>> 安信證券-長城汽車(601633)2023Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善，單車盈利表現(xiàn)較好-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄 |
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事件：7月14日長城汽車發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年上半年歸母凈利潤為11.5-15.5億元，扣非歸母凈利潤為6.0-8.5億元。
2023Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善：公司預(yù)計2023Q2歸母凈利潤為9.8-13.8億元，若以中值計算，歸母凈利為11.8億元，同比下降70%（同比下滑主要原因為22Q2公司獲得匯兌收益約27億元），環(huán)比增長575%（23Q1歸母凈利1.7億元）。公司預(yù)計2023Q2扣非歸母凈利潤為8.2-10.7億元，若以中值計算，扣非歸母凈利為9.5億元，同比增長25%，環(huán)比大幅改善（23Q1扣非歸母凈利為-2.2億元）。
Q2單車盈利表現(xiàn)較好：若以業(yè)績預(yù)告中值計算，我們預(yù)計2023Q2公司的單車扣非后利潤約0.3萬元，同比基本持平，環(huán)比增加0.4萬元，我們預(yù)計主要原因在于：1）23Q2銷售29.9萬輛，同比增長27%，環(huán)比增長36%，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利改善；2）23Q2高端車坦克、魏牌的銷量占比分別為11.4%和4.9%，分別環(huán)比提升0.4pct和3.4pct，拉動單車盈利提升；3）23Q2海外銷售7.2萬輛，占比24.1%，同比提升9.8pct，環(huán)比提升0.4pct；4）行業(yè)價格戰(zhàn)緩解，23Q2終端折扣穩(wěn)健。
公司變革成效顯著，新能源銷量高增長仍在路上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級。公司變革成效顯著：1）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向新能源；2）技術(shù)全系普及四驅(qū)；3）全面打造大單品；4）定價向性價比轉(zhuǎn)變；5）加速新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；6）營銷顯著改善。重磅新車密集上市，新車具有三大特點：1）全面打造大單品，均追求爆款；2）車型譜系全面且定位清晰分明；3）持續(xù)高端化：20萬以上車型居多。公司新能源車銷量有望高增長，同時新能源新品ASP顯著提升，有望帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力有望改善。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為60.2、130.6、170.7億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為35.8、16.5和12.7倍，給予公司2025年22.6倍市盈率，對應(yīng)12個月目標(biāo)價45.5元。
風(fēng)險提示：新品進(jìn)展不及預(yù)期，新車銷量不及預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)加劇。
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