>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報：存量按揭利率會一次性調(diào)降嗎？-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 2439KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)，滬深300上升1.92%，上證綜指上升1.29%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上升2.53%。本周滬深兩市A股日均成交額8578.71億元，較上周下降3.40%；本周兩融余額15890.42億元，較上周下降0.54%。
銀行板塊：受6月社融數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期催化，本周銀行指數(shù)周漲0.96%，各股幾乎都有上漲，其中A股漲幅靠前的是：北京銀行（+5.48%）、成都銀行（+5.24%）、郵儲銀行（+4.88%）、中信銀行（+4.57%）、瑞豐銀行（+4.44%）。本周H股全線上漲，其中漲幅較大的是：東亞銀行（8.56%）、郵儲銀行（6.00%）、渣打集團(tuán)（5.11%）、招商銀行（4.45%）、中銀香港（4.03%）。
市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：本周新發(fā)國債1990.00億元，環(huán)比上周+1182.8億，凈融資-2612.40億；地方政府債新發(fā)行994.19億，環(huán)比上周-866.84億，凈融資71.46億。截至最新，今年一般債發(fā)行規(guī)模1.66萬億（較去年+0.18萬億），專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模2.89萬億（較去年-1.11萬億）。2）同業(yè)存單：本周銀行凈融資額-1236.00億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量3999.6億元，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行38%/20%/33%/6%。其中國有行1Y同業(yè)存單發(fā)行利率2.31%，環(huán)比上周+2bp。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.49%，轉(zhuǎn)貼利率1.37%，分別較上周上漲3.4/0.6bp。4）市場利率：10年期國債收益率2.64%，環(huán)比上周持平，余額寶7D收益率1.789%，環(huán)比上周-14.1bp。
銀行業(yè)觀點(diǎn)：本周（7月14日）國新辦舉辦2023年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況發(fā)布會，央行提到對于居民按揭貸款可“按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。我們認(rèn)為：1）當(dāng)前存量按揭利率水平確高于新發(fā)按揭利率40-90bps，而年初以來按揭早償較為明顯，存在存量按揭利率調(diào)降的空間和討論基礎(chǔ)。根據(jù)人民銀行，截至23Q1新發(fā)放按揭利率約為4.14%，較21年底下降150bps，存量按揭利率平均約4.5-5.0%的水平。考慮按揭利率=5年期LPR+銀行加點(diǎn)，而去年以來存量按揭利率僅隨5年期LPR下調(diào)45bp，幅度小于新發(fā)放利率。2）但考慮合同差異，存量按揭利率調(diào)降操作方案仍具不確定性，預(yù)計(jì)更多是點(diǎn)對點(diǎn)、針對性的調(diào)降，不會有存量按揭利率的一次性行政化調(diào)降。其一，央行本次強(qiáng)調(diào)“基于市場化、法治化的基礎(chǔ)上協(xié)商”，仍是強(qiáng)調(diào)商業(yè)性原則，即要么通過銀行與借款人協(xié)商調(diào)整舊合同，要么通過新合同替換舊合同，這都需要基于借款人的信用資質(zhì)重新調(diào)整合同。其二，從銀行操作層面，各地房貸政策不同、且從個體提出調(diào)降存量按揭利率，到協(xié)商調(diào)降幅度等，時間和合同推進(jìn)層面也需要點(diǎn)對點(diǎn)進(jìn)行。3）預(yù)計(jì)最終符合調(diào)整利率加點(diǎn)的按揭占比有限，且節(jié)奏上仍具不確定性，不必對此過度悲觀。靜態(tài)測算，中小銀行受到的影響更為有限。根據(jù)央行，23Q1個人住房按揭貸款余額38.9萬億，占比金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額比例僅17.3%，即使極度悲觀假設(shè)所有存量按揭利率都下調(diào)50bps，對銀行資產(chǎn)端的利率影響在8.65bps，分板塊看存量按揭利率下調(diào)對按揭占比高的國有大行影響更大，對區(qū)域中小行影響較小。個股中按揭占比較低的銀行影響較小，如寧波銀行按揭占比僅6.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。
投資建議：當(dāng)前穩(wěn)增長政策信號明確，政策落地傳導(dǎo)至信心提振仍需時間。當(dāng)前板塊整體PB已經(jīng)下行到0.47X，處于歷史0.68%的分位點(diǎn)，我們認(rèn)為，當(dāng)前股價已經(jīng)充分蘊(yùn)含對經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的悲觀預(yù)期，后續(xù)板塊β行情需政策進(jìn)一步催化。當(dāng)前短期市場流動性充沛，疊加金融產(chǎn)品收益率下行的環(huán)境下，低估值、高股息策略仍是較優(yōu)選擇，建議關(guān)注國有大行的投資機(jī)會，建議關(guān)注工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行。下半年隨著企業(yè)和居民預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇通道，更看好業(yè)績確定性的中小銀行，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、瑞豐銀行。如果下半年居民風(fēng)險偏好修復(fù)好于預(yù)期，股份行的業(yè)績彈性空間會更大，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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