>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美國(guó)6月CPI回到3時(shí)代，加息將盡關(guān)注黃金配置機(jī)會(huì)-230715
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2023/7/17 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國(guó)6月CPI回到3時(shí)代，加息將盡，黃金配置正當(dāng)時(shí)
本周COMEX黃金上漲1.49%至1,959.30美元/盎司，COMEX白銀上漲8.05%至25.16美元/盎司。COMEX黃金庫(kù)存減少182,195金衡盎司，COMEX白銀庫(kù)存增加453,746金衡盎司。本周金銀比降至77.87。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少19,197.65金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少6,377,757.30盎司。
本周公布的美國(guó)6月CPI同比增長(zhǎng)3%，低于前值的4%及預(yù)期的3.1%，為2021年3月以來(lái)的最小增幅；6月核心CPI同比增長(zhǎng)4.8%，低于預(yù)期的5%與前值的5.3%，為2021年11月以來(lái)的新低。從通脹增速降溫的原因來(lái)看，一是去年基數(shù)較高；二是分項(xiàng)有所降溫，市場(chǎng)普遍預(yù)期的二手車(chē)價(jià)格走弱確為通脹降溫做出貢獻(xiàn)，同時(shí)機(jī)票價(jià)格上漲放緩、服務(wù)通脹放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張降溫亦是有所貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，美國(guó)6月PPI同比上升0.1%，低于預(yù)期的0.4%與前值的1.1%，并為2020年8月以來(lái)的新低，隨著中間需求品價(jià)格同比下降9%以上，PPI也呈現(xiàn)降溫跡象。
目前通脹距離美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)仍有空間，且6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示幾乎所有官員都預(yù)計(jì)年內(nèi)繼續(xù)加息，7月加息25bp仍是板上釘釘，而在美聯(lián)儲(chǔ)政策關(guān)注數(shù)據(jù)的背景下，9月加息的概率仍需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)及通脹數(shù)據(jù)。而有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)增加了美聯(lián)儲(chǔ)在本月加息后停止加息的可能性。
目前美聯(lián)儲(chǔ)在抑制通脹方面已有成效，通脹持續(xù)顯著放緩，且在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張趨緩的背景下，勞動(dòng)力通脹也有望降溫，繼續(xù)朝美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)前進(jìn)；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示銀行業(yè)狀況低迷。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將近尾聲愈加明晰。而在消費(fèi)者需求降溫、融資成本上升抑制活動(dòng)、高利率維持的負(fù)面效應(yīng)具有滯后性等因素之下，降息尚早及高利率維持，令后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及衰退風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)及加息預(yù)期漸近尾聲仍令黃金具有上行基礎(chǔ)。而從更長(zhǎng)期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望帶動(dòng)金價(jià)，在此過(guò)程中黃金價(jià)值也愈發(fā)凸顯，中期金價(jià)仍具有向上彈性，關(guān)注黃金投資機(jī)會(huì)。
貴金屬板塊業(yè)績(jī)預(yù)告
貴金屬板塊業(yè)績(jī)方面，黃金、白銀等貴金屬價(jià)格抬升，帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)，受益于產(chǎn)能抬升、成本等生產(chǎn)管理優(yōu)化等因素的公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；而成本較高、產(chǎn)量爬升未達(dá)預(yù)期的公司，業(yè)績(jī)則呈現(xiàn)錄減。其中，金貴銀業(yè)、山東黃金歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較大，預(yù)計(jì)同比分別增長(zhǎng)76.01%~100.41%及49.87%~112.12%，均是受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲及公司表現(xiàn)較好的共振，此外赤峰黃金環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)234.62%。而中潤(rùn)資源、西部黃金則受到產(chǎn)量不及預(yù)期的拖累。
基本金屬：鋁供應(yīng)端增減量并存但增量更大，6月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺繼續(xù)帶動(dòng)銅消費(fèi)
本周LME市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別上漲3.64%、6.19%、3.09%、3.40%、0.37%。本周SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛較上周分別上漲2.48%、2.55%、2.43%、1.52%，錫較上周分別下跌0.31%。
銅：銅礦擾動(dòng)延續(xù)但今年礦端寬松仍是共識(shí)，6月空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺繼續(xù)帶動(dòng)銅消費(fèi)
宏觀(guān)方面，本周美國(guó)公布的6月CPI和PPI均較前值與預(yù)期顯著降溫，雖市場(chǎng)預(yù)期7月仍將加息25bp，但對(duì)9月加息的預(yù)期已下滑，宏觀(guān)壓力有所減弱。
基本面上，銅礦仍面臨擾動(dòng)，而從Antofagasta與中國(guó)冶煉廠(chǎng)簽訂的長(zhǎng)單及CSPT小組敲定2023Q3的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)來(lái)看，銅礦寬松仍是共同的預(yù)期。展望未來(lái)，Kamoa-Kakula銅礦二季度再創(chuàng)銅精礦產(chǎn)量紀(jì)錄；秘魯QB2項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底達(dá)到完全產(chǎn)量；此外29Metals的銅業(yè)務(wù)重啟計(jì)劃將于8月開(kāi)始，均將帶來(lái)增量。
冶煉端，雖檢修持續(xù)，但6月精煉銅產(chǎn)量仍是呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而7月預(yù)計(jì)仍將受到檢修的影響，但同比預(yù)計(jì)仍能保持7%的同比增幅，加之今年亦有計(jì)劃的新建擴(kuò)產(chǎn)，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)。
消費(fèi)端，下游進(jìn)入淡季，開(kāi)工率有所走弱。但從終端看，全球高溫天氣仍在延續(xù)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，6月家用空調(diào)延續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，將帶動(dòng)空調(diào)排產(chǎn)以及出口，帶動(dòng)銅管消費(fèi)，成為傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)亮點(diǎn)。
銅板塊公司業(yè)績(jī)預(yù)告
鵬欣資源通過(guò)加強(qiáng)生產(chǎn)管理，提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效，公司陰極銅毛利率大幅提升，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。洛陽(yáng)鉬業(yè)TFM銅鈷產(chǎn)品出口受限導(dǎo)致銷(xiāo)售受到影響，雖5月已恢復(fù)，但由于剛果（金）和非洲物流周期原因，大部分銅鈷產(chǎn)品在上半年尚未實(shí)現(xiàn)最終對(duì)外銷(xiāo)售，從而影響了公司上半年財(cái)務(wù)表現(xiàn)。而紫金礦業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，然業(yè)績(jī)同比下降26.87%。
鋁：供應(yīng)端增減量并存但增量更大，關(guān)注后續(xù)消費(fèi)表現(xiàn)
供應(yīng)端，電解鋁當(dāng)下處于增減量并存的局面，增量來(lái)自于云南地區(qū)逐漸自前期的限電中恢復(fù)，SMM預(yù)計(jì)到7月底云南復(fù)產(chǎn)總規(guī)模或超80萬(wàn)噸，產(chǎn)量繼續(xù)抬升。而減量則來(lái)自四川，由于四川氣候較干旱，降水較少，導(dǎo)致川內(nèi)水電緊張，而高溫疊加成都大運(yùn)會(huì)電力保供，部分電解鋁企業(yè)有壓降負(fù)荷檢修預(yù)期。但相較之下，減量相較增量較少，因而總體運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)環(huán)比呈現(xiàn)抬升。即將臨近去年云南因來(lái)水不足而限電的
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