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事件：錦江酒店公告公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.0-5.5億元/上年同期虧損1.2億元，扣非后歸母凈利潤3.7-4.2億元/上年同期虧損2.5億元，其中Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7-4.2億元/上年同期盈利0.02億元，扣非后歸母凈利潤2.8-3.3億元/上年同期虧損0.3億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、Q2業(yè)績符合預(yù)期，境內(nèi)盈利境外承壓。錦江Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95億，較2019Q2增長45%，扣非后歸母凈利潤3.03億元，較2019Q2增長5.4%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)酒店盈利約4+億元，較2019年同期增長約60%，受益于酒店數(shù)量增長（+70%）以及RevPAR增長（9%-10%），同時(shí)被直營店閉店所抵消；預(yù)計(jì)海外門店略微虧損，主要因成本通脹以及利率上行帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用提升。
　　 2、Q2海內(nèi)外酒店RevPAR恢復(fù)度環(huán)比提升。錦江公告4、5月份境內(nèi)酒店整體RevPAR比去年同期分別增長113.48%、61.63%，分別為2019年同期的116%、104%；6月份境內(nèi)酒店整體RevPAR比去年同期增長18%，為2019年同期的108%，Q2RevPAR恢復(fù)度約為2019年同期的109%-110%，高于Q1的恢復(fù)度103%。公司公告4、5月份境外酒店整體RevPAR比去年同期分別增長20.91%、11.44%，為2019年同期的107.03%、115.24%；預(yù)計(jì)6月份境外酒店整體RevPAR為2019年同期的114%，Q2境外RevPAR恢復(fù)度約為2019年同期的112%，高于Q1的110%。
　　 3、投資建議：錦江預(yù)告Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元（中值），略高于市場(chǎng)預(yù)期（3.8-3.9億元），整體表現(xiàn)良好。暑期出行需求較旺，7月第一二周數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)提升，商旅及休閑旅游量均較好，疊加疫情后首個(gè)長假期，學(xué)生和家庭出行剛需，預(yù)計(jì)Q3的RevPAR增速在10%+。預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤14.8/20.7億元，2023/2024年對(duì)應(yīng)PE估值33x/24x，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)低迷，商旅休閑需求下滑；開業(yè)不達(dá)預(yù)期。