油氣資本開支預(yù)計達(dá)到570億美元，同比增長33%。2023年深水、超深水油氣資本開支成為海上油氣資本開支的主要增長點(diǎn)。
3）頁巖油氣：全球頁巖油氣資本開支逐步釋放。據(jù)統(tǒng)計，美國頁巖油主要公司保持謹(jǐn)慎的資本開支計劃，但基于2022年美國頁巖油企業(yè)在高油價背景下實(shí)現(xiàn)超額收益，樣本公司2022年凈利潤同比增長201%；因此，頁巖油資本開支有望逐步釋放，2023年美國頁巖油樣本企業(yè)資本開支預(yù)計增幅為28%；而國內(nèi)市場方面，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力，推動非常規(guī)油氣增儲上產(chǎn)。
從“零件”到“部件”跨越，公司持續(xù)發(fā)力深海設(shè)備領(lǐng)域：
公司深海產(chǎn)品性能完全滿足API 16A/API 17D等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)要求，并且公司深海產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全球數(shù)十個深海油氣田項目，產(chǎn)品性能已得到充分驗(yàn)證，因此公司已成為是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供高等級深海設(shè)備專用件產(chǎn)品的供應(yīng)商之一。深海設(shè)備領(lǐng)域，公司主要競爭對手均為國外未上市公司，同時公司具有較強(qiáng)的性價比優(yōu)勢。而全球深海油氣水下開采設(shè)備市場高度集中，主要被TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger和Baker Hughes壟斷，2018年行業(yè)CR4達(dá)到78%；公司成為上述4家的合格供應(yīng)商，市場空間打開，公司深海業(yè)務(wù)高速增長可期。
公司募投項目有望革新現(xiàn)有工藝，并打開第二成長曲線：
公司募投項目350MN多向模鍛液壓機(jī)可用于特殊工況如深海、壓裂等裝備關(guān)鍵零部件的成形制造，在批量化制造上將具有更大技術(shù)以及成本優(yōu)勢，同時也將有效增強(qiáng)公司產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步提高公司的市場競爭力和市場占有率。根據(jù)文獻(xiàn)資料，多向復(fù)合擠壓工藝技術(shù)的材料利用率能提高1倍，預(yù)計節(jié)省材料成本超過21%，公司有望憑借新工藝大幅提升產(chǎn)品競爭力。并且募投項目建成后，公司有望進(jìn)軍高端管線閥門業(yè)務(wù)，進(jìn)一步增加公司在油氣領(lǐng)域產(chǎn)品覆蓋品類、打開第二成長曲線。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入增速分別為33%/35%/35%，凈利潤的增速分別為79%/48%/32%，對應(yīng)PE 25.9X/17.5X/13.3X;公司成長性突出，我們首次覆蓋，給予買入-B的投資評級，6個月目標(biāo)價為33.59元，相當(dāng)于2023年30倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：1)油價大幅下跌的風(fēng)險；2）市場競爭加劇的風(fēng)險；3）對大客戶較為依賴的風(fēng)險；4）國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險
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