>> 國盛證券-宏觀定期-高頻半月觀：地產(chǎn)仍下行，放松在路上-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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近半月，新房銷售再創(chuàng)新低、二手房回暖，挖掘機(jī)、鋼鐵等銷售持續(xù)走弱，指向需求不足仍是核心約束，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？按照最新框架，本文基于“供給、需求、價(jià)格、庫存、交通物流、流動(dòng)性”6大維度進(jìn)行跟蹤。本期為近半月（2023.7.3-2023.7.14）高頻跟蹤。
核心結(jié)論：基于“6大維度”高頻數(shù)據(jù)，近半月“有喜有憂”：喜在于，商業(yè)航班、貨運(yùn)物流、觀影人次等均明顯回升，其中商業(yè)航班數(shù)量創(chuàng)近年同期新高；生產(chǎn)端，下游汽車、紡織等行業(yè)開工均有所回升，尤其是汽車半鋼胎開工率續(xù)創(chuàng)新高；二手房銷售也有所反彈；水泥、瀝青等加速去庫。憂在于，新房銷售、房企拿地仍然偏弱，其中：30大中城市商品房銷售再創(chuàng)新低，房企拿地先升后降、絕對(duì)值也創(chuàng)新低；挖掘機(jī)銷售，尤其是國內(nèi)銷售進(jìn)一步走弱；鋼材表需等延續(xù)偏弱。綜合看，近期高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)鏈仍在下行。往后看，繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，“一批政策”在路上，但難有強(qiáng)刺激，應(yīng)是托底為主、結(jié)構(gòu)性為主，短期緊盯核心一二線可能的松地產(chǎn)、也可能調(diào)整存量房貸利率。
一、供給：上中下游開工延續(xù)分化，高爐、焦化、瀝青、PTA等中上游開工仍偏低。
>中上游看，近半月來，唐山高爐開工率再度回落，本期環(huán)比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)值接近2019年同期、相比2022年同期偏高約2.4個(gè)百分點(diǎn)。焦化企業(yè)開工率環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至68.5%，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期最低，相比2022年同期偏低2.3個(gè)百分點(diǎn)。瀝青開工率環(huán)比回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至35.0%，仍為近年同期次低，相比2022年同期偏高約5.6個(gè)百分點(diǎn)。PTA開工率環(huán)比下降4.6個(gè)百分點(diǎn)至76.5%，續(xù)創(chuàng)近年同期最低。
>下游看，汽車半鋼胎開工環(huán)比升1.3個(gè)百分點(diǎn)至71.2%，續(xù)創(chuàng)近年同期新高、相比2022年同期偏高7.0個(gè)百分點(diǎn)；江浙滌綸長(zhǎng)絲開工環(huán)比微升0.3個(gè)百分點(diǎn)至86.1%，仍為同期次低。
二、需求：新房銷售、鋼材、挖掘機(jī)等需求創(chuàng)新低；房企拿地延續(xù)偏弱；需求不足仍是約束。
>生產(chǎn)復(fù)工：水泥粉磨開工率環(huán)比回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至54.7%，仍為近年同期次低、但差距小幅收窄。鋼材表需環(huán)比回落2.1%至915.5萬噸，續(xù)創(chuàng)近年同期新低，相比2022年同期偏低約5.4%。百城土地成交中樞有所回升、但仍偏弱，環(huán)比上期增加33.2%，相比2022年同期偏低約29.8%。沿海8省發(fā)電耗煤環(huán)比13.3%，主因各地極端高溫天氣、居民用電增加；相比2022年和2019年同期分別偏高14.5%、40.1%。挖掘機(jī)銷售延續(xù)走弱，續(xù)創(chuàng)同期新低。
>線下消費(fèi)：新房成交再創(chuàng)新低，二手房成交小幅改善。其中：30城商品房日均成交降至29.2萬㎡，續(xù)創(chuàng)同期新低；環(huán)比降38.2%，相比2022年同期偏低約26.7%；18城二手房成交環(huán)比增加8.4%，強(qiáng)于季節(jié)性，同比偏高2.1%。6月及7月首周汽車日均銷售5.9萬輛，環(huán)比降10.9%；年初以來乘用車日均銷售5.5萬輛，續(xù)創(chuàng)近年同期最高。觀影人次環(huán)比增23.8%。
三、價(jià)格：原油、煤炭、鐵礦等上游大宗價(jià)格多數(shù)回升，中下游價(jià)格續(xù)跌。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比續(xù)升，重點(diǎn)大宗商品價(jià)格多數(shù)回升。其中，南華綜合指數(shù)環(huán)比回升2.5%，同比偏高約7.2%。重點(diǎn)商品中：布油收于79.9美元/桶，環(huán)比上漲4.6%，同比偏低約23.7%，降幅有所收窄；黃驊港Q5500動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比反彈3.4%，同比偏低約32.0%，降幅有所收窄；鐵礦石價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，同比偏高約2.7%。
>中游工業(yè)品：鋼鐵、水泥價(jià)格續(xù)跌，絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)近年同期新低。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)小降，價(jià)格中樞環(huán)比降0.6%，階段性創(chuàng)同期最低；水泥價(jià)格環(huán)比續(xù)跌3.4%，同比跌19.9%。
>下游消費(fèi)品：豬肉、蔬菜價(jià)格回落。豬價(jià)環(huán)比續(xù)跌0.8%，續(xù)創(chuàng)同期新低，同比偏低約33.0%，對(duì)通脹拖累可能加??；蔬菜價(jià)格環(huán)比跌2.2%，同比偏高約12.4%，絕對(duì)值仍為同期最高。
四、庫存：工業(yè)金屬庫存企穩(wěn)小升，瀝青、水泥等建材庫存回落；電煤庫存持續(xù)高位運(yùn)行。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比小升0.9%，主因煤礦加大保供；全美原油庫存震蕩小升。
>工業(yè)金屬：鋼材、鋁庫存分別環(huán)比增2.3%、1.9%，絕對(duì)值仍創(chuàng)近年同期最低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比大降17.3萬噸，去庫速度有所加快；水泥庫容比回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。
五、交通物流：商業(yè)航班、貨運(yùn)物流延續(xù)回升，出口運(yùn)價(jià)續(xù)降。
>人員流動(dòng)：商業(yè)航班數(shù)量續(xù)升，絕對(duì)值已升至同期最高水平，約為2019年同期的102%。
>貨物運(yùn)輸：整車貨運(yùn)流量明顯回升，絕對(duì)值高于2022年、2020年同期，但低于2021年。
>出口運(yùn)價(jià)：BDI指數(shù)環(huán)比再度回落、絕對(duì)值續(xù)創(chuàng)新低，CCFI指數(shù)延續(xù)回落。近半月，BDI環(huán)比降7.9%，同比偏低約49.5%，絕對(duì)值仍為同期新低；CCFI環(huán)比降3.6%，同比降73.1%。
六、流動(dòng)性跟蹤：跨季之后，流動(dòng)性整體平穩(wěn)；專項(xiàng)債發(fā)行仍慢，美元指數(shù)走弱。
>貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性：近半月央行通過OMO凈回籠貨幣11380億元。貨幣市場(chǎng)利率先降后升、中樞明顯回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值環(huán)比降51.3bp、22.
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