>> 華創(chuàng)證券-航空機(jī)場行業(yè)出行鏈2023中報業(yè)績預(yù)告綜述：航空公司Q2主業(yè)業(yè)績整體超預(yù)期，期待Q3全球航司業(yè)績同頻共振-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,吳晨玥 |
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1、航空：Q2主業(yè)業(yè)績整體超預(yù)期，旺季更可期待。
1）業(yè)績亮點：以預(yù)告中值計，我們測算5家航司或?qū)崿F(xiàn)扣匯盈利，春秋單季度同期最高，整體超市場預(yù)期。a）財務(wù)數(shù)據(jù)：以預(yù)告中值計，Q2七家航司合計虧損61億，同比大幅減虧343億；測算扣匯合計盈利約13億，其中5航司或扣匯盈利。亮點：2023年一季度，3家民營航司錄得盈利（春秋、吉祥、海航）。半年報預(yù)告中，Q2剔除匯兌影響，測算7家航司中5家扣匯中樞（取中值）實現(xiàn)盈利，合計利潤約13億。其中測算三大航中，國航、南航扣匯中樞利潤轉(zhuǎn)正。春秋航空以預(yù)告中值3.9億歸母凈利計，已經(jīng)創(chuàng)上市公司同季度最高（此前最高為19Q2的3.8億）。依據(jù)預(yù)告中值測算：Q2歸母凈利中樞（取中值）：春秋盈利一枝獨秀。東航（-24.0億）<海航（-19.6億）<南航（-10.0億）<國航（-6.2億）<華夏（-4.2億）<吉祥（-1.0億）<春秋（3.9億）?？蹍R歸母凈利中樞（取中值，并剔除匯兌損失影響）：5航司或?qū)崿F(xiàn)盈利。東航（-11.5億）<華夏（-2.3億）<吉祥（3.5億）<春秋（3.9億）<南航（5.1億）<海航（6.9億）<國航（7.9億）。b）經(jīng)營數(shù)據(jù)：民營航司Q2業(yè)務(wù)量超19年同期，春秋客座率88.9%，維持領(lǐng)跑。
2）暑運有望持續(xù)“量價齊升”，期待三季度全球航司業(yè)績同頻共振。a）暑運有望延續(xù)“量價齊升”。據(jù)Flight AI數(shù)據(jù)：Q2國內(nèi)旅客量恢復(fù)至105%，跨境旅客恢復(fù)至35%，國內(nèi)含油票價漲幅12%，裸票漲幅6%。7月進(jìn)入暑運以來，國內(nèi)旅客量恢復(fù)至115%，跨境旅客恢復(fù)45%，國內(nèi)含油票價漲幅24%，裸票漲幅22%。同時觀察Flight AI預(yù)定情況，至7月末的預(yù)定票價較19年漲幅均維持在20%+。預(yù)計三季度行業(yè)量、價環(huán)比Q2將有明顯提升，在Q2主業(yè)業(yè)績超預(yù)期的情況下，Q3彈性更值得期待。b）我們測算春秋Q3盈利水平將大幅超過2019年同期，期待三季度全球航司業(yè)績同頻共振。i）測算春秋Q3盈利水平將大幅超過2019年同期，吉祥亦有望超過歷史同期。ii）期待三季度全球航司業(yè)績同頻共振：達(dá)美航空Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤17.2億美元，創(chuàng)歷史新高；我國香港國泰航空預(yù)計上半年盈利40-45億港元。預(yù)計隨著全球航空業(yè)的進(jìn)一步恢復(fù)，全球航司有望在Q3旺季實現(xiàn)業(yè)績同頻共振。
3）投資建議：順周期首選板塊，春秋成為龍頭。a）供給端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)：2023年上半年5家航司（三大航+春秋+吉祥）合計引進(jìn)機(jī)隊增速僅0.9%，我們測算19-25年行業(yè)增速維持3%左右，且我們認(rèn)為供給端的保護(hù)或延續(xù)至2025-27年。b）當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入暑運旺季，橫向比較不同行業(yè)，我們預(yù)計航空業(yè)的“量價齊升”，從景氣度維度具備行業(yè)比較優(yōu)勢。c）我們認(rèn)為業(yè)績將成為主驅(qū)動，春秋成為龍頭。我們測算春秋航空Q3或可實現(xiàn)超越過往的同期最高利潤，從而有助于強化市場對航空股信心，形成“數(shù)據(jù)-業(yè)績-股價”正循環(huán)，吉祥亦有望達(dá)到同期最高。我們測算春秋Q3或可實現(xiàn)12.2億，吉祥8.7億，均為歷史最高。而三季度全球航司業(yè)績有望同頻共振。d）核心推薦：看好行業(yè)投資機(jī)會，首選Q3有望業(yè)績顯著超歷史同期的春秋航空，重點推薦大航代表中國國航、民營航司吉祥航空，關(guān)注華夏航空暑期恢復(fù)節(jié)奏。
2、機(jī)場業(yè)績綜述：3機(jī)場均實現(xiàn)盈利，關(guān)注國際客流及客單價恢復(fù)節(jié)奏。1）2023Q2：3機(jī)場均實現(xiàn)盈利。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：Q2各機(jī)場業(yè)務(wù)量同比大幅提升，深圳恢復(fù)最快。3）國際客流持續(xù)恢復(fù)?？缇陈每统掷m(xù)恢復(fù)，Q2跨境旅客恢復(fù)35%，7月以來已恢復(fù)至45%，暑運旺季或有望超5成。4）投資建議：看好粵港澳核心樞紐——白云機(jī)場重拾成長邏輯。重點推薦白云機(jī)場，旺季國際客有望進(jìn)一步提升，同時，線上免稅業(yè)務(wù)關(guān)停意味著線下渠道價值回歸，客單價有望回升。
3、高鐵：鐵路客流高景氣，京滬廣深持續(xù)盈利。觀察國內(nèi)客流量，鐵路運量恢復(fù)領(lǐng)先。繼續(xù)推薦京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、油價大幅上升及人民幣大幅貶值。
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