>> 民生證券-千禾味業(yè)(603027)2023年H1業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q2高增勢能延續(xù)，產(chǎn)品&渠道雙維拓展-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,李嘯 |
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事件：7月14日，公司發(fā)布2023年H1業(yè)績預(yù)增公告，23H1預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.44-2.67億元，同比+105%-125%；扣非歸母凈利潤2.44-2.67億元，同比+ 113-133%。其中，23Q2預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98-1.22億元，同比+55%-92%；扣非歸母凈利潤1.00-1.23億元，同比+64%-101%。
23Q2營收預(yù)計延續(xù)高增，產(chǎn)品&渠道雙維拓展。公司23Q1營業(yè)總收入8.19億元（yoy+69.81%），我們預(yù)計23Q2營收同比延續(xù)高增長。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，4/5月千禾的線下商超銷售額分別同比增長27.3%/31.8%，4/5/6月千禾的線上淘寶天貓銷售額分別同比增長21.6%/35.4%/35.2%。公司銷售高增勢能延續(xù)，主要系（i）公司從2008年開始深耕零添加賽道，已積累較強(qiáng)的品牌力，消費(fèi)者對公司的零添加產(chǎn)品認(rèn)可度較高。同時公司持續(xù)深化渠道布局，在西南地區(qū)已有較完備的渠道網(wǎng)絡(luò)。（ii）22年10月添加劑事件催化下，消費(fèi)者健康意識顯著加強(qiáng)，公司順利承接健康化需求，且不斷豐富主流價格帶的產(chǎn)品矩陣，滿足更多元化的消費(fèi)者需求。品類戰(zhàn)略方面，公司現(xiàn)已形成6大品類，醬油、醋、料酒、蠔油為主，復(fù)調(diào)、芝麻油為輔，預(yù)計醬油外品類未來將帶來多元增量。（iii）為更好拓展市場和服務(wù)客商，公司已成立零售事業(yè)部、特通事業(yè)部、運(yùn)營部。同時，公司加快全國招商節(jié)奏，23Q1末，公司全國經(jīng)銷商數(shù)量合計2428家，其中，23Q1東部/南部/中部/北部/西部經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增30/18/31/46/73家。
成本壓力趨緩，費(fèi)用投放精準(zhǔn)化。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23年3/4/6月大豆價格分別同比-9.8%/-16.0%/-18.0%，PET價格分別同比-6.5%/-17.1%/-22.7%，玻璃價格分別同比-4.7%/+12.4%/+11.1%。此外，疫情影響消退后公司運(yùn)輸費(fèi)用率預(yù)計同比下降。整體來看，從22H2開始公司成本端整體處于下行通道，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司毛利率同比持續(xù)提升。費(fèi)用方面，受益于規(guī)模效應(yīng)、銷售費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)化，公司費(fèi)效顯著提升。展望全年，公司凈利率同比有望顯著提高。
投資建議：外埠市場加速拓展，產(chǎn)能制約逐步緩解。短期來看，22Q3公司收入和利潤基數(shù)仍偏低，我們預(yù)計零添加勢能有望延續(xù)至下半年。長期來看，（i）公司股權(quán)激勵目標(biāo)彰顯管理層發(fā)展決心，公司已在西南地區(qū)具備較強(qiáng)品牌和渠道優(yōu)勢，建議持續(xù)關(guān)注公司在外埠市場拓展進(jìn)度。（ii）公司實(shí)控人全額認(rèn)購定增落地，持續(xù)推進(jìn)“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能生產(chǎn)線建設(shè)項目”，有望逐步解決產(chǎn)能對銷售端制約，同時推動多品類成長。我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為31.85/39.13/46.82億元，同比增長30.7%/22.9%/19.6%，歸母凈利潤分別為5.04/6.57/8.02億元，同比增長46.4%/30.4%/22.1%，當(dāng)前股價（7月14日收盤價）對應(yīng)PE分別為44/34/28X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全事故、原材料價格大幅波動等
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